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人民銀行公布2020年10月金融統計數據、社會融資規模存量及增量數據。數據顯示，10月末，廣義貨幣(M2)余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和5.8個百分點。

專家表示，宏觀經濟加快恢復，就業市場漸趨活躍，消費、內需等逐步恢復，部分區域房地產銷售仍呈穩步上升態勢。隨著多層次資本市場建設步伐加快，政策紅利期疊加效應明顯，先進制造、科技、生物制藥等行業擴大再生產需求旺盛，M2余額仍將保持較為穩定的增速。下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結構性工具加大對小微企業、制造業等重點領域的精準滴灌。

宏觀經濟加快恢復 M2余額仍將穩定增長

據中國證券報報道，中國人民銀行11月11日發布的10月金融數據顯示，廣義貨幣(M2)余額同比增速、新增人民幣貸款均較上月有所回落。10月末，M2余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

“10月末M2余額的同比增速低于市場預期，顯示本輪貨幣擴張過程進入收斂階段。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月末M2余額同比增速下滑也與財政存款同比多增直接相關。財政存款上升意味著貨幣供應量相應下降，會影響M2余額增速。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，10月，宏觀經濟加快恢復，就業市場漸趨活躍，消費、內需等逐步恢復，部分區域房地產銷售仍呈穩步上升態勢。隨著多層次資本市場建設步伐加快，政策紅利期疊加效應明顯，先進制造、科技、生物制藥等行業擴大再生產需求旺盛，M2余額仍將保持較為穩定的增速。

10月份人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元。9月份，人民幣貸款增加1.9萬億元。

王青認為，10月份人民幣貸款增加規模較上月大幅收縮，一是受國慶和中秋雙節假期影響，當月工作日少于上月，也少于去年10月；二是9月份為季末，存在明顯的信貸沖量現象；三是經過前三季度信貸高增后，四季度銀行信貸投放進入“收官”階段，信貸額度有所收緊。

光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示，信貸投放結構繼續優化，一是對公的中長期貸款增長快于短期貸款；二是居民中長期貸款增長穩健；三是表內票據與非銀貸款向其余貸款投向騰挪額度。總體看，10月份信貸需求端總體穩定，各方主體活力持續向好，與M1增速較快提升相吻合。

社融方面，數據顯示，10月末社會融資規模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%；10月社會融資規模增量為1.42萬億元，比上年同期多5493億元。

唐建偉表示，10月末社融規模存量同比增速均比上月和去年同期高，說明寬信用仍在持續。10月社融規模增量數據顯示，新增信貸和政府債券融資仍是推動社融規模增長的主因。

“預計11月新增信貸、社融規模存量將季節性上行。新增信貸增速大幅回升難度較大。年內國債融資仍將同比大幅多增，因此社融規模存量增速還有小幅走高空間。”王青預計。

預計明年將溫和“控”杠桿 貨幣政策仍將精準滴灌

據第一財經報道，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，往后看，年內M2同比增速、貸款余額同比增速、社融余額同比增速等金融數據后續上升空間微乎其微。10月以來，資金利率略有下降，政府負債增速基本保持平穩。政府雖仍有擴表空間，但對于實體部門整體負債增速的拉動有限。

中信證券固收研究團隊表示，10月財政融資高增長趨勢已經結束，預計后續社融增速會有所回落；10月后政府債券發行壓力有所減輕，財政行為更多為債市帶來利好，經濟修復趨勢維持常態化，信用擴張速度也有尋頂跡象。

民生銀行首席研究員溫彬表示，盡管宏觀經濟回升向好，但結構性政策仍會進一步發揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結構性工具加大對小微企業、制造業等重點領域的精準滴灌。雖然預計LPR利率短期內仍會保持不變，但銀行可以繼續通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續降低實體經濟的融資成本。

而據證券時報報道，東北證券指出，政府債券推動社融增速進一步上行，年內抬升幅度有限，全年社融增速高點基本已現。10月新增信貸進一步向季節性收斂，邊際放緩程度超出市場預期。10月新增人民幣貸款6898億元，同比多增285億元，預期7943億元。M2-M1剪刀差繼續收窄。其中，M1增速較上月末明顯加快1個百分點至9.1%，實體資金運用效率進一步提高。M2增速較上月末回落0.4個百分點至10.5%，與財政存款回籠流動性、貨幣派生速度放緩有關。

往后看，隨著年內信貸投放接近尾聲，居民和企業貸款逐步回歸季節性通道，政府債券后續支撐也將逐步放緩，預計全年社融增速高點保持在13.7%附近，11月預計平穩，后續略微放緩，年內社融增速仍處在較高水平。四季度考慮到經濟仍在修復通道內，宏觀杠桿率大概率趨于平穩。隨著經濟逐步回歸潛在增長區間，明年貨幣政策存在進一步正常化訴求，但從穩匯率和低通脹的情況來看，貨幣政策收緊幅度較為可控，預計更多體現為與延期付息、再貸款再貼現等紓困政策的逐步退出。預計明年經歷一輪溫和“控”杠桿過程，信貸收斂幅度有限，社融增速或將回落至11%附近。