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隨著首批金牛基金三季報的出爐，金牛基金經理調倉換股路線圖映入投資者眼簾。

中國證券報記者梳理部分金牛基金三季報后發現，金牛基金經理倉位較二季度末有升有降，調倉換股跡象明顯，減持了部分估值過高的科技、消費和醫藥板塊個股，加倉了可選消費、機械、軍工等行業個股。截至目前，貴州茅臺（600519）暫居基金重倉持股市值首位。

展望后市，金牛基金經理認為，仍以結構性機會為主，需要謹慎應對估值收縮壓力；長期仍對權益市場十分樂觀，科技和消費板塊具備長牛基礎。

倉位有升有降

倉位方面，截至27日，目前已披露的三季報金牛基金經理的股票倉位多數較二季度末有所下降。曾奪得五年期開放式混合型持續優勝金牛基金獎項的民生加銀策略精選A股票倉位，從二季度末的78.48%降至三季度末的75.42%；奪得三年期開放式股票型持續優勝金牛基金獎項的工銀瑞信文體產業股票倉位，也從二季度末的90.30%降至三季度末的89.67%；獲得過三年期開放式混合型持續優勝金牛基金獎項的嘉實優化紅利的股票倉位從91.71%降至82.22%。另外，銀華中小盤、安信價值精選、嘉實新興產業等基金三季度末的股票倉位均較二季度末有所上升。

從金牛基金經理三季度持倉看，調倉跡象明顯。嘉實基金歸凱三季度在持倉結構上做了優化，增持了大制造板塊，增持的細分行業包括軍工和機械等，對科技、消費、醫藥健康板塊略有減持。銀華基金焦巍表示，三季度主要減持了大部分科技公司，只留下了芯片行業的龍頭公司保持觀察，另外增持了部分醫藥股，同時增加了對快遞行業和食品飲料行業（除白酒外）的配置。

貴州茅臺仍受青睞

據數據統計，截至10月27日，根據已披露的基金三季報數據，貴州茅臺、五糧液（000858）、立訊精密（002475）、中國平安、隆基股份（601012）、恒瑞醫藥（600276）、中國中免（601888）、寧德時代（300750）、瀘州老窖（000568）和美的集團（000333）躋身公募基金前十大重倉股持股市值前十位。其中，436只基金三季報披露的前十大重倉股中出現了貴州茅臺，合計持股數量為2386.67萬股，合計持股市值達398.22億元；365只基金的前十大重倉股中出現了五糧液，合計持股數量為13700.96萬股，合計持股市值達302.79億元。

具體到金牛基金經理的持股，李曉星管理的銀華中小盤混合，三季度末前十大重倉股分別為：立訊精密、廣聯達（002410）、隆基股份、瀘州老窖、吉比特（603444）、寧德時代、芒果超媒（300413）、恒生電子（600570）、東山精密（002384）、TCL科技（000100）。劉彥春管理的景順長城新興成長三季度末前十大重倉股分別為：中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療（300760）、恒瑞醫藥、美的集團、晨光文具（603899）、海康威視（002415）、海天味業（603288）。歸凱管理的嘉實新興產業三季度末前十大重倉股分別為：通策醫療（600763）、廣聯達、匯川技術（300124）、華測檢測（300012）、邁瑞醫療、國瓷材料（300285）、立訊精密、恒生電子、貴州茅臺、中科創達（300496）。

高估值品種料承壓

展望后市，金牛基金經理認為以結構性機會為主，但需要關注和應對部分品種估值收縮的壓力，長期仍對權益市場十分樂觀，科技和消費板塊具備長牛基礎。

李曉星團隊表示，展望第四季度和明年，市場總體風險可控，但系統性普漲幾率并不大，以結構性機會為主。流動性邊際收縮和經濟持續復蘇是主基調，流動性推升的品種回調壓力大。

劉彥春表示，隨著經濟運行逐步常態化，流動性環境必然有所變化，市場未來會面臨一定的估值收縮壓力。今年資產價格復蘇快于生產端，上漲有一定泡沫化特征。不過，從長遠看，劉彥春仍然非常樂觀。他表示，我國仍然是全球最具活力、最有潛力的大型經濟體，有足夠的投資空間和投資能力，在很多年內都可以實現投資和消費相互牽引，正向循環。創新正在各個領域發生，即使在傳統行業，科技賦能也正在帶來效率的持續提升，權益投資大有可為。

李曉星團隊中長期看好科技創新和品牌消費。他表示，消費股和科技股具備長牛基礎。具體到科技板塊，他看好TMT和新能源。對于消費板塊，他看好具有穩定競爭格局、可充分享受消費升級紅利的高端消費品，可從中挑選出品牌力強、經營模式優秀、業績增長確定性高的優質公司。