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“蛇吞象”后遺癥顯現(xiàn)，百億債務(wù)壓得一家明星公司喘不過氣來。

11月13日晚間，鋰資源龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)(002466.SZ)主動(dòng)爆雷，公司18.84億美元(約合人民幣124.4億元)并購貸款將于2020年11月底到期，存在無法及時(shí)、足額償付導(dǎo)致違約的可能性。

作為曾經(jīng)的大白馬股，天齊鋰業(yè)眼下陷入債務(wù)違約困局，始于公司一次逾40億美元的海外大并購。

一起四川民企 最大海外并購案

天齊鋰業(yè)是中國(guó)鋰資源的龍頭企業(yè)，主要從事鋰資源開采、銷售和鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)制造。2018年5月，天齊鋰業(yè)以40.66億美元(當(dāng)時(shí)約合人民幣259億元)拿下智利鋰礦巨頭SQM公司23.77%的股權(quán)，加上原本持有的2.1%股權(quán)，合計(jì)持有SQM公司25.86%的股權(quán)，成為SQM公司第二大股東。

這也是迄今為止四川民營(yíng)企業(yè)的最大海外并購案，被稱為“蛇吞象”式收購。天齊鋰業(yè)自籌資金只有7.26億美元，其余資金均由中信銀行牽頭的銀團(tuán)提供貸款，這也導(dǎo)致天齊鋰業(yè)背負(fù)了巨大的財(cái)務(wù)壓力。

同時(shí)，天齊鋰業(yè)巨資收購SQM股權(quán)可謂“買入即巔峰”。受供求關(guān)系影響，暴利時(shí)代很快結(jié)束，鋰業(yè)市場(chǎng)下行。以電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)為例，3年前市場(chǎng)價(jià)格高達(dá)17萬元/噸，但11月13日紅星資本局查閱各大平臺(tái)報(bào)價(jià)發(fā)現(xiàn)，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)已在4.5萬元/噸左右，上演了“過山車”般的行情。

在美股上市的SQM股價(jià)同樣也坐了一回“過山車”。2018年天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)時(shí)，約合每股65美元，較其股價(jià)有一定溢價(jià)。但2019年后“跌跌不休”，一直跌到每股20多美元，天齊鋰業(yè)2019年也不得不計(jì)提減值52.79億元人民幣。同時(shí)，天齊鋰業(yè)高杠桿收購SQM股權(quán)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，2019年度并購貸款僅產(chǎn)生的利息費(fèi)用合計(jì)高達(dá)16.5億元人民幣。

受累于SQM股權(quán)收購，天齊鋰業(yè)2019年巨虧59.83億元，超過此前三年公司的凈利潤(rùn)總和。今年前三季度公司繼續(xù)虧損11.03億元，并且預(yù)計(jì)全年仍然會(huì)虧損13.6億元至22.7億元。如果連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)，在公司披露2020年年報(bào)后有可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

兩次海外豪賭，

前者成功 后者當(dāng)“接盤俠”

在收購智利SQM之前，天齊鋰業(yè)曾經(jīng)有過非常成功的海外并購，2014年利用資本杠桿，斥資50多億元完成收購澳大利亞泰利森公司。泰利森擁有全球品位最高的鋰輝石礦，正是這筆收購讓天齊鋰業(yè)掌控了國(guó)內(nèi)鋰資源供應(yīng)的話語權(quán)，成為電池級(jí)碳酸鋰的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。

兩年后，從海外并購中嘗到甜頭的天齊鋰業(yè)又瞄上了智利SQM公司。對(duì)于鋰業(yè)巨頭們來說，地球上的鋰資源相對(duì)有限，能掌握優(yōu)質(zhì)、核心的資源，就能在未來的發(fā)展中贏得競(jìng)爭(zhēng)力。天齊鋰業(yè)在并購泰利森成功之后，也希望復(fù)制這種成功，再進(jìn)一步成為全球最大、最優(yōu)質(zhì)的鋰資源和鋰鹽供應(yīng)商。

但遺憾的是，天齊鋰業(yè)沒踩準(zhǔn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或者說操之過急——幾乎就在全球鋰鹽價(jià)格處于巔峰時(shí)，做出了收購智利SQM公司股權(quán)的決定，不幸成為強(qiáng)周期行業(yè)的高位“接盤俠”。這導(dǎo)致了公司要花更多的錢，沒有錢就大舉向銀行借錢，結(jié)果債臺(tái)高筑，光利息都是驚人的數(shù)字，每年高達(dá)10多億元。

事實(shí)上，天齊鋰業(yè)近兩年的嚴(yán)重虧損，均與沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)有直接關(guān)系。兩次海外大手筆收購，都是高杠桿“豪賭”，給公司帶來了沉重的壓力。財(cái)報(bào)顯示，2020年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)20.28億元；今年前三季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用仍然高達(dá)12.86億元。天齊鋰業(yè)也承認(rèn)，公司降杠桿、減負(fù)債工作不達(dá)預(yù)期，今年又疊加全球新冠肺炎疫情沖擊，導(dǎo)致流動(dòng)性壓力進(jìn)一步加大。

2014年海外收購泰利森，天齊鋰業(yè)賭對(duì)了；2018年海外收購智利SQM，卻不小心成為“接盤俠”，讓天齊鋰業(yè)背上了沉重債務(wù)。今天的困境，皆因高價(jià)收購SQM而起，如果時(shí)間可以倒流，不知道天齊鋰業(yè)還敢不敢豪賭？蔣衛(wèi)平會(huì)不會(huì)為當(dāng)初的決定后悔？

公司和控股股東層面

仍在積極引入戰(zhàn)略投資者

眼下，天齊鋰業(yè)正面臨巨額債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)天齊鋰業(yè)公告，按照公司與中信銀行牽頭的并購貸款銀團(tuán)簽署的協(xié)議，并購貸款中的18.84億美元將于今年11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的179.35%。

盡管天齊鋰業(yè)已經(jīng)向銀團(tuán)正式提交了調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)的申請(qǐng)，但目前尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而公司無法及時(shí)、足額償付導(dǎo)致違約的可能性。

此外，天齊鋰業(yè)暫緩支付2020年內(nèi)到期的部分并購貸款利息。截至目前，公司累計(jì)未付銀團(tuán)并購貸款利息金額約4.71億元。如果公司未來在償付債務(wù)本息方面遭遇困難，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資金狀況、財(cái)務(wù)狀況及日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等，都存在受到重大不利影響的可能性。

天齊鋰業(yè)表示，截至目前，公司現(xiàn)金流水平并未得到實(shí)質(zhì)性提高，流動(dòng)性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。由于眼下時(shí)間所剩不多，天齊鋰業(yè)引進(jìn)有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者已經(jīng)迫在眉睫。

11月14日，天齊鋰業(yè)高級(jí)副總裁、董秘李波告訴紅星資本局：“公司和控股股東層面仍在積極引入戰(zhàn)略投資者，只是目前尚未簽署具有法律約束力的戰(zhàn)略投資者引入?yún)f(xié)議。”對(duì)于外界對(duì)戰(zhàn)略投資者的各種猜測(cè)，李波表示以公司披露的公告為準(zhǔn)。

西部證券分析師王冠橋表示，天齊鋰業(yè)用于收購SQM的部分貸款將于11月底到期，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是天齊鋰業(yè)把控了核心資源優(yōu)勢(shì)，布局了全球儲(chǔ)量最大、成本最低的鹽湖和鋰輝石礦山，在未來全球競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，鎖定了長(zhǎng)期資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司作為國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，債務(wù)問題仍有望得到合理解決。