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來(lái)源：投資者網(wǎng) 作者：戴昊彤

11月2日，在登陸納斯達(dá)克整整四年后，作為IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)行業(yè)巨頭的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)”，09698.HK)，順利回歸港股資本市場(chǎng)。

上市首日，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的開(kāi)盤(pán)價(jià)為 81港元，截至當(dāng)日收盤(pán)，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)收?qǐng)?bào)83.4港元，漲幅3.12%，成交額10.546億港元，港股市值高達(dá)近1227億港元。由此，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)自然而然成為港股市場(chǎng)上首個(gè)市值突破千億的IDC公司。

不過(guò)，對(duì)于這一表現(xiàn)，市場(chǎng)上有部分關(guān)注IDC行業(yè)的投資人及業(yè)內(nèi)人士持不同看法。針對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)上市后的發(fā)展規(guī)劃以及公司未來(lái)將如何緩解債務(wù)壓力等問(wèn)題，近日《投資者網(wǎng)》已以郵件形式致函公司CEO黃偉 、高級(jí)副總裁陳亮，但一直未得到回復(fù)。

超千億市值領(lǐng)跑同行

在IDC行業(yè)龍頭的高光背景下，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)作為回歸港股的中概股，自遞交招股書(shū)至上市前夕一直受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。今年6月，高瓴資本認(rèn)購(gòu)了4億美元的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)ADS(美國(guó)存托股份)，其表示，入股的原因是萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)符合其長(zhǎng)期看好的企業(yè)服務(wù)賽道定位。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)剛在港股市場(chǎng)亮相，一些國(guó)際大行就紛紛表示了對(duì)公司后續(xù)發(fā)展的看好態(tài)勢(shì)。11月5日，大和資本發(fā)表報(bào)告表示，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)高于同業(yè)的訂單可預(yù)見(jiàn)性將推動(dòng)收入增長(zhǎng)，并預(yù)期可長(zhǎng)遠(yuǎn)受惠于云基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，預(yù)期2022年收入按年增長(zhǎng)33%，較市場(chǎng)預(yù)期高3個(gè)百分點(diǎn)。因此，首予其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為102港元。 另外，高盛也表示，給予萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)H股“買(mǎi)入”的初始評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110港元。

然而，對(duì)于上市首日便高達(dá)逾1200億港元市值的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)，中國(guó)IDC圈高級(jí)市場(chǎng)顧問(wèn)郁向飛向《投資者網(wǎng)》表示，不管從萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的發(fā)展規(guī)模還是從公司股價(jià)來(lái)看，這樣的市值確實(shí)有些過(guò)高了，“IDC行業(yè)的上市公司市值被炒得有點(diǎn)過(guò)熱。”他補(bǔ)充說(shuō)。

與此同時(shí)，在美國(guó)股市上，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——世紀(jì)互聯(lián)(VNET.US)，截至11月5日的總市值為34.07億美元(約264億港元)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的千億市值。截至11月9日，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)港股市值為1460.88億港元；美股市值為182.10億美元。

值得注意的是，在全球IDC行業(yè)都在高速發(fā)展的大環(huán)境下，與美國(guó)相比，中國(guó)IDC行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段。

根據(jù)IDC圈預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2759.6億元，同比增長(zhǎng)35%。但從具體的公司來(lái)看，與美國(guó)IDC巨頭Equinix相比，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的收入規(guī)模、技術(shù)實(shí)力與布局范圍都與其相差甚遠(yuǎn)，未來(lái)仍需要加大在國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)的布局?jǐn)U張。

“顯然，上市有利于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的融資渠道，有利于加快公司在中國(guó)市場(chǎng)的布局速度，并提高萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)的影響力再上一個(gè)臺(tái)階。不管是自建的數(shù)據(jù)中心，還是為大型客戶(hù)提供定制化服務(wù)，上市后募得的資金都有利于加大在這些方面的投入力度。”郁向飛說(shuō)道。

從萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要提供托管服務(wù)，這包括廠房提供，還有通電(UPS不間斷電源設(shè)備)、制冷、機(jī)架等設(shè)備建設(shè)搭建，但未來(lái)的托管管理服務(wù)主要是增值服務(wù)。

蓄勢(shì)發(fā)力擴(kuò)張國(guó)際市場(chǎng)版圖

成立于2001年的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)最大的中立第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)占2019年中立第三方數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)份額的21.9%，位居國(guó)內(nèi)首位。

在2008年之前，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)主要依靠第三方數(shù)據(jù)中心，提供專(zhuān)注于業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展和災(zāi)備解決方案；2010年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在昆山的一個(gè)數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營(yíng)；2011年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在成都和上海2個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營(yíng)；2014年，深圳一號(hào)數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營(yíng)；2015年，在北京和上海2個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營(yíng)；2016年，公司進(jìn)一步加速在國(guó)內(nèi)一線城市的戰(zhàn)略布局，廣州，深圳和上海4個(gè)新數(shù)據(jù)中心也開(kāi)始投入運(yùn)營(yíng)。截至目前，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)已在國(guó)內(nèi)完成核心一線城市的數(shù)據(jù)中心布局。

