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本文轉自中國基金報，ID：chinafundnews

中國基金報記者 李滬生

保本基金的熱潮已經風靡數月，目前各家基金公司對保本基金都是抱著相當追捧的態度，但在這背后，也會折射出不少避不開的問題。

錯過認購期的投資者是否還要繼續買入？

跌破面值后買入是否會有套利空間？

遭遇贖回后的保本基金是否是個價值洼地？

別急，讓基金君為你一一道來。

兩大規則需遵守

首先基金君先提醒投資者，真正享受保本基金收益的最好方式就是在認購期內買入并持有到運作周期結束，這時是贖回還是等待基金轉入下一個運作周期或者轉型，就看個人喜好了。

基金君建議如果要買入保本基金，不要錯過初始認購期，與一般基金隨時申贖不同，現在市面上的保本基金一般只對認購期內購買并持有到期的份額提供保本。

注意，是認購期購買，并且持有到期，兩者缺一不可。

而且現在保本基金發行如此密集，仍有超過50只保本基金排隊待批，投資者選擇也相當多。

不過你一定要問成立后再申購會有怎樣的后果，那基金君也只能告訴你，這樣申購后的保本基金不享受保本條約，不管是保本100%還是80%，都跟你沒關系，雖然從歷史業績來看，國內保本基金未曾出現虧損現象，但明明有一馬平川的大道，你非要走獨木橋，雖然殊途同歸，但也只能說算你任性。

但切忌未持有到周期后便贖回。

保本基金一共就兩個要求，不要錯過認購期，不要提前贖回，如果這都做不到，還購買保本基金作甚？

畢竟保本基金的保本期限一般較長，普遍在2-3年，僅有個別幾只縮短期限為1.5年，國金鑫安保本是唯一一只運作周期為1年的保本基金。

為何要重點提及運作周期，因為一般來說，持有保本基金的第一年贖回費用較高，基金君統計后發現，贖回費多在2%，即使是最低的懲罰也有1.5%，這已超過持有股票型基金7日以內的懲罰性贖回費用。

但基金君發現，現在多數保本基金在成立后規模都會出現一定的縮水，這勢必會造成兩方面影響。

一、對贖回的投資者來說，保本條約破裂，盈虧將會自己承受，而截至2月17日的數據來看，今年來仍有76只保本基金出現虧損，而加上1.5%的贖回費，則全軍覆沒。

二、對堅守的投資者來說，如果贖回規模較小，則部分贖回費用計入基金資產后會出現凈值上浮，但一旦比例過大則會出現倉位過重降不下來，若持續碰上下跌行情，持有的基金將難以保證收益。

在過去一年中，有多只保本基金因參與打新后出現的大規模贖回使得凈值單日暴漲百分之數十左右，但這背后仍難抵擋風險。

面值線下申購收益不高

當然在最近，隨著市場下跌，20只保本基金紛紛跌破面值，國泰金鹿已跌至0.911元，交銀榮祥保本也在0.95元以下。

有部分投資者大呼抄底時機來臨，認為保本基金在周期運作結束后凈值無疑會回到1元面值以上，那么此時申購將會獲得一部分無風險收益。

基金君采訪了多名保本基金經理，其均對此表示嗤之以鼻。

國投瑞銀瑞祥保本擬任基金經理劉興旺表示，此情況下存在投資價值，但不能稱為無風險收益，并且值得注意的是，在保本周期到期后，通常只對認購期內認購（或過渡期內申購）的客戶免收贖回費，對于中途申購進來的客戶，還是要扣除費用的，因此想套取凈值線至本金之間的差額，還要考慮到費用的因素。

滬上某大型基金公司保本基金經理表示，短期套利的摩擦成本較高，基本無利可套，并且在非保本狀態下，投機行為的風險較大。

“理論上，在保本基金凈值跌破0.95元之后，已經接近僵尸基金，本身安全線的跌破將會使其需要賣出所有股票倉位，僅用持有的債券票息收益一點點壘回1元凈值。這樣對套利的投資者而言是沒有任何意義的，只是參與了一點票息的收益，還不如直接購買中長期債券基金?！?/P>

對于投資者來說，若想參與這部分保本基金的收益，至少要首先扣除2%贖回費后計算，即凈值需在0.98元以下，并且盡量空間越大越好，目前來看，除了國泰金鹿、交銀榮祥和交銀榮和外余下多只低于面值的基金難以做到，即使是交銀榮和，此時申購持有到運作結束也僅能取得0.9%的收益。

但若想獲得超過純債基金的收益，4-5%是必須的，必須保本基金凈值無限接近于0.9元，但這對保本基金來說難以做到，

劉興旺解釋道，保本基金指的是在整個保本周期結束時達到既定的保本要求，中間是允許凈值波動的，并非在整個保本周期內的每一天凈值都在面值以上。“目前保本基金多按照cppi策略操作，如果做得比較激進，風險資產倉位很高加上比如趕上1月初的暴跌，使得安全墊有較大損失那就有可能要按照純債基金來操作了，這類情況應該占比極低。”

當然，上述基金經理表示，多數保本基金原則上在日常操作中會限制申購，目前來看，融通通泰保本C、銀華保本增值、南方避險增值、招商安達保本、工銀瑞信保本3號A、工銀瑞信保本3號B、中?；堇儌鵅、新華阿里一號保本和中?；菹榉旨塀均暫停申購。

“申購有多個原因，例如有些保本基金持有大量停牌的個股，凈值會出現比較嚴重的低估，此時會限制資金流入；另外就是在打新前，為了控制最優規模，也會限制申購?！?/P>

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