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發債150億參股半年虧19億的貴州高速

茅臺集團跨界修路？

標的：貴州高速

受疫情影響，貴州高速今年上半年實現營業收入78.63億元，歸母凈利潤虧損19.16億元。此外，其負債率也一直處于“70%”的警戒線附近

2019年，仁懷市生產總值1297億元。同期，身處仁懷的貴州茅臺營收889億元，說茅臺“富可敵城”也不為過。作為貴州茅臺的控股股東，茅臺集團持有貴州茅臺58%的股份，持有市值超過1萬億元，當屬“不差錢”的公司。而2019年貴州全省的GDP是1.7萬億。

9月16日晚，上交所官網消息，茅臺集團也急需用錢：首次發行150億元的公司債，用以收購貴州高速的股份。紅星資本局注意到，茅臺集團、貴州高速都屬貴州省國資委全資持有，是當之無愧的兄弟公司。這幾年，貴州的債務問題一直備受關注，這也不是茅臺集團第一次“反哺”家鄉。

發債

跨界收購貴州高速

9月16日，上交所官網顯示，貴州茅臺母公司中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司(以下簡稱“茅臺集團”)發債項目已獲受理。據紅星資本局梳理，手持貴州茅臺這一現金奶牛58%的股份，茅臺集團一向“不差錢”，這也是茅臺集團首次發行公司債。

根據招募書，茅臺集團此次發債擬募資不超過150億元，扣除相關費用后，擬用于對貴州高速公路集團有限公司(下稱“貴州高速”)股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等。

與募資計劃一并出現在大眾眼前的，還有茅臺集團從未亮相過的財務信息。2017年、2018年、2019年、2020年上半年，茅臺集團分別實現營收662.5億元、869.7億元、1003.1億元和528.7億元；凈利潤308.6億元、401.8億元、471.9億元和259.3億元。此外，財報還顯示，截至6月底，茅臺集團賬上還有283.11億元的貨幣資金，未受限資金也有212.59億元。

再來看茅臺集團準備收購的標的。招募書介紹，貴州高速是貴州省公路行業的龍頭企業，以高速公路建設和運營管理為主業。受疫情影響，今年上半年出現嚴重虧損。上半年，貴州高速實現營業收入78.63億元，歸母凈利潤虧損19.16億元。另外，貴州高速的負債率也一直處于“70%”的警戒線附近。

茅臺集團稱，這部分股權收購事項已獲貴州省政府批復，茅臺集團以150億元的價格，從貴州省國資委手中接手部分股權。具體比例以2019年度審計報告確定。紅星資本局注意到，股權轉讓之前，貴州高速和茅臺集團一樣，都是由貴州省國資委全資持有，實屬當之無愧的兄弟公司。這次股權收購，也意味著貴州省國資委旗下一家全資公司，將入股另一家全資子公司。

紓困

曾劃轉570億元的股份

值得注意的是，9月15日晚間，貴州茅臺也發布公告，子公司茅臺財務公司開展固定收益類有價證券投資業務，投資總規模不超過其資本總額的70%。一般情況下，“固定收益類有價證券投資業務”也就是指國債、公司債等投資。天眼查APP顯示，貴州茅臺持有茅臺財務51%股份，股權穿透后，茅臺集團共持有茅臺財務65.67%的股份。

紅星資本局發現，這條公告一發布就引起了債券市場的熱議。多位債券圈人士解讀，茅臺財務公司的投資將用于購買貴州城投債，一定程度上將緩解當地城投債的銷售壓力，幫助貴州化解債務風險。

再回溯到2019年12月，茅臺集團還無償劃轉市值570億元的股份給貴州省國資運營有限責任公司(以下簡稱“貴州國資運營”)。貴州茅臺公告稱，茅臺集團擬通過無償劃轉方式將持有的本公司5024萬股股份(占本公司總股本的4.00%)劃轉至貴州國有資本運營。按當日的收盤價，該部分股權市值569.57億元。若按今日股價來算，這部分市值已漲至839.27億元。

資料顯示，貴州國資運營由貴州金融控股集團有限責任公司100%控股，實控人是貴州省財政廳。公告稱，此舉是根據貴州省政府國有資產監督管理委員會的相關通知要求。也就是說，這次570億的股權劃轉，實際上是由貴州省國資委旗下公司，劃到了貴州省財政廳旗下公司。

彼時，白酒營銷專家蔡學飛告訴紅星資本局，無償劃撥并不是一個單純的市場行為，“無償劃撥在一定程度上減輕了貴州省政府的債務問題，同時也是茅臺作為地方支柱產業的一種社會責任的擔當。”

觀察

支柱企業 多次出手

據財新報道，2019年10月貴州省地方金融監督管理局曾前往上交所舉辦“貴州省債券市場投資者懇談會”。貴州省地方金融監管局局長麻紹敏在會上表示，貴州省在上交所公開發行的債券，存在兌付時間集中、兌付區域集中、兌付規模較大的問題，貴州省委省政府高度重視，采取一系列有效措施，確保全省公開市場發行的債券如期兌付。

債務背景下，茅臺集團作為當地支柱性企業，多次出手自然不難理解。實際上，今年3月份繼任茅臺集團董事長的高衛東，履職前也曾擔任貴州省交通運輸廳黨委書記。

新華網消息，在9月12日的一場扶貧論壇上，高衛東表示，茅臺集團以國企擔當，盡心盡力助力脫貧攻堅，“茅臺集團的發展離不開貴州這片土地的饋贈，離不開貴州父老鄉親的支持。茅臺集團在脫貧攻堅這場輸不起的攻堅戰中理應主動融入農村產業革命，積極助推地方經濟社會發展。”