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中國基金報記者 李滬生

熔斷機制被暫停，機構重新回到日常操作中，而量化對沖基金依然扛著壓力，等待政策的放開。隨著基差長期貼水，原本以絕對收益為主的量化對沖基金均出現不同程度下跌，無風險絕對收益不復存在，風險不斷提升。

熔斷機制重創量化對沖基金

熔斷機制雖然僅持續了4個交易日，但對量化對沖基金來說是致命的4個交易日。

Wind數據顯示，1月4日至7日，披露數據的59只量化基金中，僅華寶興業量化對沖A、C兩只略有盈利，均為0.05%，其余均出現下跌，其中，華潤元大醫療保健量化、工銀瑞信量化策略、嘉實量化阿爾法下跌均超過15%，近40只量化基金下跌超過10%。

滬上一家基金公司量化對沖基金經理表示，由于熔斷機制的磁吸效應，在5%下跌后必然會出現大單拋售現象，但難以放量，沒有承接盤。

某券商資管量化部人士指出，政策不斷收窄，量化對沖可操作的空間已越來越小。具體而言，在沒有套保賬戶的情況下，大多賬戶已不能隨意開戶，即使申請到套保賬戶，也依然不太便利。他說：“提高手續費的影響最大，參與人數減少也讓市場越發不活躍，這時候期指的大幅貼水無疑會導致每月出現‘穩定的’虧損。”

滬上某小型券商資管量化總監也肯定了這一說法，他說：“目前，以阿爾法策略為主的量化對沖基金必須每月扛著2%的基差損失操作，原本完全中性的策略已很難取得正收益?！?/P>

1月4日至7日，一些公募量化對沖基金如嘉實絕對收益策略、嘉實對沖套利、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益策略、中金絕對收益策略和華泰柏瑞量化收益等，出現個別交易日空倉現象。

無風險絕對收益不復存在

上述資管量化總監表示，隨著量化對沖業務越發艱難，目前市場普遍選擇放大風險來獲取超額收益，至少要彌補2%的基差損失。

他說：“總的來說，目前量化對沖的風險收益比已經降低，投資者需要承擔更多的風險。”具體而言，目前加大風險的操作方式有兩種，一為暴露凈值敞口，二為暴露風格和市值敞口。

他說，值得注意的是，這些操作非?？简灮鸾浝淼哪芰Γ谌艨刂撇缓茫?014年12月9日的股指期貨慘案會再次發生。當日，主力合約IF1412低開后震蕩走高。正當多頭高歌牛市曲之際，股指突然跳水，引發了恐慌情緒。最終，IF1412合約暴跌5.5%，全天期指波動高達466點。

他說：“現在的量化對沖就是在與風險共舞，原先的無風險絕對收益已不復存在。”