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來源：投資者網

浙江水晶光電科技股份有限公司(下稱“水晶光電”,002273.SZ)最近的資本運作讓投資者大呼“看不懂”。

11月7日，公司宣布擬定增募資不超過22.5億元，用于智能終端用光學組件技改項目；同日，公司宣布將控股子公司夜視麗分拆上市，理由是“有助于未來拓寬融資渠道”。

不過，水晶光電賬面資金充裕。截至三季度末，公司負債率為15.67%，貨幣資金高達13.51億元，理財產品(其他流動資產)為2.1億元，短期借款僅2.21億元。公司表示“銀行短期貸款等融資將增加整體償債風險”。

股東們怎么配合呢？繼今年第四期員工持股計劃及高管楊建國減持之后，第二股東深改哲新、副總經理李夏云宣布擬減持7306萬股、257萬股，占總股本的6.21%。

市值蒸發50億元

公開資料顯示，水晶光電成立于2002年，2008年上市，從事光學產品研發、生產和銷售，產品應用于數碼相機、手機攝像頭、半導體照明等。

上市以來，水晶光電業績穩步提升。2008年至2019年，公司營收從1.85億元增加到30億元，歸母凈利潤從0.48億元增加到4.91億元，營收與凈利潤年均復合增長率均在25%左右。

業績繼續增長的預期下，水晶光電在今年年初曾被熱捧，2月末股價創上市來新高，突破21元/股(前復權，下同)。而公司果然不負眾望，一季報就交出了營收、凈利潤兩位數增長的漂亮答卷。

華西證券隨后發表研報指出：“5G智能手機發布如火如荼，華為P40系列產品重磅來襲，光學則是其核心亮點，公司有望步入快速發展通道。預計2020至2022年營收分別為39億元、50億元、60億元，歸母凈利潤分別為6.14億元、8.06億元、9.76億元?！?/p>

然而，在今年第二季度，水晶光電便好景不再，歸母凈利潤出現下滑苗頭，三季報的公布更是直接打碎了投資者的“美夢”。

水晶光電今年前三季度營收達到22.6億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤3.13億元，同比下滑13%；扣非凈利潤2.79億元，同比下滑2.93%。至于業績因何下滑，財報中并未做出該有的解釋。

自此，水晶光電二級市場盛況一去不返。截至11月12日，其股價報收12.8元/股，今年以來股價累計下跌近20%，市值相比年初蒸發近50億元。

不過，在其最新發布的定增預案中，公司卻描述了另一番景象：“隨著公司自身業務的不斷發展以及前期募投項目建設產能的不斷釋放，公司營業收入持續增長，營運資金需求亦不斷擴大。”

業績不佳“花式”融資

11月7日，水晶光電發布公告，擬非公開發行不超過2.2億股，最高募資22.5億元，13.5億元用于智能終端用光學組件技改項目，3.7億元用于移動物聯智能終端精密薄膜光學面板項目，5.3億元用于補充流動資金。

同日，公司宣布，擬將夜視麗分拆至深交所創業板上市。本次分拆完成后，水晶光電仍將維持對夜視麗的控股權，“此次分拆有助于為子公司夜視麗提供資金支持、未來拓寬融資渠道，提升核心競爭力?！?/p>

天眼查數據顯示，夜視麗是水晶光電2014年耗資2.5億元收購而來，主營業務為反光材料。但收購完成后，該公司業績呈下滑趨勢。2017年至2019年，夜視麗營收分別為1.9億元、1.89億元、1.74億元；凈利潤為4408萬元、4279萬元和3570萬元。

不僅如此，水晶光電的財務數據也出現了警示信號。

Wind數據統計，電子元件板塊154家上市公司中，有100家在今年前三季度歸母凈利潤同比增長，而水晶光電以-13%的增速排名第115位。

2019年前三季度至2020年前三季度，水晶光電存貨從3.76億元升高至4.24億元，存貨周轉率從4.5倍下降到4.1倍；凈資產收益率(加權)從8.9%下降到5.9%。

盈利水平也開始退化。2008年至2017年，水晶光電毛利率大多處于30%至50%之間，而到了最近三年卻不斷下滑，今年三季報時僅為26.6%。

如此看來，5G爆發帶來的光學組件銷量增長，并未體現在水晶光電實實在在的業績上。

而另一面，公司卻以“需求增加”為由要求募資擴產，“預案中兩個項目達產后，預計年銷售收入將達到18.9億元、7.2億元，年稅后凈利潤預計為2.1億元、5352.7萬元?！?/p>

值得一提的是，公司已有不少在建工程在推進中。其中之一便是“年產1000萬片智能終端用防護組件技改項目?！?/p>

水晶光電曾在2015年定增募資12.21億元，主要投向藍寶石長晶及深加工項目。項目達成后，實際收益收益低于承諾20%。公司解釋稱：“藍寶石長晶及深加工項目受LED行業大幅波動影響，特別是近兩年利潤一度出現虧損，業務盈利能力急劇下滑?！?/p>

于是，2019年9月變更了前次募投資金，開始建設前述項目，截至目前仍未透露達產時間。

有募資投產不及預期的前車之鑒在先，公司如何保證本次定增的效果？近期《投資者網》就相關問題致函致電公司證券部，但并未獲回復。

高管和機構套現忙

在水晶光電的成長史中，對外并購起到舉足輕重的作用。上市以來，公司先后投資收購了8家公司，借此不斷升級光學產業鏈。緊隨并購的，是連年增長的募資額。

Wind數據顯示，公司上市以來直接融資額達到32億元，而累計分紅僅6.5億元。

高管們更是賺得盆滿缽滿。Wind數據顯示，公司董事長林敏、董事范崇國、董事盛永江、高管周建軍、副總經理李夏云分別累計減持625萬股、346.11萬股、192.56萬股、119.24萬股、109.92萬股，約合市值3.27億元。

而今，部分股東又在“摩拳擦掌”。今年7月末，第二大股東深改哲新宣布擬在6個月內減持7306萬股，占總股本的6%，理由是“戰略規劃及資金需求?！?/p>

11月11日公司公告，副總經理李夏云出于個人資金需求，擬在6個月內減持257萬股，占總股本的0.21%。值得一提的是，李夏云自上市以來已套現約2334萬元，其2019年的年薪為106萬元。

主力資金同樣心照不宣，早在第三季度業績下滑的成績單公布前，便不約而同地減持套現。

今年三季度末，基金公司對水晶光電持股數只剩4245萬股；而無論是今年上半年末，還是去年三季報公布時，其持股數均超1.5億股。

僅在第三季度，華夏中證5G通信基金、全國社保001組合、中歐中小盤基金分別減持422.5萬股、548萬股、252萬股，太平人壽保險退出了公司前十大流通股東行列。

資本的減持并未就此終止。Wind數據顯示，外資機構對該公司的最新合計持股數為1855萬股，相比今年上半年末的2372萬股同樣大幅減少。近20日來，主力資金合計賣出2603萬股水晶光電。

而即使主力資金不再繼續賣出水晶光電，公司股價也將承壓。未來三個月內，僅第二股東就要減持7306萬股。

對于控股股東星星集團而言，這將是一個危機信號，因其所持水電光電股份的質押率已達到87%。而再融資似乎是一個不錯的解決“資金饑渴”的好辦法。

那么，水電光電本次定增及拆分子公司上市能否順利推進？《投資者網》將持續關注。