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本報記者陳嘉玲北京報道

在監(jiān)管要求壓降非標(biāo)融資類信托的沖擊下，信托市場“寒冬”之感日甚。

用益金融信托研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自7月以來，集合資金信托融資已經(jīng)連續(xù)4個月下滑，月均募資規(guī)模低于2000億元。與此同時，信托業(yè)爆雷潮卻依舊不斷。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅10月份共發(fā)生信托產(chǎn)品違約事件27起，涉及金額近百億元。

“目前經(jīng)濟下行壓力加大，信托業(yè)風(fēng)險加速暴露，少數(shù)信托公司已劣變成高風(fēng)險機構(gòu)。”央行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2020》（以下簡稱“《報告》”）首次以專題形式提示信托行業(yè)風(fēng)險。

在風(fēng)險暴露加快及溢出可能性和范圍加大的情況下，《報告》提出，要持續(xù)加強風(fēng)險監(jiān)測，健全風(fēng)險處置機制。不過，多數(shù)信托公司在不良資產(chǎn)處置上還屬于“新丁”，處置經(jīng)驗不足。信托項目底層資產(chǎn)流拍的消息頻頻傳來，部分信托公司還遭遇其他債權(quán)人“截胡”“扯皮”等處置難題。

風(fēng)險加速暴露

伴隨風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的增大，信托資產(chǎn)風(fēng)險率也有較大幅度的上升。信托業(yè)風(fēng)險暴露加快，存在外溢可能。

近年來，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入減速換擋期，信托行業(yè)整體信托資產(chǎn)規(guī)模的壓降，信托業(yè)風(fēng)險面臨持續(xù)上升的壓力，風(fēng)險項目數(shù)量和規(guī)模、風(fēng)險資產(chǎn)率均顯著上升。

中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。而2020年一季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為6431.03億元，環(huán)比增加660.56億元，增幅11.45%。

伴隨風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的增大，信托資產(chǎn)風(fēng)險率也有較大幅度的上升。2017年之前，信托風(fēng)險資產(chǎn)率雖有波動，但多數(shù)時候維持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%，2019年末則大幅上升至2.67%；截至2020年一季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險率為3.02%。

“信托業(yè)風(fēng)險暴露加快，存在外溢可能。”《報告》表示，目前經(jīng)濟下行壓力加大，信托業(yè)風(fēng)險加速暴露，少數(shù)信托公司已劣變?yōu)楦唢L(fēng)險機構(gòu)，需要予以高度關(guān)注，多措并舉防范化解相關(guān)風(fēng)險。

《中國經(jīng)營報》記者翻閱往年“金融穩(wěn)定報告”發(fā)現(xiàn)，這是“信托”首次作為一個獨立板塊出現(xiàn)在報告內(nèi)，并且首次開辟《信托風(fēng)險分析與發(fā)展建議》專題。

對于央行點名信托風(fēng)險，上海律師協(xié)會信托專業(yè)委員會副主任馮加慶在接受記者采訪時表示，一方面是當(dāng)前監(jiān)管部門對金融風(fēng)險的關(guān)注和重視程度提高，金融行業(yè)把風(fēng)險放在更顯著的位置。另一方面是信托行業(yè)規(guī)模大，特別是通道業(yè)務(wù)、影子銀行等與同業(yè)機構(gòu)的關(guān)聯(lián)度非常大。

“去年以來，安信信托、四川信托等個別機構(gòu)出現(xiàn)了較大的風(fēng)險，信托項目違約的輿情不斷。”某信托公司內(nèi)部人士表示，如何應(yīng)對和處置正在加速暴露的風(fēng)險，是監(jiān)管部門、信托公司和投資者當(dāng)前關(guān)心的重要問題。

“當(dāng)下信托業(yè)風(fēng)險總體可控，但一定要把可能的風(fēng)險損失考慮進去。”復(fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民認為，信托公司需要有足夠的資金實力，備足“彈藥”才能提高應(yīng)對未來風(fēng)險的抵御能力。

