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此外，星巴克計劃升級已有的門店模式，除了目前的簡單門店和有吧臺的門店之外，計劃開始約1000家精品店，稱為Princi，主要提供精品咖啡的烘培和更多食品選擇。主要設計理念有點類似美國和釀酒廠在一起的高檔酒吧。

【星巴克在線下社交占據重要地位】

星巴克CEO提到一個重要觀點：他認為隨著大部分零售業受到電子商務的擠壓，例如連鎖書店等，星巴克等咖啡館作為少數幾個能提供一個陌生人和熟人進行短時間、輕松的線下交流的場所，其社會價值在提高。我們很認可這一觀點，星巴克在美國所能提供的標準化的快捷服務和優質的環境，是低檔咖啡連鎖點，比如Dunkin Donuts, 7-11和麥當勞所無法取代的。

在中國二三線城市，星巴克所代表的小資生活情調也是大型商圈不可或缺的成分之一。如下圖所示，在二三線城市中，絕大部分的開店地址都在商圈中。

簡單來說，人們始終需要一個在聚餐之外的短時間線下交流的環境，而咖啡館扮演了這一角色。在咖啡館這一行業中，星巴克的品牌效應，和其品牌所代表的標準、優質服務，和其強大的全球供應鏈，都讓他勝出同業一籌。

綜上所述，如果星巴克的五年計劃如期實現，保持每年10%的銷售增速，我們認為市場給予的估值將會十分慷慨。

【咖啡價格上漲對星巴克影響被夸大了】

根據歷史數據，星巴克股價和咖啡價格指數看似相關性較強。因此，許多人認為當咖啡價格上升會抑制星巴克股價。然而，由于星巴克議價能力強勁，并且通過期貨對成本進行控制，我們認為咖啡價格上漲對星巴克股價壓力并沒有想象中大。

星巴克股價和咖啡豆價格指數（JO）對比：

據Fortune報道，星巴克于16年7月連續第三年提高部分飲品價格，最多達到30美分，但客流量沒有受到影響。同時，根據管理層透露，咖啡豆價格只占星巴克主營業務成本(COGS)的20%，而業務成本只占收入的40%(毛利潤率60%)，說明咖啡豆價格只占收入的8%。此外，星巴克從2011年和2014年咖啡豆價格高企時已經獲得成本控制的經驗。在11月的電話會議上，公司披露2017年咖啡豆需求量的三分之二已經利用期貨鎖定了價格。總而言之，我們認為咖啡豆價格不是一個重大的利空因素。

【主要風險】

首先，星巴克面臨著其他咖啡連鎖店的壓力，比如Dunkin Donuts, Peets，和麥當勞的咖啡等。當地咖啡店也有一定的替代效應。

其次，從財務指標上看，其過高的負債水平和過高的股價，P/E比例是星巴克的劣勢。

星巴克在美國的增速下降，雖然中國市場表現搶眼，有7%的增長率，但是可能仍然不足以讓投資者放心。

如果星巴克在中美的開店數下降，或者同店銷售連續兩個季度以上出現下滑趨勢，將會引發股價大幅重估，不足以支撐目前的預期市盈率。