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郭璐慶

[節前一周市場新成立6只保本基金，募集規模都在10億元以上，其中華安安康保本C、華安安華保本、廣發穩安保本等規模都超過30億。]

盡管A股在本周恢復交易后似有企穩之勢，但市場短期不確定性仍存，投資者對避險類資產的需求未有減少，基金公司熱衷于發保本基金即是佐證。

但保本基金并非“不虧損”。今年1月，上證綜指遭遇了幾乎是歷史上的“最差開局”，上證綜指下跌22.65%，創業板指下跌26.53%，在這波劇烈調整中，保本基金也未能幸免，可統計的102只保本基金中有90只獲得負收益，平均虧損1.391%。

作為三個較為抗跌的基金品種，保本、分級A與債券型對投資者而言同樣是機會與風險并存。

保本基金也會虧

“我們公司正準備發一只保本基金。”深圳一家基金公司人士16日向《第一財經日報》記者透露，最近保本火熱，公司也打算“分一杯羹”。

Wind資訊統計顯示，節前一周市場新成立6只保本基金，募集規模都在10億元以上，其中華安安康保本C、華安安華保本、廣發穩安保本等規模都超過30億。

同樣是保本基金，一些保本基金發行幾日便募集完畢，但也有延長募集期的情況，這顯示保本基金對投資者的吸引力出現了一定的分化。

記者也注意到，在一定時間，尤其是市場大幅調整期，保本基金也很難在大跌中獨善其身。

2015年A股大幅震蕩期間（6月15日至8月26日，下同），上證綜指下跌43.34%，創業板指下跌51.53%，保本基金在這段時間內便未能實現“保本”，板塊平均復權單位凈值增長率為-5.973%，其中諾安保本虧損幅度達到24.17%。

“其實我們很少說保本基金短期的盈虧，只要拿夠保本周期，是不會出現虧損的。”北京一位公募基金人士表示。

保本基金的優勢在于，對于初始認購的投資者，在契約設定的保本期之后本金不受損失，而在投資方向上，保本基金類似于二級債基，但二級債基不能參與打新，而保本基金則有網下配售的資格。

“選擇保本基金的話，可以選擇那些運作時間比較久、業績穩定、贖回費率低的產品。”上述北京基金公司人士指出。

Wind統計顯示，去年年初至今保本基金平均收益率為9.04%，在可統計的735只保本基金中有678只取得了正收益，收益最高前三分別是長城久盈純債B、華商雙債豐利A、華商雙債豐利C，對應的收益率分別是32.2%、30.6%和29.5%。

“弱市法寶”分級A

去年6月以來，千股跌停時有出現，對分級基金的投資者來說，投資思路也要有相應的改變：一般來說，牛市買B、熊市買A。

分級A的抗跌在去年的暴跌中得到充分的驗證：去年6月15日至8月26日期間，可統計的142只分級A全部實現正收益，板塊平均收益為1.122%。

利空消息影響下，若市場繼續探底，分級A一般會有兩方面的投資機會：一是分級A的看空價值體現迎來上漲機會，尤其是B份額溢價較高的分級A；第二是一些分級B出現下折，臨近下折A類份額具有下折收益。

“（對分級A而言）特別是下折對投資者來說是個好消息，據計算下折給A類份額能帶來的收益率大約是折價率乘以75%的收益。折價率越高，下折時提供的超額收益也就越高。”上海一位分級基金經理如是表示。

本報記者也了解到，現在很多諸如私募基金、券商自營等機構在開展分級基金的套利業務，原理是當分級基金整體溢價率高企的時候，套利投資者會申購母基金然后將其分拆為A、B兩類份額以此獲得套利收益。

“而A份額又具有債券的屬性，隨著隱含收益率的上行機構的配置力度也會加大。”該上海分級基金經理指出。

作為類固定收益型產品，分級A份額在春節前也呈現出一路向上態勢。不過，春節之后投資者出于現金管理需求分級A有可能遭到拋售，因此市場轉暖并不是投資分級A的好時機。

純債避險作用最明顯

從保本基金的投資策略中可以看到，實現“保本”的第一步是通過配置債券來獲得一定穩定的收益，而若單純出于避險需求，不妨直接考慮債券型基金。

通常來說，債券型基金大致可以分為純債基金、二級債基、可轉債等，由于純債不配置權益類資產，當債券市場環境較好，而權益類市場較差時，純債基金的避險作用便表現得特別明顯。

2015年A股大幅震蕩期間，Wind資訊統計分類的7只純債型基金均實現上漲，其算術平均收益率為1.512%，而二級債基、可轉債的表現則不夠理想，如天治可轉債增強同期的復權單位凈值增長率為-43.02%。

債基的避險作用體現在：308只中長期純債型基金在這段時間算術平均收益達到0.383%，跑贏滬指43.72個百分點，其中中銀聚利B、銀華永益分級及北信瑞豐穩定收益超過6%。

當然，目前市面上對是否配置債基也出現明顯分歧。凱石金融產品研究中心分析師桑柳玉認為，當前債券市場已經處于高位，未來大概率處于震蕩格局的判斷，建議投資者謹慎參與。

“今年的國際資本流動、風險偏好、匯率波動不確定性較強，基本面復雜程度超過了以往。中長期債券收益率處于下行通道，債市不會一帆風順，但仍有較好的配置價值。短期來看，若市場情緒沒有實現實質性的修復，基金配置還是應當以債基為主。”深圳某基金公司固收人士表示。