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10月，銀行負債成本壓力凸顯，同業存單量價齊升的同時，又迎來了今年以來第二次到期高峰。分析人士認為，11月，市場則無需過度擔憂銀行負債端壓力，同業存單發行價格或上行有頂。

稅期與跨月擾動“夾擊”月末資金面

上周，資金面整體呈緊張態勢。10月26日至27日，受繳稅影響，流動性邊際收緊。隨后幾日，資金面受到跨月擾動，利率持續走高。10月30日，資金利率達到周內高點，隔夜回購利率(R001)最高利率達8%，14天回購利率(R014)甚至一度飆升到18%的年內高位，機構平盤困難。此外，上周五R007和DR007利差擴大至78個基點，R001和DR001利差擴大至62個基點，均為2019年初以來最高水位。

興業證券固收團隊認為，上周流動性收緊程度超出市場參與者預期，DR007升至2.59%，是疫情發生以來的最高點，根本原因在于央行凈投放少于市場需求。數據顯示，上周央行累計投放逆回購5100億元，逆回購到期3200億元，全周實現凈投放逆回購1900億元。

銀行負債成本壓力凸顯

10月，同業存單量價齊漲的同時，又迎來了到期高峰。

在發行規模方面，數據顯示，10月，同業存單總發行量達19432.6億元，發行只數為2529只，發行規模與發行只數分別環比上漲13%、6%。此外，10月同業存單到期規模高達19005.8億元，是今年第二個到期高峰，僅次于今年3月。

同業存單發行利率亦居高不下。數據顯示，10月，同業存單發行利率為3.06%，是年初至今的最高峰值。

“近期同業存單量價齊升，反映銀行負債成本壓力凸顯，在超儲率低位運行的背景下，結構性存款壓降、政府債券集中發行，導致了銀行出現缺‘長錢’的問題?！敝行抛C券研究所副所長明明認為。

國盛證券研報表示，近期同業存單利率上升，主要受兩個原因影響：一方面，作為同業存單的主要配置者，貨幣基金凈值下降直接導致同業存單資金供給下降，推升存單利率水平；另一方面，10月以來，同業存單到期規模大幅增加，續發壓力上升，同業存單利率也隨之走高。

上周，各期限同業存單利率均出現上行，1個月、3個月、1年期的同業存單收益率，分別上行8個基點、9個基點、5個基點。中行等大行1年期同業存單發行利率升至3.2%附近，較1年期MLF高出25個基點。

“此前存單收益率上行，主要反映出銀行體系負債端壓力和跨年時點的資金壓力。而上周略有不同，流動性邊際收緊導致貨幣政策收緊預期升溫，存單收益率曲線在短端上行的幅度最大。”興業證券固收團隊稱。

同業存單利率或上行有頂

同業存單利率是否會繼續上行？

國盛證券認為，導致同業存單利率上升的力量正在減弱。一方面，同業存單利率已升至去年高點附近，配置價值顯現，將提升貨幣基金吸引力，貨幣基金余額收縮趨勢或中止；另一方面，未來同業存單到期規模逐步收縮，將降低同業存單續發壓力，進而減小利率上升壓力。

四季度結構性存款壓降壓力將緩和，因此，銀行通過發行同業存單來彌補負債缺口的壓力也會隨之下降。

平安證券分析師劉璐表示，11月，市場則無需過度擔憂銀行負債端壓力，同業存單發行價格上行有頂，“銀行負債端缺存款的問題，預計最快會在11月得以緩解。”

明明判斷，政府債券發行壓力主要集中在10月，11月后壓力明顯減輕。隨著財政支出的提速，預計11月流動性或將邊際放松。據中信證券測算，11月，同業存單到期量或為18007億元，到期量與往年同期相當。