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最近幾個月來，市場在底部持續(xù)震蕩，資金的避險情緒不斷升溫，類債藍籌股受到追捧。此前，金融地產(chǎn)、交通運輸、電力和消費等板塊發(fā)力，帶動大盤一舉站上3100點，創(chuàng)下自年初大跌以來的新高。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，在缺乏實質(zhì)性利好的情況下，藍籌股進一步上漲的可能性不大，此前“蹺蹺板”效應(yīng)下受到抑制的新興成長股，有望成為資金進攻的新方向。

藍籌持續(xù)上漲動力缺失

從上周市場表現(xiàn)看，周一市場強勁上漲，隨后的4個交易日則再度呈現(xiàn)震蕩走勢。不過，上證綜指在5個交易日的收盤價均位于3100點上方，市場人氣也得到提振，尤其是恒大概念股吸引了不少資金的關(guān)注，萬達商業(yè)私有化概念股也受到市場追捧。

從近期上漲的邏輯看，主要源于資金避險情緒的升溫，疊加實體經(jīng)濟資本回報率的大幅下降，10年期國債利率跌破3%，類債資產(chǎn)受到資金青睞。在業(yè)內(nèi)人士看來，在經(jīng)濟穩(wěn)增長政策的保駕護航下，藍籌類股票將保持穩(wěn)定的盈利水平和分紅比例，同時估值水平又處于低位，低估值、高分紅使得低估值藍籌股類似永續(xù)債券。因此，金融地產(chǎn)、交通運輸及消費板塊的高股息率個股受到資金青睞。

在富國基金看來，市場再度站上3100點，源于無風(fēng)險利率的下行與市場風(fēng)險偏好提高的共振。一方面，在全球貨幣持續(xù)寬松的道路上，國內(nèi)無風(fēng)險利率也在不斷下降，10年期國債收益率和30年期國債收益率大幅降低;另一方面，深港通獲批讓市場對于A股的國際化寄望提升，疊加近期上海國企改革加速，讓市場出現(xiàn)了久違的大漲。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前依然是存量博弈市場，藍籌板塊持續(xù)上漲的動力缺失，再度向上也將進入年初熔斷的套牢區(qū)間。接下來能否上漲，富國基金認為需要關(guān)注三個方面：首先是目前的存量博弈格局能否被有效打破;其次是看滬深兩市的交易量能否持續(xù)放大;最后要關(guān)注改革進程能否超預(yù)期。

資金轉(zhuǎn)向“真實成長股”

上周一市場大漲之后，從后續(xù)幾個交易日的表現(xiàn)看，大盤藍籌股的上漲后勁不足。在業(yè)內(nèi)人士看來，在前期藍籌板塊大漲中，機構(gòu)減持“低股息+高估值”品種，增持“高股息+低估值”品種，形成“蹺蹺板”效應(yīng);但在藍籌板塊上漲之后，股息率也隨之降低，長江電力等高股息率類債股上漲乏力。對此，融通基金認為，這種邏輯只能帶來高股息資產(chǎn)的估值修復(fù)，而不能帶動市場的持續(xù)拉升。

在業(yè)內(nèi)人士看來，藍籌股上漲乏力，導(dǎo)致此前受到抑制的新興成長板塊有望受到資金的青睞。在流動性充裕的情況下，順應(yīng)社會發(fā)展趨勢、內(nèi)生性增長強勁的“真實成長股”，正在逐步進入價值區(qū)間。

從機構(gòu)布局新興成長的方向看，主要有以下幾個方面值得關(guān)注：首先是順應(yīng)社會發(fā)展趨勢、市場空間足夠大、具有競爭優(yōu)勢的細分龍頭股，主要分布在軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、芯片、檢測等行業(yè);其次是政策受益股，例如受碳配額政策利好的新能源汽車行業(yè)、產(chǎn)品提價超預(yù)期的血制品行業(yè)、藥品注冊辦法修訂稿利好的CRO行業(yè)、中國版車聯(lián)網(wǎng)協(xié)議利好行業(yè)等;最后是業(yè)績持續(xù)強勁增長的個股，特別是那些估值與成長性匹配、業(yè)績不斷兌現(xiàn)的成長股。