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近期，A股市場出現回調，主要股票指數近一周均下跌，而可轉債市場的表卻非常“瘋狂”，暴漲、暴跌、“熔斷”、“天量”成交額、超高換手率頻現。博時可轉債ETF(511380)基金經理鄧欣雨表示，投資者應遠離爆炒，謹慎對待高價格高溢價率或高換手率的品種，對于普通投資者來說，投資相對穩健的品種或投資工具或是更好的選擇，不要遠離了配置可轉債資產的初衷。

暴漲暴跌 可轉債市場再次“瘋狂”

作為一類特殊的資產，可轉債簡單來講就是可以轉換成股票的債券，其兼具股性和債性，具有“進可攻、退可守”的特點，當股價上漲時可轉債價格跟隨上漲，而當股價下跌時，可轉債又有純債價值的保護。因此在近年的震蕩市中可轉債配置價值逐漸突出，受到投資者的歡迎。

可轉債還具有另外兩大特點：T+0交易且無漲跌幅限制。靈活的交易機制也是近期短線資金蜂擁而入的原因之一。數據顯示，上周以來，可轉債創造多項歷史紀錄，全市場成交額超過6500億元，多只可轉債成交額達到其正股成交額的百倍以上，其中上周五單日可轉債成交額便超過1900億元，與當日滬深300成交額相當。期間多只可轉債出現暴漲暴跌行情，頻現“熔斷”，甚至有個券單日換手率超7000%。(數據來源：Wind，20201026)

對于近期行情，博時可轉債ETF(511380)基金經理鄧欣雨認為，近期市場上部分存量規模偏小的個券波動較大，表現經常脫離正股，換手率較高，炒作味道很強，這很可能是部分資金利用可轉債T+0交易機制，選擇部分規模很小且正股可能有話題的標的，進行瘋狂短線交易下的炒作。這種嚴重脫離實際價值之上的炒作是短暫的，最終會回歸價值本源，建議投資者回避此類個券的交易，風險與收益嚴重不匹配，從風險角度考慮，建議投資者盡量回避絕對價格偏高且轉股溢價率偏高的個券。

可轉債連續多日的瘋狂走勢，吸引了投資者的高度關注，也引起了證監會和深滬交易所的注意。10月23日晚間，證監會就《可轉換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，證監會表示，《征求意見稿》的起草堅持問題導向原則，針對近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，著重解決投資者適當性管理不適應、交易制度缺乏制衡等問題，防范交易風險，加強投資者保護。當晚，深交所表示，上周對多只漲跌異常的可轉債持續進行重點監控，并及時采取監管措施，強化可轉債交易核查，發現涉嫌違法違規及時上報證監會。上交所也表示將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。

與此同時，可轉債打新、交易規則也迎來新變化。今年7月，滬、深交易所下發《關于做好向不特定對象發行的可轉換公司債券投資者適當性管理工作的通知》，從10月26日(本周一)起，參與可轉債申購、交易的普通投資者，應當簽署《風險揭示書》，未簽署《風險揭示書》的投資者，不能申購或者買入可轉換債券，已持有相關可轉債的投資者可以選擇繼續持有、轉股、回售或者賣出。

分散個券大幅波動風險 可轉債ETF或是更優選擇

年初以來，可轉債市場多次出現短期“爆炒”，在這種背景下，部分個券資金盤中博弈劇烈，價格波動也非常劇烈，對于普通投資者而言，若不具備專業的相關投資知識，擇券的難度相較以前更大，貿然投資一只或幾只個券，可能會一不小心面臨巨額的虧損。

在當前市場情況下，相比直接買單只或幾只券，普通投資者通過投資博時可轉債ETF這樣的ETF工具被動跟蹤市場上的轉債指數，投資一籃子成份券，既能有效地參與可轉債市場投資，還能分散市場上個券大幅波動的風險，或許是一個相對更加穩健的選擇。

具體來說，博時可轉債ETF有六大特點：

(1)業內首支可轉債ETF。博時可轉債ETF成立于2020年3月6日，是業內首支可轉債ETF，4月7日起正式在上交所上市交易，場內簡稱：轉債ETF，交易代碼：511380，申贖代碼：511381，截至10月26日，博時可轉債ETF單位凈值10.2692元，基金規模超過11億元。(數據來源：上交所、博時基金，20201026)

(2)指數化被動投資一籃子成份券：分散個券大幅波動風險。博時可轉債ETF采用抽樣復制法跟蹤中證可轉債及可交換債券指數，投資于該指數成份債券和備選成份債券的資產比例不低于基金資產凈值的80%。中證可轉債及可交換債券指數樣本券由滬深交易所上市的可轉換公司債券和可交換公司債券組成，反映滬深交易所可轉換公司債券和可交換公司債券的整體表現，截至10月26日，指數成份券數量為315只。(數據來源：Wind，20201026)

(3)場內交易可T＋0，效率更高。博時可轉債ETF與可轉債一樣，也是T+0交易，投資者場內買賣當天買入當天即可賣出，交易靈活。

(4)標的指數過往表現突出。中證可轉債及可交換債券指數基日以來年化收益為8.16%，高于中證轉債指數(7.81%)，且高于上證綜指(5.14%)等股票指數的同期表現，此外，其行情走勢與股票指數相比更為平穩，波動相對更小。(指數基日20021231，數據來源：Wind、中證指數有限公司)

(5)費率較低。博時可轉債ETF的管理費率為0.15%每年，托管費率為0.05%每年，相對較低。

(6)金牛固收團隊出品。博時固定收益部門在過去的12年中，獲產品單項金牛獎共10次，曾連續兩年獲得《中國證券報》頒發的固定收益投資金牛基金公司獎。截至2020年2季度末，博時基金旗下債券基金規模合計超 2600億元，居行業第一。(數據來源：海通證券)

展望后市，鄧欣雨認為，基本面向上的概率仍偏大，企業經營狀況也在持續好轉，4季度風險資產有參與的價值，只是隨著債市收益率的上行，前期流動性推動的估值擴張行情已難以繼續，后續需轉向業績可落地的方向。可轉債市場在偏高價格狀態下擇券難度加大，正確認識市場波動，關注一些逆向交易機會。交易方向關注短期有業績或環比業績改善明顯的板塊，主題方面可關注十四五規劃所涉及的一些領域。可選消費在恢復，這些方面的部分品種可挖掘。成長板塊還是關注有強力業績支撐或細分行業上行趨勢確定性強的領域，建議關注各領域的頭部企業。前期表現差且估值處于歷史低位、基本面還行的銀行板塊，雖然正股波動率低且疊加轉股溢價率偏高，但絕對價格層面安全性偏高，同時行業在發生一些積極的變化，可耐心等待4季度潛在的補漲行情，守正出奇。

產品風險等級：中

基金有風險 投資需謹慎