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來(lái)源：投資者網(wǎng)

具有“中國(guó)休閑零食第一股”光環(huán)的上海來(lái)伊份股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“來(lái)伊份”；603777.SH)或許難以再續(xù)往日光輝了。

近期，來(lái)伊份、良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等零食上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了2020年三季度財(cái)報(bào)，三家企業(yè)均出現(xiàn)了凈利下降。其中，來(lái)伊份以歸母凈利潤(rùn)虧損3758萬(wàn)元，同比下降350%的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為業(yè)績(jī)下滑幅度最大的一家休閑零食企業(yè)。

值得一提的是，上市已經(jīng)四年的來(lái)伊份，股價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了近七成。雖然積極轉(zhuǎn)型對(duì)線上電商業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，但是來(lái)伊份的電商業(yè)務(wù)成效并不顯著，或許也是來(lái)伊份業(yè)績(jī)掉隊(duì)的主要原因之一。

凈利虧損擴(kuò)大

10月30日，來(lái)伊份披露了2020年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，延續(xù)了業(yè)績(jī)虧損狀態(tài)。前三季度，來(lái)伊份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.99億元，比上年同期增長(zhǎng)2.90%；歸母凈利潤(rùn)-3758.7萬(wàn)元，比上年同期下降349.46%。換言之，今年僅三個(gè)季度，便將過(guò)去兩年的歸母凈利潤(rùn)虧損殆盡。

作為中國(guó)休閑零食第一股，來(lái)伊份自2016年10月上市以來(lái)，業(yè)績(jī)便開(kāi)始走上了下坡路，陷入了增收不增利的怪圈。2017年至2019年，來(lái)伊份的歸母凈利潤(rùn)分別為1.01億元、1010萬(wàn)元、1037萬(wàn)元，分別同比變動(dòng)-24.42%、-90.035、2.59%。

來(lái)伊份歸母凈利潤(rùn)雖呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，尚未出現(xiàn)虧損情況；但是從扣非歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，來(lái)伊份的虧損由來(lái)已久，且有擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

2018年與2019年，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損4652.51萬(wàn)元、3295.98萬(wàn)元。2020年上半年，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤(rùn)虧損998.67萬(wàn)元，同比下降133.95%，而在2020年前三季度，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至7240.36萬(wàn)元，同比下降擴(kuò)大至777.66%。

在業(yè)績(jī)公告中，來(lái)伊份對(duì)公司的虧損情況，主要?dú)w因于費(fèi)用的增加。比如，2017年業(yè)績(jī)變動(dòng)為“主要是由于公司電子商務(wù)平臺(tái)虧損增加以及公司廣告宣傳費(fèi)用增加造成的”；2018年為“重點(diǎn)加強(qiáng)了全渠道建設(shè)、新市場(chǎng)的布局、信息及管理技術(shù)投入、各領(lǐng)域高級(jí)技術(shù)管理人才的引進(jìn)，從而使相關(guān)費(fèi)用有所增加。”2020年上半年則是“主要是由于拓展渠道導(dǎo)致費(fèi)用上升所致”。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年前三季度，來(lái)伊份的研發(fā)費(fèi)用910.9萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)52.49%，主要系中臺(tái)項(xiàng)目投入、產(chǎn)品升級(jí)及新品開(kāi)發(fā)增加所致。

值得一提的是，來(lái)伊份近年來(lái)獲得了較多的政府補(bǔ)助。11月11日，來(lái)伊份披露了2020年10月27日至2020年11月9日，公司累計(jì)收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助323.27萬(wàn)元，不足一月便超過(guò)2019年凈利潤(rùn)1037.07萬(wàn)元的10%。

據(jù)梳理統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年，來(lái)伊份合計(jì)收到政府補(bǔ)助4638.56萬(wàn)元，是其兩年凈利潤(rùn)之和的2.26倍；今年以來(lái)截至2020年11月11日，來(lái)伊份已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了14條得到政府補(bǔ)助的公告，累計(jì)獲得政府補(bǔ)助2624.33萬(wàn)元，卻仍難以挽救其歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)與市值掉隊(duì)

來(lái)伊份官網(wǎng)資料顯示，公司創(chuàng)立于1999年，總部位于上海，經(jīng)過(guò)幾年的的直營(yíng)連鎖化發(fā)展，2006年來(lái)伊份走出上海，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到江蘇市場(chǎng)。2016年，來(lái)伊份成功在上交所敲鐘上市，成為中國(guó)“休閑零食第一股”。

