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近日，銀保監會信托部向各地銀保監局下發通知，要求嚴控地產信托規模，并開啟新一輪房地產信托專項排查，多位信托業內人士感慨：“冬天真的來了！”

中國信托業的發展之路，一直是在曲折中探索前行。2008年以來，中國信托業的信托資產規模不斷刷新記錄，一度成為中國金融業的最大“黑馬”。然而，走過成長“高速路”的信托業，如今步入剛性轉型期。非標業務不斷壓縮、業績壓力陡然提升、信托資產風險率持續上行、標品業務起步困難重重……陣痛之下，如何走出困境迎來涅槃，成為行業急需探索的方向。

非標余額不足 信托員工接連降薪

“我現在已經到了沒有產品可買的地步，之前100萬元就能買到非標信托，現在信托經理卻說300萬元都不一定能搶到，因為他自己手里的額度已經不夠用了。”老李是一名信托投資人，提起近期的窘況，他頗為苦惱。

同樣犯難的還有小張。小張是滬上一家信托機構的信托理財師，他直言：“下半年在銷售信托產品時經常遇到搶不到額度、無產品可賣的情況，不過今年還能有一些存量，明年可能會更慘。現在非標的規模受到嚴格限制，標品產品尚未形成規模效應的情況下，只能不斷壓縮非標。”

2018年資管新規落地以來，信托業凈值化、標準化轉型已成確定之勢。今年5月，銀保監會又出臺《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》，對集合信托投向非標進行了50%的比例限制。據業內人士透露，雖然是征求意見稿，但信托公司已開始參照執行，甚至部分公司的非標融資類業務已經徹底停擺。

用益信托數據統計，今年9月份融資類信托成立規模為987.77億元，占比為50.14%；10月份，融資類信托成立規模為418.36億元，占比直接降至37.29%。

“非標業務是信托公司最熟悉的業務，也是對公司盈利貢獻最為重要的部分，隨著非標業務逐漸壓縮，公司的業績壓力也大幅提升。我們去年年終獎都沒有發，有些小公司甚至取消了全部獎金，一些管理干部甚至基本工資都發不出來。”滬上一位信托業人士直言。

云南信托數據顯示，從60家信托公司披露的2020年半年報來看，46.67%的公司凈利潤同比負增長，凈利潤不足1億元的公司占比達15%。

標品業務困難重重 行業生態重構

“信托公司總要賺錢養‘家’，非標業務受限，公司自然要發力標品業務。”小張直言，資產證券化、TOF(基金中的信托)是標準化信托的重要方向。

根據普益標準數據，截至9月中旬，共有24家信托公司開展TOF產品業務，處于存續期或待設立的TOF產品共有253款，相比于去年同期增幅顯著。

不過，擅長非標業務的信托公司在發力TOF產品時略顯吃力。“很多信托公司希望借助外部研究及投資力量進行轉型，但在此過程中發現，固收類TOF利差較薄，并且涉及雙重管理費，公司的信托報酬較低。而且當信用風險發生時，信托公司及信托委托人須承擔相應風險。”一位信托公司TOF團隊負責人直言，權益類TOF產品如果僅靠信托自身的財富團隊營銷，很難形成規模，專業的標品業務人員及中后臺專員的配備、系統匹配以及產品的孵化和市場接受也需要時間，中小信托公司如果沒有較強的資本實力，很難在該業務上實現轉型。

另外，在資產證券化方面，信托公司同樣道阻且長。陸家嘴信托表示，目前信托公司非標轉標的主要方式是通過非標資產包發行ABS，一般交易所或銀行間會對基礎資產本身的交易模式、付息、主體評級、資質、比例以及分散度等有一定要求，且資產包形成過程中各項因素具有不確定性，需要資金提前投放鎖定資產，因此篩選和最終確定基礎資產包的時間周期跨度較大。同時，產品在轉標后的銷售也是一大難點，信托公司作為ABS的發起機構時間較短，監管以及市場對此類業務模式的接受還需過程。

“不管是TOF還是資產證券化，對于部分信托公司來說都是相對陌生的領域，這段陣痛期非常艱難。如今看來，此前就布局上述業務的信托公司，正逐漸成為行業轉型的領頭羊，信托業的生態也開始重構。”在接受采訪時，北京一家信托公司高管言語中流露出一絲悔之不及的感慨。

轉型無捷徑 “地基”需打牢

非標業務青黃不接，標品業務又起步艱難，信托公司該如何破局？多位業內人士表示，在轉型中先行一步的信托公司的經驗或許能為行業指引方向。

從TOF業務來看，截至9月中旬，中信信托以64款TOF產品的管理數量位于第一序列。據中信信托金融市場部總經理趙晞介紹，中信信托2018年開始布局TOF業務，彼時的主要目的還是應監管要求，探索標準化產品的方向，最開始信托投資者也會有顧慮，而且相比于非標產品，TOF并不是優選。

不過趙晞表示，隨著信托業轉型的加速，以及TOF產品長期業績的不斷積累，信托投資者正在逐漸認同這一理財品種。信托公司目前需要做的是，考慮清楚自己的資源稟賦，如果要發力TOF業務，需要進行前期的人才、系統投入，對直銷人員進行專業培訓。

2015年就開始試水TOF業務的上海信托證券信托總部簡永軍也認為，TOF業務的發展“急不來”。他直言，公募和私募行業發展迅速，可選策略較為豐富，因此TOF業務目前的發展環境非常有利，不過該業務需要規模效應，業績又是投資者選擇的重要指標，信托公司必須將“地基”打牢，組建專業的投研團隊，嚴格控制產品回撤，才能獲得長期資金。

多位業內人士表示，在中國，信托業一直是個有故事的行業，曾被指責劍走偏鋒、影子銀行，但這都不妨礙信托業長久以來在競爭環境中培養出的生命力。如今，轉型是行業健康持續發展的必然選擇，其中需要經歷的種種困難是壓力也是動力。未來信托業是否能順利調頭，跟上中國資產管理市場前行的方向，時間會給出答案。