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來源：第一財經 作者：李雋

從2019年1月開始的這一輪A股大行情，蘋果產業鏈是領漲的主要板塊之一，其中的明星股是AirPods生產企業歌爾股份(002241.SZ)和立訊精密(002475.SZ)，兩者2019年初至今漲幅都超過了6倍。

11月16日，受存貨大幅上升、蘋果業績不如預期等利空因素影響，歌爾股份和立訊精密均下挫逾5%。連跌六天后，歌爾股份相對歷史高點的累計調整幅度已經超過20%。股價六連陰的立訊精密最近五個交易日的累計跌幅為11.43%，大幅跑輸大盤。兩者在三季報披露的存貨大幅上升及借款大幅增加的問題引發投資者擔憂。

分析人士認為，接下來要看iPhone 12等新產品銷量，能否刺激整個蘋果產業鏈向上走。

歌爾股份11月12日調研紀要顯示，目前TWS(無線立體聲產品)產能有一部分閑置，特別是普通款，產能利用率在80%左右。歌爾股份負責人稱，產能利用率的下降是整個行業的問題，而非和競爭對手之間此消彼長、訂單被搶的問題。并且由于產能出現閑置，公司表示，目前暫不用擔心第三家代工廠商入局。

10月30日，蘋果公司(AAPL)發布了2020財年第四財季(6月底到9月底)業績，iPhone營業收入264.4億美元，同比減少69.2億美元，降幅多達20.7%?？傮w上看，蘋果公司營業收入為646.98億美元，同比增長1%；凈利潤為126.73億美元，同比下降8%。

歌爾股份三季報稱，應收賬款期末數為110.09億元，比年初數增加35.84%，主要原因是：經營規模擴大，處在正常結算期內的應收賬款增加。存貨期末數為122.62億元，比年初數增長131.52%，主要原因是經營規模擴大，存貨儲備增加，較2020年6月30日增加26.96億元，預計將在第四季度銷售。

投資活動產生的現金流量凈額年初至報告期末為-38.97億元，凈流出同比增加142.79%，主要原因是購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加，籌資活動產生的現金流量凈額年初至報告期末為29.23億元，凈流入同比增加37.65億元，主要原因是發行可轉換公司債券，募集資金已到位。

11月16日，歌爾股份相關負責人再次解釋了存貨增加的原因，經營規模擴大，存貨儲備增加，其中部分新增存貨預計將在第四季度進行銷售。2020年度前三季度營收同比上升43.9%，消費電子行業中智能硬件產品的銷售具有較明顯的季節屬性，每年的三、四季度是相對的銷售旺季，目前的銷售情況正常且符合預期。

類似的，立訊精密三季度存貨和融資借款也有大幅增加，跟歌爾股份不同的是，立訊精密并沒有大幅度增加投資，這體現在投資活動現金流量方面。

立訊精密三季報稱，存貨比上年末上升120.66%，增加92.92億元，主要是下半年訂單增加，新產品量產及境外產能擴大，備料所致。經營活動產生的現金流量凈額同期下降55.16%，減少33.7億元，主要是訂單量增加，物料備料及相關費用增加所致。投資活動產生的現金流量凈額比上年同期下降83.19%，減少31.32億元，主要是購買理財產品的投資活動增加所致；籌資活動產生的現金流量凈額比上年同期上升46.58%，增加61.15億元，主要是融資借款增加所致。

華南某知名公募基金經理向第一財經記者表示，蘋果銷量在四月到六月這個季度的增速比較快，主要是因為海外疫情擴散導致居家的情況較多，網絡課程、會議、交際等需求增加等原因，加快了科技股的業績增長，電子產品需求大幅增加。在這個季度形成較高基數的銷量后，預計未來一段時間電子產品的銷量增速都會放緩。

“歌爾股份后來加入到生產AirPods，新增的投資規模更大并不奇怪。”蘋果新產品能否帶動銷量回升，目前依然不好判斷，這也對未來整個產業鏈產生一定的不確定性?！疤O果產業鏈是牛股的‘溫床’，蘋果也希望供應商有更多的研發投入來改善產品質量，供應商之間存在價格戰的可能性比較有限，蘋果等大企業更重視產品質量?！痹摶鸾浝矸Q。