記者注意到，今年以來，財信信托、國元信托、建信信托、江蘇信托等四家機構(gòu)已完成增資，增資總額達162億元。另外，陜國投信托、五礦信托、山西信托等正在推進增資計劃。

異化為融資通道

大多數(shù)信托公司類銀行信用中介業(yè)務(wù)模式偏離本源，異化為融資通道。

用益金融信托研究院研究員喻智在接受采訪時表示，信托風(fēng)險加速暴露的原因在于宏觀經(jīng)濟周期和金融去杠桿。此外，之前監(jiān)管比較寬松，部分信托公司展業(yè)激進甚至違規(guī)，可能致使爆發(fā)一些問題。

對于風(fēng)險的成因，《報告》指出，部分信托公司過度追求盈利目標(biāo)而忽視風(fēng)險防控，利用固有資產(chǎn)激進從事股票和股權(quán)等高風(fēng)險投資，可能遭受較大程度的投資損失；違規(guī)開展或參與具有滾動發(fā)行、集合運作等特征的非標(biāo)資金池信托業(yè)務(wù)，導(dǎo)致期限錯配，可能面臨兌付風(fēng)險。

在公司治理方面，部分信托公司股東資質(zhì)不合規(guī)，存在虛假出資、循環(huán)注資、抽逃股本、代持股權(quán)、違規(guī)質(zhì)押信托公司股權(quán)等情況。有的公司還存在“一股獨大”的情況，大股東濫用股東權(quán)利，不當(dāng)干預(yù)公司經(jīng)營，通過關(guān)聯(lián)交易向股東、實際控制人及關(guān)聯(lián)方進行利益輸送，加上有些信托公司股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，難以穿透識別關(guān)聯(lián)方，違規(guī)關(guān)聯(lián)交易問題尤為明顯。

“在盡職調(diào)查、風(fēng)險管理、信息披露等方面，有的信托公司沒有盡到‘賣者盡責(zé)’的義務(wù)。而在出現(xiàn)風(fēng)險時，信托公司通過違規(guī)出具抽屜協(xié)議提供隱性擔(dān)保等方式承諾剛性兌付，以固有資產(chǎn)接盤信托風(fēng)險資產(chǎn)或提供擔(dān)保由第三方接盤信托風(fēng)險資產(chǎn)。”《報告》認為，這不僅淡化了投資者“買者自負”的風(fēng)險意識，還使表外風(fēng)險轉(zhuǎn)至表內(nèi)形成不良資產(chǎn)。

此外，信托業(yè)監(jiān)管套利不斷。《報告》指出，部分信托公司濫用制度靈活性，為其他機構(gòu)進行監(jiān)管套利提供便利。例如，通過承接銀行理財、P2P等方式，協(xié)助委托方將資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方融資平臺、產(chǎn)能過剩等限制性或禁止性領(lǐng)域；協(xié)助銀行“調(diào)表”或“出表”，通過將銀行貸款包裝成信托投資等方式規(guī)避資本、撥備計提等監(jiān)管要求；通過信托資產(chǎn)流轉(zhuǎn)等模式隱匿不良資產(chǎn)等。

事實上，以資金類信托業(yè)務(wù)起家，大多數(shù)信托公司通過類銀行信用中介模式賺錢利差收入，為受益人利益最大化服務(wù)的受托人文化缺失，融資功能畸形發(fā)展，業(yè)務(wù)偏離本源，異化為融資通道。

上述受訪信托公司人士指出，以融資類業(yè)務(wù)為主，加之近年來管理資產(chǎn)規(guī)模快速增長，信托行業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力逐漸減弱。這也是現(xiàn)階段監(jiān)管壓降通道業(yè)務(wù)和融資類規(guī)模，堵上非標(biāo)濫用、監(jiān)管套利漏洞，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型回歸本源的主要背景。

不過，《報告》亦直言，信托業(yè)回歸本源存在難度。在經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下，中小企業(yè)及其他高風(fēng)險領(lǐng)域資金需求旺盛，銀行的傳統(tǒng)金融服務(wù)難以滿足這類需求，客觀上促使資金類信托業(yè)務(wù)快速膨脹。此外，與《信托法》配套的信托財產(chǎn)登記、轉(zhuǎn)移等相關(guān)法規(guī)遲遲未出臺，制約了信托本源制度優(yōu)勢。

