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來(lái)源：投資者網(wǎng)

11月12日，名臣健康用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)"名臣健康"，002919.SZ)終于結(jié)束了連續(xù)"一"字跌停的走勢(shì)。截至當(dāng)日收盤(pán)，公司股價(jià)為43.99元/股，收漲2.78%。

數(shù)據(jù)顯示，名臣健康股價(jià)自11月8日創(chuàng)出歷史新高后，便一連走出3個(gè)跌停，累計(jì)跌幅已超過(guò)20%。回顧其股價(jià)走勢(shì)，1個(gè)月累計(jì)跌幅僅為4.25%，近3個(gè)月來(lái)漲幅達(dá)90.39%，近半年漲幅則超191%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期滬深300指數(shù)漲幅。

來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

至于為什么股價(jià)短期內(nèi)大起大落？名臣健康公告表示，公司不存在相關(guān)應(yīng)予以披露而未披露的事項(xiàng)或信息。

股價(jià)連續(xù)3日跌停

11月9日至12日早間，名臣健康已連吃4個(gè)跌停，雖然目前跌停板已經(jīng)打開(kāi)，但公司市值在短短3個(gè)交易日內(nèi)已經(jīng)蒸發(fā)了超20億元，最新市值僅為53.71億元。

《投資者網(wǎng)》回顧其龍虎榜數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近3日龍虎榜主買(mǎi)主賣(mài)席位均為以券商營(yíng)業(yè)部為主的散戶(hù)，并未有任何知名游資現(xiàn)身，僅一家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位曾賣(mài)出過(guò)341.44萬(wàn)元。

事實(shí)上，名臣健康股價(jià)自8月初開(kāi)始飆升，最高曾漲至59.58元股/股，短短3個(gè)月里大漲3倍，若是以年初低點(diǎn)11.8元/股計(jì)算，年內(nèi)最大漲幅接近5倍。蹊蹺的是，在此期間，公司前十大股東中卻鮮有機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。

三季報(bào)顯示，截至9月底，名臣健康的前十大股東中，幾乎全部為大股東及其一致行動(dòng)人、其他上市前股東等自然人，合計(jì)持股近70%。其中僅第三大股東錦煌投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng) "錦煌投資")為法人股東，持股數(shù)量549.6萬(wàn)股，占比4.5%。

從前十大股東減持情況來(lái)看，公司曾于7月15日披露，錦煌投資計(jì)劃減持366萬(wàn)股，但11月4日公告顯示，減持時(shí)間已過(guò)半，錦煌投資并未減持。9月9日披露的許紹壁等五名股東擬減持262.2萬(wàn)股，但至今尚未有實(shí)際動(dòng)作。

另一方面，小股東人數(shù)卻大幅縮減，9月底股東人數(shù)較上期下滑約56%。此外，《投資者網(wǎng)》注意到，公司的前十大流通股東持股數(shù)也頻繁變化，今年以來(lái)基本每一報(bào)告期都有數(shù)名自然人股東退出或涌入，而且?guī)缀醵际鞘袌?chǎng)新面孔。

來(lái)源：同花順

對(duì)于此次股價(jià)異動(dòng)，名臣健康發(fā)布公告稱(chēng)，公司近期經(jīng)營(yíng)情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司2020年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.44億元，同比增長(zhǎng)24.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4689.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)125.96%；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2020年度累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)1億元-1.3億元，同比增長(zhǎng)333.34%-463.34%。

業(yè)績(jī)預(yù)增的原因是，自2020年9月起，兩家網(wǎng)絡(luò)游戲類(lèi)業(yè)務(wù)全資子公司納入合并報(bào)表范圍，較大幅度增厚公司業(yè)績(jī)。

值得注意的是，名臣健康將有6886.8萬(wàn)股份于12月18日解禁，解禁數(shù)量占總股本的56.39%。根據(jù)過(guò)往案例，大比例股份解禁往往伴隨著股價(jià)異動(dòng)，但投資者須謹(jǐn)防大起大落。

跨界網(wǎng)游業(yè)疑點(diǎn)重重

此前8月10日，名臣健康曾發(fā)布公告稱(chēng)，擬收購(gòu)海南華多、杭州雷焰兩家游戲公司100%股權(quán)，以拓展游戲市場(chǎng)。受消息提振，股價(jià)當(dāng)天便喜迎漲停，并且一路漲停不斷。

不過(guò)評(píng)估報(bào)告顯示，截至今年3月末，海南華多和杭州雷焰的賬面凈資產(chǎn)分別為1125.21萬(wàn)元和-745.08萬(wàn)元，而評(píng)估值分別為1.33億元和1.29億元，評(píng)估增值率分別高達(dá)1078.62%和1827.20% 。

來(lái)源：公司公告

對(duì)此，名臣健康解釋稱(chēng)，主要由于標(biāo)的公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，其業(yè)務(wù)能力、管理能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源等并未在會(huì)計(jì)報(bào)表中直接體現(xiàn)。

盡管如此，對(duì)于這筆10倍的溢價(jià)收購(gòu)，業(yè)內(nèi)也是質(zhì)疑不斷，主要包括兩家公司主打游戲版號(hào)缺失、業(yè)績(jī)承諾形同虛設(shè)及涉嫌利益輸送等種種問(wèn)題。對(duì)此，深交所也于8月11日下發(fā)關(guān)注函：要求其就本次收購(gòu)的原因和合理性，以及兩標(biāo)的公司進(jìn)一步的詳細(xì)情況作出說(shuō)明。

