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來源：金融投資報(bào) 作者：林珂

作為一家主營食用菌的企業(yè)，福建萬辰生物科技股份有限公司(簡稱：萬辰生物)近幾年業(yè)績飆升。金融投資報(bào)記者注意到，但在此前，公司業(yè)績波動十分劇烈。在萬辰生物更新招股說明書后，越來越多的問題浮出水面，市場對其質(zhì)疑不斷。不過，在10月28日，萬辰生物將接受發(fā)審委的檢驗(yàn)，其能否成功登陸創(chuàng)業(yè)板，答案在當(dāng)日晚些時(shí)候就會揭曉。

凈利增速斷崖式下滑2015年掛牌新三板的萬辰生物在2015年、2016年凈利潤保持在3000萬元水平。從最新招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2017年公司凈利潤大幅下滑至1648萬元，之后便進(jìn)入凈利潤飆升狀態(tài)。從業(yè)績來看，萬辰生物2017年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為2.46億元、3.42億元、4.5億元，2018年、2019年同比增長分別為39.02%、31.57%；同期凈利潤分別為1648萬元、3473萬元、9218萬元，2018年、2019年同比增長分別為110.74%、164.41%。不難看出，公司近幾年凈利潤呈幾何式增長，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入增速。

然而，連續(xù)三年亮眼業(yè)績后，萬辰生物急速飆升的業(yè)績出現(xiàn)明顯剎車，進(jìn)入2020年已顯疲態(tài)。公司在招股書中預(yù)計(jì)，2020年度營業(yè)收入約為 46195.38 元至 48041.49 萬元，與上年相比增長幅度為2.45%至6.54%，歸屬于母公司股東的凈利潤約為 10538.10 萬元至 12491.97 萬元，與上年相比增長幅度為14.31%至35.51%，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司股東的凈利潤約為10000.50萬元至11954.46萬元，與上年 相 比 增 長 幅 度 為 10.12% 至31.64%。不論是凈利潤同比增長上限35.51%，還是下限14.31%，均與2019年164.41%的增速相差甚遠(yuǎn)。

萬辰生物業(yè)績增速出現(xiàn)斷崖式下滑背后，同行業(yè)可比公司表現(xiàn)卻截然不同。眾興菌業(yè)2020年前三季度營業(yè)收入同比增長34.66%，凈利潤同比增長205.91%；雪榕生物2020年前三季度營業(yè)收入同比增長18.43% ， 凈 利 潤 同 比 增 長97.02%。考慮到公司所處行業(yè)存在明顯季節(jié)性，四季度業(yè)績確認(rèn)較多，故眾興菌業(yè)、雪榕生物四季度收益收益進(jìn)一步提速，全年高增長是大概率事件。萬辰生物2020年業(yè)績卻差強(qiáng)人意。

銷售或難跟上大擴(kuò)產(chǎn)據(jù)萬辰生物招股書披露，公司現(xiàn)有真姬菇日產(chǎn)能20噸，年產(chǎn)能為7000噸。募投項(xiàng)目來看，兩個(gè)募投項(xiàng)目年產(chǎn)21000噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目、日產(chǎn)60噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目均為提升真姬菇產(chǎn)能，待募投項(xiàng)目實(shí)施后，將新增真姬菇年產(chǎn)能42000噸。簡單計(jì)算，此次募投項(xiàng)目將公司現(xiàn)有真姬菇產(chǎn)能直接擴(kuò)大6倍之多。能否順利消化巨幅擴(kuò)張的產(chǎn)能，是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從萬辰生物真姬菇近幾年銷量來看，2017年-2019年，該產(chǎn)品銷量分別為6967噸、7365噸、7920噸，2020年上半年則為3895噸。不難看出，近幾年公司真姬菇銷量保持小幅增長態(tài)勢，銷售未見明顯放量。再從公司列舉的同行業(yè)可比公司來看，真姬菇銷售同樣沒有明顯放量跡象。

在目前真姬菇市場需求僅保持平穩(wěn)小幅增長背景下，萬辰生物如此大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。有市場人士質(zhì)疑指出，公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后真姬菇產(chǎn)能將接近 50000噸，不僅自身出現(xiàn)6倍擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能將高出同行數(shù)倍之多。在行業(yè)難有爆發(fā)性需求背景下，募投項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)有效銷售還是未知數(shù)。如新增產(chǎn)能無法實(shí)現(xiàn)有效銷售，形成無效產(chǎn)能同時(shí)，產(chǎn)能增加后帶來的管理費(fèi)用等增長，還會拖累公司業(yè)績。對于業(yè)績增速已經(jīng)大幅放緩的萬辰生物來說，無疑是雪上加霜。

在上市前夜突擊分紅萬辰生物已經(jīng)來到創(chuàng)業(yè)板門前，而2019年以來公司累計(jì)三次分紅，分紅金額高達(dá)1.21億元。

具體來看，2019年5月，萬辰生物向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)3453.75萬元；2019年11月，公司向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)4605.00萬元；2020年2月，公司向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)4029.375萬元。公司2018年、2019年兩年的凈利潤合計(jì)為1.27億元，累積分紅便高達(dá)1.21億元，公司2019年來對應(yīng)分紅率超過了95%。過高的分紅率是否會給公司長期發(fā)展埋下隱患還有待觀察，但有市場分析人士認(rèn)為，公司在準(zhǔn)備上市前進(jìn)行多次大額分紅，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計(jì)的收益落袋為安。

此外，萬辰生物還在報(bào)告期內(nèi)多次出現(xiàn)違規(guī)生產(chǎn)活動、漏繳關(guān)稅等遭到處罰。同時(shí)，主營產(chǎn)品毛利率低于同行，資金鏈緊張等問題也被業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。對于萬辰生物招股書中出現(xiàn)的問題，金融投資報(bào)記者將繼續(xù)關(guān)注。