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人民銀行官方微信公眾號(hào)近日開(kāi)設(shè)“央行研究”專欄，下設(shè)的政策研究欄目今日刊登了人民銀行行長(zhǎng)易綱的署名文章：《再論中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》。

文章稱，研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十多年來(lái)，中國(guó)宏觀杠桿率上升較快，金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)向銀行部門(mén)集中。

針對(duì)這一問(wèn)題，文章認(rèn)為，須著力穩(wěn)住宏觀杠桿率，通過(guò)改革開(kāi)放發(fā)展直接融資，讓市場(chǎng)主體能夠自我決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)收益，由此在保持杠桿率基本穩(wěn)定的同時(shí)，增強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提升金融資源的配置效率。

文章認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的十多年里，中國(guó)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)向銀行部門(mén)集中，向債務(wù)融資集中。之所以出現(xiàn)這種情況，主要有兩方面原因：一是直接融資尤其是股票融資增長(zhǎng)較慢。直接融資涉及非銀行經(jīng)濟(jì)主體之間的直接交易，對(duì)法治和信用環(huán)境的要求更高。

二是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重要影響。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，在對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力、擴(kuò)大內(nèi)需過(guò)程中，銀行債務(wù)融資快速增長(zhǎng)，不僅貸款增長(zhǎng)較快，銀行還通過(guò)同業(yè)、股權(quán)及其他投資等派生貨幣，為部分表外和影子銀行業(yè)務(wù)融資，這些資金多具有債務(wù)融資的性質(zhì)。

在政策建議方面，文章提出，新時(shí)期推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)金融體系及其資源配置功能提出了更高的要求，既要發(fā)揮好金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，又要避免宏觀杠桿率過(guò)快上升形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融之間的良性循環(huán)。

為此，需要特別注意以下三方面：一是要穩(wěn)住宏觀杠桿率，要盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)好長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略期；二是發(fā)展直接融資要依靠改革開(kāi)放，只有發(fā)展好直接融資尤其是股權(quán)融資，才能夠減少對(duì)銀行債權(quán)融資的過(guò)度依賴；三是要管理好風(fēng)險(xiǎn)，要管理好改革和開(kāi)放順序風(fēng)險(xiǎn)，要管理好金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，要管理好房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立長(zhǎng)效機(jī)制。