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巴菲特又抄底油企油價反彈空間幾何

來源：第一財經日報發布時間：2016-02-02 11:20:05

國際油價一度在1月初跌破了30美元/桶大關，應驗了眾多國際投行“20美元時代”的預言。然而，自上周開始，油價開始強勢反彈，截至北京時間2月1日14:55，布倫特原油報35.22美元/桶；巴菲特近期也再度斥資1.98億美元購買了254萬股煉油公司Phillips 66的股票。試問，煉油企業緣何受到關注？抄底行情真的開始了嗎？油價究竟還有多少上行空間？

東證期貨原油分析師金曉對《第一財經日報》記者分析稱，近期的油價上行主要存在以下動能：1、1月22日歐央行行長德拉吉的“鴿派”言論導致全球股市出現止跌反彈，此后日本央行實行負利率，進一步緩解市場恐慌情緒；2、沙特阿美公司主席表示，30美元/桶的油價是非理性的；3、俄羅斯能源部透露出與OPEC聯合減產的意向。

不過，高盛指出，OPEC及非OPEC成員國基本不可能減產。更值得注意的是，巴菲特抄底的是“煉油”企業而非“產油”企業。“當前可謂是煉油企業的黃金期，尤其是美國，低油價沖擊的只是供給端，但需求端完好，所以煉油利潤有增無減，”金曉表示，油價在短期內仍出現“V型”反彈行情，可能性更大的則是在25~35美元/桶的區間震蕩，未來WTI原油的反彈上限可能為50美元/桶附近。

巴菲特又抄底油企油價反彈空間幾何

（圖說：國際油價近期強勢反彈）

巴菲特緣何買入Phillips 66?

據上周披露的文件顯示，巴菲特當周斥資1.98億美元購買了254萬股Phillips 66的股票；1月中旬，伯克希爾曾集中購入90萬股Phillips 66股票。近幾日，伯克希爾總計購入超過500萬股Phillips 66，購買均價為76.58美元/股，其中最低一批的購買價格為74.37美元/股。

Phillips 66是北美第二大獨立煉油公司，其實早在去年8月28日，巴菲特就對Phillips 66的持股數量大幅上升至5798萬股，持股比例達10.8%。當前，這也是巴菲特的第六大重倉股。

然而，將巴菲特此舉與抄底油企或看好油價走勢直接對等并不確切。“影響煉油企業盈利的是原油和汽油的價差，雖然未必完好無損，但是盈利穩定性和信用狀況肯定是好于上游開采企業的，因此不能將巴菲特的舉動簡單認為是抄底石油。”國泰君安某大類資產配置分析師對《第一財經日報》記者表示。

此外，美國的煉油工業更是極其發達。金曉告訴本報記者：“美國已經成為全球幾大煉油中心之一，如拉美國家甚至無需自己煉油，盡管其產油能力強，但煉油在美國更加廉價。拉美當前財政吃緊，煉油也需要大量資金和技術。”

也有觀點認為，巴菲特出手的背后有三點原因：首先，全球煉油行業整體盈利改善，北美最為顯著；其次，同業中，Phillips 66盈利能力更強、股息率更高；第三，Phillips 66龐大的化工和中游倉儲物流業務可以提供產業整合與資產并購的機會。

不過，“抄底能源股”這一概念本身在目前還并不安全。金曉稱：“油價已經很長時間內在30~40美元/桶的低價區間波動，而時間就是油企的致命殺傷武器，眾多油企很可能撐不下去，存在破產風險。”

聯合減產希望渺茫

之所以市場傳出“巴菲特抄底油企”的解讀，甚至說是誤讀，這其實與近期油價反彈不無關系。

北京時間1月14日9:30，布倫特原油跌破30美元，報29.99美元/桶；然而，1月27日當日，WTI原油和布倫特3月合約就分別上漲2.7%和4.3%，至32.3美元和33.1美元/桶，此后更是繼續上行。截至目前，布倫特原油已經突破35美元/桶。

除了各國央行的寬松政策，市場對于OPEC與非OPEC聯合減產的預期則是在短期內進一步推高油價的主因。然而，減產的希望最終仍會大概率落空。

“聯合減產一事實施的難度非常大。實際上，無論是OPEC緊急會議也好，OPEC與行非OPEC聯合減產也好，最終均將取決于沙特的態度，因為沙特產量最大，承擔的減產的份額也最多。”金曉分析稱。

關鍵在于，如果沙特愿意減產，那么伊朗是否需要減產？“因為伊朗石油解禁剛被廢除，就要在目前的產量水平上減產，伊朗肯定不同意。如果伊朗不同意減，沙特也不會同意，尤其考慮到兩國已經斷交的情況，因此減產協議難以達成。”金曉告訴本報記者。

無獨有偶，國泰君安某大類資產配置分析師對本報記者表示，合作（壟斷）趨向競爭是2000年后石油市場發展變化的核心特征，這個趨勢短期內不會被扭轉，目前各方根本不存在信任的基礎。

同時，各種跡象表明，沙特對目前的市場占有率并未滿意，伊朗又勢必力爭恢復到制裁前的市場份額，俄羅斯關停西伯利亞油井的代價高昂，因此合作的可能性很小，即便各方愿意共同表達減產的意圖，也僅僅是對此前市場供應過剩的適應和調整，不足以形成長周期的趨勢性反轉，反彈幅度必定有限。

此前，的確有部分國家對減產持開放態度。例如，阿曼表示“削減 5%~10%的產量，前提是其他國家也愿意削減同樣幅度的產量來穩定市場”；俄羅斯眾多石油公司就油價形勢召開了會議，討論與OPEC協同行動的可能性。官員們已經決定與沙特以及其他OPEC成員國商討，但就當前“競爭”的格局來看，一切仍可能無果而終。

油價仍可能低位盤旋

對于未來油價的走勢，各大機構似乎并未因近期的反彈而大幅上調預期。

高盛預計，盡管2016年下半年油價表現或超過大宗商品，但油價波動可能加劇，OPEC不大可能宣布減產。

東證期貨預計，減產還是要落空，油價在短期內也難以出現“V型”反彈的行情，可能性更大的則是在低位徘徊，震蕩區間為25~35美元/桶。

此外，下一階段需要進一步關注美國原油庫存情況，庫存越多，油價上漲的空間便越小。

截至2015年1月22 當周，美國商業原油庫存上升838.3萬桶，預期為增加410萬桶；汽油庫存上升346.4萬桶，預期增加50萬桶。可見，無論是原油還是成品油，庫存水平都是遠超或接近往年同期的最高水平。

“隨著煉廠開工率的下降，庫存壓力將會進一步上升。庫存壓力將會壓制由聯合減產預期推動的油價反彈。”金曉分析稱。

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