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公私募基金年末新打法來了：順周期（銀行）+成長股（軍工）。

最近記者和基金經理聊天時，頻頻有人提及上述這個攻守兼備的“組合拳”。這個號稱年末“盾+矛”的新玩法到底有什么奧秘，竟值得多人為之“打Call”？

機構加倉“銀行+軍工”

近期，不少公私募基金瞄準了“銀行+軍工“的新打法。

數據顯示，上周一以來，申萬銀行、國防軍工指數在28個申萬一級行業指數中漲幅靠前，分別漲逾5%、4%。光大金工測算數據也顯示，上周公募偏股型基金倉位小幅提升，盡管其金融板塊配置比重變化不大，但國防軍工及部分周期板塊的配置比重有所增加。

申萬一級指數上周一以來漲幅排名

國泰基金認為，上周，板塊間的快速輪動已體現出目前機構對順周期品種以及成長板塊這兩個方向的巨大分歧。在市場成交額溫和上行，且達不到7月水平的情況下，或者會出現順周期板塊繼續強勢，或者是成長板塊逆襲，未來可能要在這兩個方向中尋求合力。

細分來看，融通逆向策略基金經理劉安坤直言，順周期風格擴散的下一站或將聚焦在后周期的大金融，而成長風格中，軍工股則值得重視。

劉安坤表示，結合目前市場對周期風格的一致認可，且金融板塊估值低、機構持倉低，下一階段有望成為周期風格關注的焦點。另外，若作為后周期的金融板塊估值也修復到一定水平，則可能意味著周期風格已演繹到尾聲，屆時市場將選擇新的方向；成長風格中，目前軍工股的關注度相當高，短期有軍工訂單支撐，業績在明年第一個季度有望大幅超預期，中長期來看，“十四五規劃”對安全極度重視，市場對軍用飛機、導彈、無人機等未來的增長有著2至3倍的預期空間，因此建議關注。

最強“盾與矛”？

從更深層的選股角度來看，這種組合背后也有其內在的投資邏輯。磐耀資產表示，從買股票的角度來看，他們喜歡的行業、公司具有“低估值、高增長、低配置、低關注、有催化”的特征，銀行和軍工符合其選股邏輯。

在他們看來，銀行股是當前白馬藍籌類行業中具備較高安全邊際的品種，而軍工股是未來幾年具備高質量成長性的行業，兩者結合可謂是最強的盾與最強的矛。

最強的盾：銀行板塊

在磐耀資產上述的五個選股偏好中，低估值這點銀行股做到了極致，目前A股銀行股估值水平處在歷史性的底部區域。同時目前銀行板塊的安全邊際還來自于高股息，如果忽略股價的波動，單看分紅都具備較高的投資價值。

銀行也符合他們選行業的第二個偏好：有增長。短期來看A股的銀行股有增長的邏輯在于宏觀經濟的復蘇以及利潤壓力的緩解。同時，銀行還符合他們對行業要求低關注低配置的偏好，機構持倉已經接近歷史底部。

業內人士普遍認為，一旦銀行股基本面反轉邏輯逐漸得到市場認可，機構可加倉空間較大，能打開股價的向上空間。

從市場交易角度看，銀行股在四季度即有相對收益又有絕對收益，背后的邏輯主要在于，基金年末為鎖定收益，往往會加倉低估值品種。然而，今年銀行板塊的上行不光是配置驅動的，背后基本面邏輯也很順暢，所以行情的可持續性會更好，他們在三季度已逐漸增加了銀行板塊的倉位配置。

最強的矛：軍工板塊

磐耀資產認為，軍工板塊最大的亮點在于確定性的高成長，過去的十三五更多的是處于武器裝備的研制階段，接下來十四五期間，他們認為軍工行業的訂單將處于加速成長期。

在他們看來，軍工行業有較多高成長細分行業，比如導彈產業鏈、航發產業鏈、復合材料等細分領域在未來三到五年行業有望保持30%至50%的復合增速，在當前國內宏觀環境下優于大部分行業。同時，軍工行業的高壁壘性，令行業格局穩定，行業成長性大概率會直接反應在相關上市公司的業績上。

另外，從市場交易的角度看，軍工在絕大部分年份的春季行情中漲幅靠前，雖然歷史規律不會一成不變，但隨著十四五訂單進入放量階段，今年有較大概率軍工的春季躁動會提前來臨。

當然，軍工行業的靜態估值并不便宜，不過，業內人士仍認為其中蘊含著結構性分化的投資機會。泰信基金董季周提示，軍工板塊雨露均沾的階段已過，已逐步邁入價值成長階段，標的股價走勢與基本面關聯度越來越高，自下而上選股是取得超額收益的關鍵。