根據(jù)估算，名臣健康要為這筆交易付出2.61億元的代價(jià)。而截至2020年6月30日，其賬面資金僅1.56億元，加上因購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品形成的交易性金融資產(chǎn)2.70億元，合計(jì)4.26 億元，扣除首發(fā)募集資金余額約1.33億元，公司自有資金余額約2.93億元。

可以說(shuō)，在全部支付并購(gòu)款后，名臣健康的自有資金所剩無(wú)幾。不過(guò)此后，公司仍大幅購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，并且大幅借款。三季報(bào)顯示，公司賬面上貨幣資金僅為9436萬(wàn)元，而交易性金融資產(chǎn)達(dá)2.06億元，較上期翻了1倍，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則增長(zhǎng)了7倍。

來(lái)源：同花順

對(duì)于此次高溢價(jià)收購(gòu)兩家網(wǎng)游公司的合理性，名臣健康董秘辦公室相關(guān)工作人員告訴《投資者網(wǎng)》，公司收購(gòu)海南華多及杭州雷焰的交易作價(jià)及資產(chǎn)評(píng)估增值等方面，均居于相關(guān)可比上市公司的中位數(shù)，數(shù)據(jù)表明公司此次交易作價(jià)公允，根本不存在所謂業(yè)績(jī)輸送及虛假承諾等問(wèn)題。此外，上述工作人員表示，截至第三季度，公司已完成支付收購(gòu)轉(zhuǎn)讓款。

業(yè)績(jī)滑坡轉(zhuǎn)型高端遇阻

公開(kāi)資料顯示，名臣健康創(chuàng)立于1994年，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售個(gè)人健康護(hù)理用品的日化企業(yè)，旗下?lián)碛?蒂花之秀"和"美王"等知名品牌。

在此次切入游戲賽道前，名臣健康的日化業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)掷m(xù)下滑。年報(bào)顯示，其日化產(chǎn)品2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.24億元、5.33億元和5.06億元，而營(yíng)收增速分別為7.63%、-14.56%和-5.24%。

翻看歷史業(yè)績(jī)，2017年上市當(dāng)年，名臣健康曾創(chuàng)下6.42億元的營(yíng)收高峰，不過(guò)之后便持續(xù)下滑，截至2019年只剩5.17億元；凈利潤(rùn)更是從2017年的4850.89萬(wàn)元下滑至2019年的2307.67萬(wàn)元，幾乎腰斬。

與(600315.SH)、(603630.SH)兩家可比公司對(duì)比來(lái)看，名臣健康的毛利率水平明顯落后。數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，名臣健康的毛利率一直保持在40%左右。而同行業(yè)中上海家化、拉芳家化一直保持在55%以上的水平。

對(duì)此，上述工作人員對(duì)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)，毛利率偏低的原因一是產(chǎn)品定位和價(jià)格差異。日化行業(yè)屬于高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，公司主要產(chǎn)品為個(gè)人護(hù)理系列：洗發(fā)水、沐浴露、護(hù)發(fā)素，主要針對(duì)三四線(xiàn)城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，根據(jù)市場(chǎng)特性，定價(jià)策略相對(duì)偏低，產(chǎn)品定位不同導(dǎo)致毛利率具有一定差異。

二是公司銷(xiāo)售渠道比較單一，主要采取經(jīng)銷(xiāo)模式，KA商場(chǎng)渠道、電商渠道等也是通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商及對(duì)應(yīng)的渠道進(jìn)行供貨。

此外，《投資者網(wǎng)》注意到，貨不好賣(mài)或也是名臣健康的主要問(wèn)題之一。2016-2019年，名臣健康存貨周轉(zhuǎn)率由2016年的1.8次下降為2019年的1.24次，而2017-2019年生產(chǎn)量同比分別下降0.7%、9.06%和-5.22%，銷(xiāo)售量則同比變化3.68%、-18.43%和-2.71%。

此前10月26日，名臣健康發(fā)布公告稱(chēng)，本次計(jì)提/轉(zhuǎn)銷(xiāo)各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備形成損失合計(jì)903.1萬(wàn)元，報(bào)廢部分存貨產(chǎn)生損失301.93萬(wàn)元，合計(jì)將減少公司2020年1-9月利潤(rùn)總額1205.03萬(wàn)元，占公司2019年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例為52.22%。

事實(shí)上，近年來(lái)名臣健康也曾試圖通過(guò)電商、并購(gòu)和發(fā)展新品類(lèi)向高端化、年輕化轉(zhuǎn)型，2019年起曾重點(diǎn)打造"高端洗護(hù)領(lǐng)導(dǎo)品牌"盈蔻，并開(kāi)啟網(wǎng)紅帶貨模式，多元化的推廣為品牌發(fā)展助力，但從目前情況看效果甚微。

從研發(fā)投入來(lái)看，或也可從側(cè)面佐證公司在高端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上的不足。2017年至2019年，名臣健康研發(fā)費(fèi)保持在1500萬(wàn)元-1800萬(wàn)元之間，遠(yuǎn)不及上海家化上億元的研發(fā)費(fèi)用，與行業(yè)平均水平也相差較多。

來(lái)源：同花順

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本土品牌在高端化上，缺少轉(zhuǎn)型的決斷力以及文化土壤；另一方面，形式大于意義，普遍喜跟風(fēng)，無(wú)論是產(chǎn)品還是營(yíng)銷(xiāo)手段如出一轍。此次借游戲賽道再次吹響年輕化號(hào)角，但其中風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。