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盡管本周反彈力度較大，但此前兩周大盤跌幅達18%，不少股票價格更是腰斬。劇烈的調(diào)整讓部分公募基金公司的專戶產(chǎn)品、私募產(chǎn)品倒在黎明前。公募專戶產(chǎn)品、私募產(chǎn)品似乎面臨前所未有的“清盤危機”，但業(yè)內(nèi)人士認為，公募專戶產(chǎn)品爆倉應(yīng)屬于個案，而私募機構(gòu)對產(chǎn)品“清盤線”設(shè)置有差異，真正被清盤離場的資金規(guī)模有限。目前，市場下跌動能在減小，公私募面臨的清盤風(fēng)險將逐步降低。

個別公募專戶產(chǎn)品爆倉

據(jù)部分專戶客戶反映，目前，已有基金公司旗下多只專戶產(chǎn)品爆倉，由于涉及杠桿運作，有些專戶產(chǎn)品凈值直接跌穿止損線而被強行平倉，來不及做補倉動作，就直接被清盤。

據(jù)上述涉及專戶清盤的基金公司人士反映，由于這部分專戶產(chǎn)品在去年4、5月份成立并建倉，運作成本較高，加上杠桿操作，產(chǎn)品凈值波動幅度非常大。上述基金公司人士坦承，去年市場行情高漲階段，公司擴展步調(diào)放大，產(chǎn)品發(fā)行的規(guī)模也隨之放大，令此次受到波及的客戶非常多。

“目前公司正在抓緊時間做專戶產(chǎn)品的解決方案，直銷部門以及代銷機構(gòu)都在積極和客戶協(xié)商，就凈值損失進行解釋，安撫客戶情緒，協(xié)商產(chǎn)品持續(xù)運作的可能。風(fēng)控部門也就此次專戶產(chǎn)品出現(xiàn)的大面積損失問題進行總結(jié)。目前還處于協(xié)商階段。不過，涉及清盤的專戶產(chǎn)品規(guī)模還無法做詳細統(tǒng)計。”上述涉及專戶清盤的基金公司人士透露。

據(jù)深圳某機構(gòu)人士分析，過去兩年，基金專戶規(guī)模加速提升，在股票倉位調(diào)整和投資策略的考慮上都比普通公募產(chǎn)品更為靈活。這部分資金投資行為基本和私募基金類似，主要以絕對收益為主，出于對凈值的考慮，在市場下跌趨勢來臨之際加速離場。加上專戶業(yè)務(wù)在杠桿資金運用方面風(fēng)控薄弱，出現(xiàn)了產(chǎn)品“爆倉”的情況。

“去年二級市場類的專戶產(chǎn)品高杠桿已經(jīng)被限制，多數(shù)都是在2倍左右的杠桿進行運作，但由于市場震蕩，行情過于極端，兩倍以內(nèi)的杠桿也承受不住，專戶產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉。”華南某基金子公司相關(guān)人士表示，由于基金公司對止損要求比較高，扣除基金本身管理費用，很多專戶產(chǎn)品的止損線相對私募水平要高，在凈值跌破0.85元甚至0.9元左右時就可能已經(jīng)面臨比較大的清盤壓力。

“每一輪市場下跌，都會出現(xiàn)專戶清盤的情況，但實際上具體的規(guī)模很難統(tǒng)計。一方面，由于各家專戶產(chǎn)品止損線設(shè)置不同，信息不公開，統(tǒng)計口徑不統(tǒng)一，真正面臨平倉風(fēng)險的專戶產(chǎn)品可能有限；另一方面，也是由于部分基金公司專戶業(yè)務(wù)及其風(fēng)險完全和母公司剝離，專戶業(yè)務(wù)也被信托、私募機構(gòu)用作通道，產(chǎn)品爆倉的源頭還是在此前場外高杠桿資金運作上。”華南某基金公司專戶負責(zé)人表示。

值得注意的是，大幅震蕩的市場，不僅重傷基金業(yè)績，亦挫傷基金持有人信心，不少基金贖回壓力陡增，規(guī)模大幅萎縮。據(jù)海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至去年四季度末，基金凈值規(guī)模在5000萬元以下的基金有182只，其中有150只為權(quán)益類基金。凈值規(guī)模在0.5億元-0.7億元的基金有154只，當(dāng)中有132只為權(quán)益類基金。而在此前兩周的暴跌之下，“迷你基金”數(shù)量會明顯增加。

深圳一公募基金市場人士指出，公募基金產(chǎn)品規(guī)模一般生存線是5000萬元，低于這一平均線，如果沒有沖規(guī)模的可能，清盤是最好的選擇。目前已有不少“迷你基金”準備清盤。

私募下調(diào)清盤線

“公司的兩個產(chǎn)品已經(jīng)清盤，清盤線是0.8元，定得比較高。去年底倉位太高了，來不及減倉，一下子就擊穿了。”上海一中小私募市場部人士透露，公司產(chǎn)品2016年回撤在30%左右，目前只有2014年成立的產(chǎn)品還有較好的安全墊。