然而，在市場(chǎng)中，企業(yè)發(fā)展也猶如逆水行舟，不進(jìn)則退。來(lái)伊份雖是休閑零食行業(yè)中第一家上市的企業(yè)，卻難以阻擋行業(yè)中后來(lái)者居上。休閑零食行業(yè)中，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥戎蓍e零食企業(yè)先后上市，均是來(lái)伊份的對(duì)標(biāo)企業(yè)，很快便搶占了來(lái)伊份“休閑零食第一股”的風(fēng)頭。

(來(lái)伊份Wind數(shù)據(jù)截圖)

隨之而來(lái)的，是來(lái)伊份的各項(xiàng)表現(xiàn)逐漸落于人后。

在市值方面，來(lái)伊份的表現(xiàn)也與良品鋪?zhàn)?、三只松鼠存在較大差距。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月10日收盤(pán)，良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮氖兄捣謩e為253.39億元、223.32億元，而來(lái)伊份的市值僅為44.40億元。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)Wind相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.3億元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比下降10.62%；良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收55.30億元，同比增長(zhǎng)1.29%，歸母凈利潤(rùn)2.64億，同比下降16.15%；而同期，來(lái)伊份的營(yíng)收僅為前兩者的半數(shù)，歸母凈利潤(rùn)甚至為虧損，業(yè)績(jī)表現(xiàn)墊底。

《投資者網(wǎng)》梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，來(lái)伊份上市四年來(lái)，股價(jià)已經(jīng)下跌逾七成。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月10日收盤(pán)，來(lái)伊份股價(jià)為13.17元/股，已經(jīng)較上市初期2016年11月11日股價(jià)峰值56.54元/股，下跌了74.66%。

(三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份三季度數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind )

電商落后短板顯現(xiàn)

根據(jù)商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心《消費(fèi)升級(jí)背景下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測(cè)，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模接近3萬(wàn)億。來(lái)伊份自成立以來(lái)的發(fā)展并不理想，其市場(chǎng)份額在萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模中僅為滄海一粟。

來(lái)伊份在市場(chǎng)中主要致力于構(gòu)建國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化休閑食品連鎖經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，以“直營(yíng)+加盟”門(mén)店齊頭并進(jìn)力圖擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模。截至2020年6月30日，公司連鎖門(mén)店總數(shù)2801家。其中直營(yíng)門(mén)店2430家，加盟門(mén)店371家。門(mén)店覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津、安徽、江西、重慶、廣東等全國(guó)25個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)，遍布全國(guó)百余個(gè)大中城市。

但是，在休閑零食行業(yè)中，來(lái)伊份經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和沉淀，并未趕上休閑零食電商發(fā)展的浪潮，電商業(yè)務(wù)發(fā)展較為滯后。來(lái)伊份2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，來(lái)伊份線上電商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.28億元，僅占營(yíng)業(yè)總收入的15.35%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠的線上電商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.6億、44.65億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的52.45%、85.02%。相較于同行，來(lái)伊份的電商業(yè)務(wù)發(fā)展顯然已經(jīng)落后。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年三季度，來(lái)伊份的毛利率43.64%，高于良品鋪?zhàn)?1.50%、三只松鼠27.03%的毛利率。定位于高端休閑零食的來(lái)伊份，雖然在毛利率方面具有優(yōu)勢(shì)，但是在電商快速發(fā)展的當(dāng)前，特別是受疫情影響，消費(fèi)行為向線上轉(zhuǎn)型的變化中，相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，來(lái)伊份線上渠道薄弱的弊端已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“來(lái)伊份的門(mén)店基本上大都是在江浙滬地區(qū)，這些地區(qū)對(duì)疫情的管控力度大，對(duì)以線下門(mén)店為主的來(lái)伊份而言，疫情影響是巨大的。目前，來(lái)伊份正處于轉(zhuǎn)型期、升級(jí)期以及新品推廣期，這段時(shí)間也讓來(lái)伊份的發(fā)展步伐有所調(diào)整?！?/p>

朱丹蓬認(rèn)為，“休閑零食行業(yè)一定要線上與線下一體化發(fā)展，線上與線下互融共通，線上與線下互補(bǔ)短板。來(lái)伊份線下門(mén)店發(fā)展不錯(cuò)，只要將線上渠道這一短板補(bǔ)上，未來(lái)，來(lái)伊份的發(fā)展還是值得期待的。”