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玻尿酸、肉毒素、線雕……隨著醫美板塊在A股浮出水面，眾多男性券商研究員冒著深度禿發的危險，對這些行業名詞進行了如癡如醉的研究，近期動輒幾十頁的科普研報被基金經理們廣為傳閱。大行其道的“顏值經濟”，是否能收割投資人士的芳心？

近百頁醫美科普研報橫空出世

9月28日，愛美客在深交所創業板上市，當天股價報收340.10元，大漲187.6%。隨后該股仍然高歌猛進，昨日收盤再度大漲7.71%，報490.08元，較發行價漲幅超過3倍，總市值達到589億元。

隨著愛美客上市，被稱作“玻尿酸三巨頭”的愛美客、華熙生物和昊海生科已經齊聚A股市場。昊海生科、華熙生物于去年10月、11月相繼登陸科創板，今年年內漲幅分別為21.6%、65%。值得一提的是，一些傳統醫藥企業也在急速挺進醫美領域。今年以來華東醫藥就與多家國際知名企業達成產品及股權合作，涉足玻尿酸、肉毒素等多領域。

至此，A股醫美板塊浮出水面。記者注意到，最近幾個月各路券商研究員潛心研究各類醫美項目，出爐的研報動輒四五十頁，國元證券名為《美容大王2.0》、多達95頁的研報更是引來圍觀。這些研報以科普為主，研究員們耐心地向買方解釋何為玻尿酸、肉毒素、線雕類。

前述所提的國元證券研報更是表示，2019年中國醫療美容市場規模達到1769億元，增長率為22.2%。中國在2017年已經成為全球第二大醫美市場，亦是全球增速最快的國家之一，有望在2021年超越美國，成為醫美第一大市場，于2023年市場規模達到3115億元。

“跑得快”的是進口品牌

暴利，當然是醫美行業最大的賣點。以愛美客的嗨體為例，公司對外宣稱：它是國內首款也是目前唯一一款臨床用于頸紋修復的復合注射材料，目前已經成為公司的主力產品。2019年愛美客的嗨體銷售收入達到2.13億元，占到公司主營業務收入的43.5%。據了解，這樣一支頸部除皺針，消費者打一次要花2000-2500元，且多數客戶會選擇注射3次，總共要花費6000-7500元不等。而2019年嗨體的平均售價為352.61元，毛利率為92.99%，也就是說嗨體的成本僅24.72元，巨大的利潤空間被廠家、代理商、渠道等瓜分，被外界戲稱每一針玻尿酸都飄著“茅臺”的味道。

不過，輕醫美消費大眾化的前提條件是，近些年相關產品價格下滑較快。南京一家整形機構負責人向記者透露，前幾年一針普通品牌的玻尿酸都要兩三千塊，現在除了一些國際大牌價格高高在上，國產產品的價格基本都在500元以下。

財報顯示，“玻尿酸第一股”昊海生科去年營收微增2.94%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少10.56%。究其原因，由于受到醫美終端市場的行業整頓和競品數量增加的影響，公司毛利率較高的玻尿酸產品的銷售收入有所下降。

只有幾年的“護城河”

行業同質化嚴重，獨創新品是否就能笑傲長久？在近期券商組織的一次交流會上，有醫美專家毫不留情地指出，愛美客的嗨體雖然是差異化產品，“但配方簡單，技術含量低，最多獨占2年，國內也有一些廠家在和專家對接除頸紋的臨床方案。”

前述醫美專家也在會上表示，行業的發展難點在于，需要靠新品和不斷批證來保證流水與利潤，這個過程具有風險。此前玻尿酸報批流程簡單，費用在100萬至200萬元，后來漲到400萬元，目前行業報價1400萬(報批一個證)。正常報批一個玻尿酸證需要4年。至于肉毒素，常規需要5年臨床，如果順利，可以在第6或第7年拿到證。事實上，這個行業拿證并不能解決所有問題，有不少企業拿到證仍然銷售較差。即便順利有先發優勢，但靠一款產品打天下的邏輯在醫美行業很難行得通。