事實上，據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2016年1月19日，股票策略私募中，有近280只私募基金凈值跌破0.7元。值得注意的是，由于私募產(chǎn)品業(yè)績數(shù)據(jù)披露往往要滯后10至15天左右，考慮到不少私募產(chǎn)品業(yè)績數(shù)據(jù)只更新到1月8日，而1月8日至上周1月15日，A股跌幅在8%左右，凈值跌破0.7元的私募產(chǎn)品數(shù)量可能會再增加兩成。

據(jù)格上理財統(tǒng)計，去年12月清盤的產(chǎn)品共305只，創(chuàng)月度清盤數(shù)量新高，其中有超過85%的產(chǎn)品為2014年12月成立基金，且有部分為傘形信托產(chǎn)品。有明確投資顧問且有官方清盤公告的共10只，其中提前清盤的有6只。

“這一次我們是徹底被打懵了。雖然預(yù)計到會調(diào)整，但是沒想到會那么快那么急，倉位都沒來得及降，賣也賣不動。目前已經(jīng)跟客戶、渠道方面調(diào)整了清盤線，從0.75元下調(diào)至0.6元，這樣還有翻盤的希望。”深圳一規(guī)模在50億元的私募基金經(jīng)理坦言。

部分私募更是直接掏腰包，用自有資金墊高凈值。“我們有一只產(chǎn)品，剛運行不到兩個月，凈值很快跌破0.75元了。這是清盤線，為了避免清盤，公司用自有資金墊了兩千多萬，把凈值恢復(fù)到1。”上海一私募人士坦言，考慮到清盤對以后發(fā)產(chǎn)品的負面影響，公司寧愿掏錢保住這只產(chǎn)品，以避免被清盤。

對于不少設(shè)置了清盤線的私募產(chǎn)品，凈值跌破1元、跌破0.9元，會給私募后續(xù)操作帶來極大壓力。“比如說，我的一只產(chǎn)品跌破0.9元，根據(jù)風(fēng)控契約，我只能用5成以下的倉位操作；跌破0.8元，我只能用3成左右的倉位操作。我想把產(chǎn)品再做回1元以上，那就很難了。”上述上海私募人士表示。

平倉風(fēng)險逐步降低

業(yè)內(nèi)人士認為，盡管在此前下跌中不少公募專戶、私募產(chǎn)品被迫清盤，但隨著本周市場回暖，清盤潮已告一段落。當(dāng)前市場下跌動能已經(jīng)減弱，涉及杠桿運作的產(chǎn)品被強行平倉的規(guī)模有限，部分專戶產(chǎn)品爆倉的情況應(yīng)屬于個別案例，加上私募機構(gòu)自身對“止損線”設(shè)置有差異，真正被清盤離場的資金規(guī)模并不高，無須放大“清盤恐慌”。

一些老牌私募早在產(chǎn)品設(shè)立之初即未設(shè)置產(chǎn)品清盤線。有私募人士坦言，不設(shè)置清盤線是為了保護投資者收益，接近清盤線，會對私募管理人造成極大干擾。“比方說到了清盤線附近，該加倉的點位就不敢加倉，所以2014年以來成立的產(chǎn)品，我們都沒有設(shè)立止損線。”深圳一百億級別私募人士透露。

“從同行交流的情況來看，專戶產(chǎn)品爆倉的情況并不多見，這是因為不同的基金公司專戶產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏并不一樣，對止損的執(zhí)行紀律也不一樣。有些專戶產(chǎn)品根據(jù)客戶需求，可能會設(shè)置比較低的止損線，有些甚至不會有止損線的要求，操作比較靈活。”深圳某基金經(jīng)理表示，目前面臨清盤壓力的專戶產(chǎn)品主要是由于帶有結(jié)構(gòu)化設(shè)計，對下跌行情的承受能力較弱，杠桿運作令專戶產(chǎn)品在行情好的時候凈值提升較快，同時也會令其在市場下跌階段受到較大凈值損失。

多家公募基金人士分析，由于去年監(jiān)管層對公募基金專戶的要求趨于嚴格，杠桿比例也持續(xù)下調(diào)，通道類業(yè)務(wù)管控也在收緊，專戶的產(chǎn)品細節(jié)都需要合規(guī)報備，大部分基金公司的專戶業(yè)務(wù)都在收緊。即便市場出現(xiàn)持續(xù)下跌，專戶產(chǎn)品出現(xiàn)集中清盤的情況也不太可能會出現(xiàn)。

“我們認為一些杠桿加的比較晚、去年年底期間仍處于高倉位運作的私募產(chǎn)品和專戶產(chǎn)品可能處于清盤風(fēng)險之中。在經(jīng)歷幾波下跌行情之后，無論是來自券商資管計劃、兩融還是公私募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，大量平倉的階段已經(jīng)接近尾聲，市場再度發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不大。”深圳某私募機構(gòu)人士認為，從二級市場成長性板塊跌幅來看，從去年7月、8月到今年年初，整體跌幅正在逐步收斂，意味著市場下跌動能在逐步減小，因杠桿資金而出現(xiàn)強平的產(chǎn)品或賬戶數(shù)量在逐步減少，清盤風(fēng)險也在逐步降低。