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來源：澎湃新聞

10月28日，標普信用評級(中國)有限公司(簡稱“標普信評”)發布研究報告認為，如果控制房地產企業有息債務增長的監管規則擴大適用范圍，長期來看有利于房地產行整體信用風險的下降，但中短期內高杠桿房企在資本市場的融資空間將被壓縮，存貨變現將成其緩和流動性壓力的關鍵。

今年9月份，中國人民銀行表示，針對重點房地產企業的資金監測和融資管理規則將穩步擴大適用范圍。從媒體報道來看，新規實施后，所有房企的有息負債年增幅均不能超過15%。剔除預收款后的資產負債率大于70%、凈負債率大于100%且現金短債比小1倍的企業，有息負債規模將不得增加。三項指標中僅一項、兩項指標超出閾值的企業，有息負債年增速將分別控制在5%和10%以內。

標普信評研究報告顯示，最近半年房企債務融資增速較快。在其跟蹤的87家樣本房企當中，超過40%的企業截至2020年上半年末的有息債務同比增速均超過15%。如果融資新規大范圍實施，企業無論現有杠桿水平是高是低，今后或將無法通過激進債務擴張發展業務。

對于杠桿水平高、觸碰了一條或者多條監管紅線的房企而言，其債務增長空間將會更加逼仄，業務的擴張將更多依賴其存貨的快速去化和銷售回款快速流入。在標普信評的樣本中，同時觸碰三條紅線的房企占了24.1%，完全沒有碰線的企業僅占12.6%。

標普信評認為存貨水平過低或過的企業都有可能因為銷售回款不足，而承受流動性風險上升的壓力。 對于存貨不足的房企而言，在有息負債無法增長的情況下，銷售回款現金流入可能不足以覆蓋短期到期債務、建安支出、土地購置以及投資等必要現金流出，融資新規的實施會造成短期流動性風險上升。

標普信評認為，部分企業持有的存貨相對于自身銷售規模顯得過于龐大，則有可能是因為競爭優勢較弱，經營效率較低，無法實現持續較快速的銷售回款，也可能是因為存貨覆蓋區域相對集中，或者在三四線及以下城市占比較高，面臨一定的區域政策限制或市場求不足的問題。如何將這些低質量存貨轉換為現金，是融資新規實施后企業面臨的重點考驗。