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【基本面優異，利潤率遠高于同業】

星巴克的優勢多多，從財務指標數據來看，收入、凈利潤和每股收益的增速都很出色，也有優質的運營現金流。摩根士丹利分析師John Glass10月初最近將星巴克稱為最佳的消費類成長股，沒有之一。星巴克在過去的五年里，盈利以每年15%-20%的速度持續增長。凈收入從2010的$940 million 到2016的$2.76 billion，增長了24%。在最近的季度，雖然收入放緩，但是EPS每股收益以24% 迅速增加。最重要的是，星巴克的運營利潤率和凈利潤率都遠高于同行，并且非常穩定，說明星巴克的品牌優勢讓它在面對消費者時有極強的議價能力。

【星巴克不愁錢，股息增長強勁】

和許多科技成長股不同，星巴克現金流強勁。在2016財年的前九個月，星巴克就產生了3.27 billion的營業現金流，相比去年同期(2.8 billion)增長了18%。營業現金流從2010的1.7billion增長到3.75billion。2016財年會預計進一步增長。如此強勁的現金流足以支持星巴克的股利持續增長。雖然目前1.4%的股利并沒有十分吸引人，但是股利在過去五年內已經增長了30%。持續增長的利潤和44.6%的支付比讓公司有足夠的股利增長空間。

【近一年來股價為何走低】

過于一年來星巴克股價從15年10月中的$63走低到大選前的$51，主要由于兩大因素。一、營收增長從2015年9月(四季度)的17.6%高位一路減速到2016年中的7.3%。二、咖啡價格從多年低位反彈。我們認為這兩者都不足為懼(理由以下會詳細探討)。簡而言之，收入增速已經在2016年9月(四季度)重回高位，我們認為10%+增速在未來數年內可以維持，因為星巴克的品牌優勢和擴張速度能保證營收增速。

【怎么保證增長？星巴克的新五年計劃揭曉增長來源】

星巴克每兩年會公布新的五年計劃并回溯成績。16年與14年相比，銷售額增長了大約35億美金，其中15億來自同店銷售增長(總增速的43%)，15億來自新開店量(43%)，5億來自拓展其他渠道(14%)。我們預期未來五年的增長率貢獻將類似2014-2016年。

星巴克的五年計劃的目標是每年10%的營收增長，4-6%左右的同店增長，和15-20%的每股凈利潤增長。管理層計劃在未來五年內開12,000家新店，把目前的門店數量提高約48%，也就是每年開店數量增長約9.6%。按43%的貢獻率，新店擴張約能貢獻4%的營收增長，同店銷售貢獻約4-6%的增長，而剩余的銷售增長由其他快消渠道補齊。綜合而言，我們認為每年10%的增長是可以達到的。

中美兩大市場是星巴克增長的中心。星巴克計劃在未來五年內在中國開設超過5000家門店，管理層表示中國將會成為超過美國，成為星巴克最大的市場。中國目前有2500家門店，覆蓋118個城市。我們認為較為實際的開店量將是2500家，合計每年500家左右。但即便以這個速率，星巴克在中國的新店擴大也將達到每年20%的水平。而隨著中國消費水平的提高和星巴克的樣本效應，我們認為星巴克在中國的同店收入將遠高于4-6%的水平。

如下圖所示，星巴克中國擴張的兩大驅動力還是逐漸擴大的中產階級群體和未來五年年增長率達15%的中國咖啡市場。星巴克的品牌效應將會保證它獲得行業增大的最大頭。