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9月15日晚以來，上緯新材（688585.SH）持續受到關注，不僅因為其是科創板最低募資額企業、地板價擦邊上市，更因為其高度趨同的報價。

一位知情人士告訴記者，當天另一家科創板企業天臣醫療（688013.SH）的發行價較其承銷商撰寫的投價報告建議區間下限打了1.7折，之所以沒被注意一是因為最終發行市盈率仍高于23倍，二是投價報告不對外公開。

事實上，在企業上市過程中，券商不僅負責項目的保薦，還承擔著承銷的任務，如今，角色的分配比例正悄然生變，市場對券商的承銷能力提出更高的要求。

承銷扛起上市成功關鍵大旗

“過去審核制下，券商更多的是關注保薦責任，是否對發行人進行了充分的盡職調查，是否能夠通過證監會的審核，IPO市場長期處于供小于求的狀態，因此，長期以來，券商不需要關注自身的承銷能力，只要通過證監會的審核都不愁賣?！比A東某券商投行人士直言。

據Choice顯示，2010年~2019年，IPO經歷三次暫停，每年平均首發210.3家。2020年以來，資本市場改革提速，科創板、注冊制下市場供給節奏加快，截至2020年9月18日，滬深兩市首發企業數量為296家，單是9月第三周就有19家新股申購。

該投行人士表示，未來，隨著市場供給的逐漸平衡，投資和發行人趨于理性，券商的關注重點除了是否能夠通過注冊制審核之外，還需要切實關注發行人的投資價值。

一位買方機構向記者介紹，去年科創板發行上市初期，大家普遍采取在投價報告區間內進行折扣。但此后不久即脫離詢價報告區間，采取對投價報告下限進行折扣，而最近一個月，詢價的折扣率更是快速下滑，發行價格由投價報告下限的五折急劇下滑至近期的兩折，市場詢價不理性的狀況明顯提升。

根據第一財經記者此前報道，創業板公司龍利得（300883.SZ）承銷商東吳證券給出的合理估值區間為9.26~10.76元，但實際發行價僅為4.64元/股，若按投價報告區間下限計算，打折力度在5折左右。

上述投行人士則認為，目前券商提供投價報告主要是為了滿足申報要求，對投價報告的重視程度還不夠，部分券商的投價報告基本上就是復制發行條件的內容，對定價區間的確定缺乏合理依據，導致定價虛高，投資者不買單的情況，當然也存在部分中小券商投研能力不足的問題，繼續強制要求券商提供投價報告已經不太合適。

“券商與雙方利益捆綁+制度優化”雙腿并行

券商究竟該如何平衡買賣雙方的天平，讓發行人募集到不低于預期的資金，同時讓機構以合理的價格買到標的？

記者注意到，輿論漩渦中心的上緯新材承銷商為申萬宏源證券。此前，外界曾有傳聞，公司險些發行失敗，是申萬宏源承銷人員幾番周折與多家買方機構溝通，才勉強達到10億上市標準。第一財經記者向申萬宏源進行求證，但對方表示對此不作回應。

華南某投行人士表示，券商只有和買賣雙方的利益均有所捆綁，才能更好的平衡雙方的利益。審核制下，券商僅向發行人收費，因此無法杜絕合謀造假的問題，注冊制下，科創板推出跟投制度，是對券商與投資者利益進行捆綁的嘗試，但就運行情況來說，大部分券商采取提高承銷費比例的方式降低自身的投資風險，一定程度上，減弱了券商利益與投資者利益的關聯性。

“買賣雙方的利益平衡，一方面要靠券商，既要挖掘發行人投資價值，發現投資亮點，為發行人爭取到好的價格，又要捆綁住穩定的投資者，使投資者有利可圖，這需要一個長期磨合的過程，未來券商的核心競爭力將體現在定價能力，只有能平衡好買賣雙方利益的券商才能形成資源的聚集效應。”上述投行人士從兩角度切入，另一方面也要靠發行制度，審核制下，監管部門為控制發行定價“三高”，采取了強制剔除10%最高報價，未來應該突出合理定價的導向，從剔除高報價轉變成剔除不合理定價，才有益于新股發行的健康發展。”