關(guān)于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)上市后未來(lái)應(yīng)該如何去鞏固和提升自身在IDC行業(yè)中的龍頭地位，并縮小與IDC行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)Equinix的差距，郁向飛告訴《投資者網(wǎng)》，新興國(guó)家的IDC市場(chǎng)增長(zhǎng)的速度非常快，而且國(guó)內(nèi)的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在國(guó)外市場(chǎng)占據(jù)比較大的份額，比如抖音、快手、支付寶、微信等等。因此，隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國(guó)外的擴(kuò)張速度的加快，國(guó)內(nèi)的IDC企業(yè)在這些國(guó)家也隨之有了進(jìn)一步的布局空間和發(fā)展機(jī)遇。“像萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)這樣的IDC企業(yè)將有機(jī)會(huì)向這些區(qū)域進(jìn)行擴(kuò)張，如新興國(guó)家，東南亞國(guó)家地區(qū)、新加坡、澳洲這些增長(zhǎng)速度較快的國(guó)家。 ” 郁向飛表示。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官黃偉在近期接受媒體采訪時(shí)表示，公司看好香港及東南亞市場(chǎng)前景，目前在香港建設(shè)的數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)可于2022年正式對(duì)外提供服務(wù)。

債務(wù)高筑與持續(xù)虧損難題待解

盡管處于IDC行業(yè)發(fā)展的“快車(chē)道”，但萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的經(jīng)營(yíng)狀況似乎并不理想。負(fù)債居高不下、四年持續(xù)虧損總共計(jì)22.5億元。由此，如何加快盈利的步伐成為公司目前經(jīng)營(yíng)的主要難題。

近三年以來(lái)，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，根據(jù)公司港股招股書(shū)顯示，公司凈收入由2017年的6.16億元增長(zhǎng)72.8%至2018年的27.92億元；2019年的凈收入達(dá)到41.22億元，相較于2018年同期增長(zhǎng)47.6%；今年上半年公司凈收入也同比增長(zhǎng)了37.6%，達(dá)25.83億元。

相對(duì)應(yīng)的，在毛利率方面，公司也出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。從具體的業(yè)務(wù)板塊收入來(lái)看，托管服務(wù)為萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)營(yíng)收所做出貢獻(xiàn)力度最大，而小部分收入來(lái)自管理服務(wù)。此外，公司還以單獨(dú)形式或與服務(wù)協(xié)議綁定銷(xiāo)售IT設(shè)備，并提供咨詢(xún)服務(wù)。

招股書(shū)顯示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)所獲得毛利分別為：4.08億元、6.22億元、10.43億元、1.01億元，毛利率分別為25.3%、22.3%、25.3%、27.5%。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)自托管服務(wù)的凈收入分別為12.19億元、21.04億元、32.62億元及20.69億元，分別占同期總凈收入的75.4%、75.4%、79.1%及80.1%。

值得一提的是，在營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)持續(xù)處于凈虧損狀態(tài)。2017年、2018年、2019年以及截至今年上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的凈虧損分別達(dá)3.27億元、4.30億元、4.42億元及1.93億元。值得留意的是，今年上半年的凈虧損出現(xiàn)同比小幅收窄。2017年、2018年、2019年以及今年上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)累計(jì)虧損分別為11.86億元、16.15億元、20.57億元及22.50億元。

圖片來(lái)源：公司港股招股書(shū)

同時(shí)，債務(wù)水平居高也可能會(huì)影響公司募集額外的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)充資金的能力。上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)負(fù)債總額達(dá)267.16億元。截至2020年8月31日，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的合并總債務(wù)高達(dá)218.70億元，包括借款、融資租賃及其他融資債務(wù)以及可轉(zhuǎn)換債券；同時(shí)，截至今年上半年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為77.42億元。公司未動(dòng)用的營(yíng)運(yùn)資金及項(xiàng)目融資授信額度為65.55億元。

對(duì)于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的高負(fù)債與持續(xù)四年出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，有關(guān)注IDC的投資人士對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，IDC行業(yè)屬于投入成本高、周期長(zhǎng)的行業(yè)，對(duì)于賬面資金出現(xiàn)虧損也不必太過(guò)于擔(dān)心。該人士認(rèn)為，IDC行業(yè)發(fā)展的樂(lè)觀前景可期，只要公司加大研發(fā)力度、保持技術(shù)創(chuàng)新并有計(jì)劃進(jìn)行布局，未來(lái)仍有扭虧為盈的機(jī)會(huì)。