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在萬科、寶能和華潤的“三角虐戀”中，萬能險一次次被推向輿論的風口浪尖。

目前，市場上對萬能險的爭議主要集中在“在股市中被套牢是否會引發流動性危機?投資端收益下滑的情況下，負債端保持高結算利率，是否會形成新的利差損?如何健康發展?”等。

21世紀經濟報道記者采訪多位保險業內人士后發現，在“資產荒”以及股市震蕩不安的背景下，一些維持高結算利率的萬能險確實存在流動性甚至利差損的風險。不過，從償付能力來看，整體風險可控，但需要密切關注其發展動態，萬不可忽視潛在風險。

對于萬能險未來的發展，業內人士認為，關鍵在于開發其保障功能，并追求產品結構均衡發展，減少短期萬能險，重視發展期交、終身產品，并結合萬能附加險，形成“以附促主”的銷售模式，為客戶提供風險保障服務。

舉牌上市公司的擔憂

萬能險真的是“洪水猛獸”嗎?帶著疑問，21世紀經濟報道記者試圖揭開萬能險的神秘“面紗”。

此前，一些中小保險公司為吸引客戶，將萬能險結算年利率設定在7%-8%、6%-7.5%或5%-6.5%之間，但在“資產荒”下達到這一收益預期絕非易事。不僅如此，這些中小保險公司往往是舉牌上市公司的主力，在股市震蕩不安的背景下，難免引發市場對其資產負債不匹配所引發風險的擔憂。

保監會副主席陳文輝在2016年陸家嘴金融論壇上表示，近年來中短存續期保險產品銷量劇增，導致部分公司出現了“短錢長用”的新情況，面臨較大的資產負債不匹配風險和流動性風險。從收益匹配來看，去年以來，國內“資產荒”現象日益嚴重，資金收益難以覆蓋負債端成本。部分保險公司為了保持業務規模，在投資端收益持續下滑的情況下，依然在負債端保持高結算利率，可能會形成新的利差損。

華寶證券研究員李真在其最新的研報中表示，為了保證收益水平，保險公司一方面投資收益高的非標資產，另一方面積極配置股票舉上牌市公司。本身這些高現金價值的萬能險配置非標資產就存在期限錯配現象，如果產生流動性風險加之險資在股市中被套牢這將進一步加劇流動性風險，引發流動性危機。

不過，從保監會披露的數據來看，涵蓋萬能險業務在內，保險業整體風險可控。2016年第一季度，保險業整體償付能力充足穩定。從充足率情況來看，產險公司、壽險公司、再保險公司綜合償付能力充足率分別為290%、221%、441%;核心償付能力充足率分別為262%、200%、441%;97.5%的公司償付能力達標，僅3家公司不達標;綜合償付能力充足率高于150%的公司占比高達92%。

至于有聲音稱萬能險并不具備投票權，普華永道精算合伙人金鵬從萬能險投資資金屬性的角度分析稱，“從法律關系上來看，萬能險保單是提供風險保障和最低投資保證的保險合同，不屬于信托關系，也不構成委托資產管理的關系。萬能險保單所形成的資產，進入保險公司的資產負債表，屬于表內資產，與基金產品、信托產品等信托架構金融產品有本質區別。保險公司作為間接融資的金融機構，通過保單獲得保費，對投保人負有支付其保險利益的義務;同時保險公司將獲得的保費所形成的保險資金，用于各類投資，形成保險公司的資產，這些資產用于支持保險公司的保單負債。保險資金所形成的資產，歸屬保險公司所有，而不是投保人的資產。保險公司通過利差獲取收益，承擔投資風險。”

當然，對萬能險潛在的風險不可忽視。6月29日，審計署發布了對部分金融機構2014年度資產負債損益審計結果，其中提及保險公司中部分壽險公司過度依賴無實質保險保障作用的投資型保險產品，特別是高現金價值產品實現保費收入高速增長的情況較為突出，弱化了保險保障功能。

關鍵在產品結構均衡

破解萬能險難題，關鍵在產品結構。

追根溯源。萬能險是國外保險市場中一種成熟的人身險產品，引進國內保險市場已經長達十余年。萬能險能夠較好滿足客戶的保險保障和財富管理需求，尤其是不同人生階段的動態需求。一方面，萬能險往往設定較低的保證利率，實際結算利率每月公布且可調整，能夠較好適應利率環境的變化;另一方面，萬能險的身故等保障成本以自然費率形式每月從個人賬戶中扣除，還可以從個人賬戶中部分領取賬戶余額，具有靈活的保障功能。

不過，從當前發展情況來看，萬能險的財富管理功能得以較為充分地體現，而保險保障功能發揮有限，未來發展空間較大。

太平洋(601099,股吧)壽險采取的策略則是“大力發展長期保障型和長期儲蓄型業務”。“近年來，我們主要以附加險形式發展萬能險，在滿足客戶需求同時，也推動了價值持續增長。2000年8月，太平洋壽險推出了國內首個萬能險產品，近16年來經營平穩可控，當前各個萬能險賬戶余額合計高達265億元。如果能夠較好把握萬能險的特點和負債屬性，并能根據外部市場環境變化及時調整發展策略，萬能險可以實現持續健康發展。”太平洋壽險總精算師陳秀娟對21世紀經濟報道記者說道。

平安人壽董事長兼CEO丁當在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“萬能險在美國市場是一種主力保險產品，其市場占有率達到40%。平安人壽追求產品結構均衡發展的同時，也重視萬能險的發展，但卻堅持不銷售短期萬能險，并著重發展期交、終身產品，結合萬能附加險，為客戶提供死亡、重疾、意外等一攬子風險保障服務，同時提供長期穩健的資產保值增值功能。”

截至目前，平安人壽的萬能險已經累計為客戶提供死亡風險保障超過2.1萬億，重疾風險保障超過1.2萬億，保單件均風險保額接近20萬元。

整體而言，丁當表示，“保險保障功能，是保險的基本功能，如果這個功能不在了，保險就不能稱之為保險，保險業首先姓保，這是行業獨有優勢，也是行業安身立命的基石。同時，我們也應該看到，保險的保障功能和長期理財功能，不是非黑即白關系，要辨證、動態、平衡來看待。發達國家的保險行業，保障型產品發展到一定程度，必然會拓展儲蓄型業務，同時，保障型產品也保持著較高的比重。目前，我國保障型產品覆蓋率還較低，有較大發展潛力和提升空間。”