不良處置“新丁”

多數(shù)信托公司在不良資產(chǎn)處置上還屬于“新丁”，處置經(jīng)驗不足。

在風(fēng)險暴露加快、溢出可能性和范圍加大的情況下，《報告》提出，要持續(xù)加強風(fēng)險監(jiān)測，健全風(fēng)險處置機制。

據(jù)了解，目前行業(yè)通常采取的風(fēng)險項目處置方式，主要是信托項目延期緩解流動性風(fēng)險；通過第三方收購、債務(wù)重組或再融資等方式處置；通過司法訴訟流程處置抵質(zhì)押物或查封融資方、擔(dān)保方的資產(chǎn)，并進行司法拍賣變現(xiàn)等。

越來越多的信托公司開始嘗試市場化方式處置風(fēng)險項目，比如通過地方交易場所掛牌轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、通過網(wǎng)絡(luò)司法拍賣處置抵質(zhì)押物等。

“多數(shù)信托公司在不良資產(chǎn)處置上還屬于‘新丁’，處置經(jīng)驗不足。”喻智認為，當(dāng)前風(fēng)險資產(chǎn)處置面臨的問題主要與宏觀經(jīng)濟有關(guān)。信托展業(yè)以非標(biāo)融資為主，風(fēng)控也多是資產(chǎn)抵押。在經(jīng)濟增長下行周期，這類資產(chǎn)的價值預(yù)期會下調(diào)，處置困難。

公開信息顯示，今年3月，由于*ST升達（002259.SZ）股份流拍，“華寶信托有限責(zé)任公司-華寶寶升宏達集合資金信托計劃”成為上市公司持股28.23%的大股東。7月，同樣經(jīng)歷流拍的渤海信托，向法院申請將*ST華映（000536.SZ）的股票，以變賣流拍價1.91億元以物抵債。

記者注意到，由于融資方違約、未能償還債務(wù)，中融信托2020年以來成為多只ST股的前十大股東，包括*ST富控（600634.SH）、ST尤夫（002427.SZ）、*ST兆新（002256.SZ）、*ST金貴（002716.SZ）。

實際上，通過網(wǎng)絡(luò)拍賣處置上市公司股票，可能導(dǎo)致上市公司實際控制人、大股東等發(fā)生變更。在司法實踐中，各地法院對于司法拍賣過程中是否遵循減持規(guī)定的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不一。

對于風(fēng)險項目難處置的問題，馮加慶認為，一方面，隨著經(jīng)濟形勢變化，資產(chǎn)流動性可能出現(xiàn)問題，短期內(nèi)難以變現(xiàn)或折價率較高。同時，由于部分標(biāo)的無法拆分，加上處于經(jīng)濟下行周期，信托公司想找到資金充沛且愿意抄底的接盤方并不容易。另一方面，部分項目的交易結(jié)構(gòu)、法律關(guān)系或上市公司擔(dān)保程序可能存在瑕疵。沒有瑕疵的資產(chǎn)，也存在可執(zhí)行性和執(zhí)行時間不確定的問題，甚至可能出現(xiàn)“理論上能收回、實際上無法執(zhí)行”的情況。

受訪的信托業(yè)內(nèi)人士認為，風(fēng)險資產(chǎn)處置應(yīng)該放在前面。首先是在展業(yè)時把控風(fēng)險，比如交易結(jié)構(gòu)設(shè)計時避免抵質(zhì)押物的瑕疵；慎重選擇交易對手、行業(yè)區(qū)域等；項目存續(xù)過程中實時監(jiān)測交易對手和抵質(zhì)押物的變化選擇，及時發(fā)現(xiàn)問題。其次，對于存量信托資產(chǎn)，需要做好可能違約的準(zhǔn)備，對其規(guī)模、風(fēng)險程度以及處置方案提前做好預(yù)案。