環保行業現狀：短期長期催化不斷
大環保，大機會。大環保主題涵蓋新能源汽車、清潔能源、節能減排、環境保護、清潔生產、可持續交通、新材料和生態農業等多方面?？蛇x范圍廣，支持環保主題基金精選個股以及細分行業板塊輪動，具有豐富的投資機會。
短期巴黎氣候大會助力。巴黎氣候大會11月30號召開，習近平主席出席大會開幕式并發表題為《攜手構建合作共贏、公平合理的氣候變化治理機制》的重要講話，重申中國減碳目標，并表示中國將于明年啟動在發展中國家，開展10個低碳示范區100個減緩和適應氣侯變化項目及1000個應對氣侯變化培訓名額的合作項目；同時近期東北、京津翼等地霧霾嚴重，引發政府媒體關注，大力推動節能減排等方面重要工作。
長線布局生態文明概念。中長期看，新能源也是值得布局的主題之一，10月25日人民日報公布的十三五規劃將生態文明建設寫入其中，新環保法、“水十條”、“大氣十條”等具體環保政策陸續落地，從頂層設計的高度進行一系列基礎制度的建設，環保領域有長期投資機會。
基金產品類型豐富。主題上，有細分新能源行業、環保行業，也有大環保主題基金；基金類型上，有主動型精選個股產品，也有被動指數型產品，且被動指數產品涵蓋指數個數廣，選擇機會多。
主動環保基金：環保定義各不同，業績兩極分化大
市面上有16只環保主題的主動型基金，其中7只為今年發行的新基金，可見市場對環保主題的熱衷。鑒于新成立的基金沒有歷史數據，剛剛更換新基金經理的基金（華寶興業生態中國、華安生態優先）沒有基金經理的歷史業績，較難對基金經理的業績及選股能力進行評價，凱石金融產品研究中心主要分析成立較久基金經理擔任時間較長的7只環保型，分別是：富國低碳環保、匯豐晉信低碳先鋒、鵬華環保產業、匯添富環保行業、長盛生態環境、興全綠色投資、中海環保新能源。
7只產品中，普通股票型3只，偏股混合型2只，靈活配置型2只。規模上除了中海環保新能源不足1億，其余都是中大型基金。
表1主動型環保基金
基金代碼
名稱
類型
基金經理
成立日期
基金規模(億元)
今年以來
最近一年
股災回撤
100056.OF
富國低碳環保
偏股混合型
魏偉
2011-08-10
75.08
138.14
101.02
30.74%
540008.OF
匯豐晉信低碳先鋒
普通股票型
曹慶,方超
2010-06-08
8.31
54.45
46.32
43.88%
000409.OF
鵬華環保產業
普通股票型
梁浩,鄭川江
2014-03-07
4.93
44.70
42.23
42.78%
000696.OF
匯添富環保行業
普通股票型
葉從飛
2014-09-16
35.91
45.69
41.00
51.02%
000598.OF
長盛生態環境主題
靈活配置型
劉旭明
2014-09-10
4.75
24.67
45.01
36.11%
163409.OF
興全綠色投資
偏股混合型
楊岳斌
2011-05-06
9.62
19.87
36.36
45.97%
398051.OF
中海環保新能源
靈活配置型
開文明
2010-12-09
0.73
8.70
29.50
43.21%
000612.OF
華寶興業生態中國
偏股混合型
夏林鋒,區偉良
2014-06-13
10.82
77.25
82.97
000294.OF
華安生態優先
偏股混合型
劉偉亭,翁啟森
2013-11-28
1.03
50.00
68.94
001410.OF
信達澳銀新能源產業
普通股票型
柴妍
2015-07-31
2.23
13.30
001156.OF
申萬菱信新能源汽車
靈活配置型
李大剛
2015-05-07
10.26
-3.30
000977.OF
長城環保主題
靈活配置型
吳文慶,蔣勁剛,喬春
2015-04-08
17.03
-2.90
001471.OF
融通新能源
靈活配置型
付偉琦,劉格菘
2015-06-29
27.64
2.40
001166.OF
建信環保產業
普通股票型
姜鋒
2015-04-22
43.19
-15.20
001208.OF
諾安低碳經濟
普通股票型
劉魁,盛震山
2015-05-12
21.44
-17.60
001158.OF
工銀瑞信新材料新能源行業
普通股票型
黃安樂
2015-04-28
32.06
-11.70
資料來源：WIND，凱石
環保定義各不同，匯添富、鵬華、匯豐晉信更純粹。目前環保主題基金中對“環保”定義略有不同，投資范圍寬窄不一。根據凱石金融產品研究中心統計，其中“匯豐晉信低碳先鋒、鵬華環保產業、匯添富環保行業”這三只股票型基金投資主題更純粹，以大環保主題投資為主，如鵬華環保產業按清潔能源、節能減排、清潔生產等細分維度定義投資范圍；其余四只投資范圍更廣，如富國低碳環保可投資計算機、金融等行業、中海環保新能源可投資金融地產、食品飲料、旅游等行業。
表2主動型環?；鹜顿Y范圍
基金名稱
環保定義及投資范圍
富國低碳環保
低碳環保包含了從資源、能源的獲取和產生，經中間的輸送和配送，到凈化處理及循環利用的整個過程。包括兩種類型的股票：1）直接從事低碳環保主題相關行業的股票①低碳主題相關股票：A.清潔能源、B.節能減排、C.碳交易與陸地碳匯，②環保行業；2）受益于低碳環保主題的股票：①傳統高耗能高污染行業中，通過有效節能減排措施或污染治理措施，實現能耗降低、污染改善，從而實現產業升級、②與低碳環保主題相關的服務行業、③投資于低碳環保相關產業的上市公司、④因與低碳環保主題相關的產業結構升級、消費生活模式轉變而受益的公司。
匯豐晉信低碳先鋒
低碳經濟主題的上市公司分為兩類：（1）直接從事或受益于低碳經濟主題的上市公司：a.公司主營業務中具有或未來即將具有直接從事與低碳經濟主題型相關的業務。b.公司盈利前景明確，受益于低碳經濟主題帶來的高回報。c.公司經營狀況良好。（2）與低碳經濟主題密切相關的上市公司。a.上市公司與低碳經濟主題關聯的程度。b.上市公司與低碳經濟主題關聯的形式與性質。c.公司經營狀況良好。
鵬華環保產業
在國民經濟運行中，所有與更合理地利用和改造自然資源，降低單位GDP 能耗，減少污染排放等有關的產業的總稱。具體來說，包括清潔能源、節能減排、環境保護、清潔生產、可持續交通、新材料和生態農業等。
匯添富環保行業
將生產環保設備（含防大氣污染設備、消除噪聲設備、監測儀器設備、廢水處理、廢棄物管理和循環利用設備等）、提供環保服務（含控制大氣污染、消除噪聲、處理廢棄物及處理廢水等）、供應清潔生產技術和清潔產品（含清潔生產技術與設備，為能源節約與管理、能源轉換及存儲等活動提供生產設備和相應技術，新能源、清潔能源和可再生能源的開發及節能技術、設備，生態標志食品和綠色食品等）及供需結構因國家環保政策得到優化的上市公司定義為環保行業上市公司。
興全綠色投資
綠色投資涵蓋了三個層次，包括清潔能源產業、環保產業、以及其他產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司。其中，清潔能源產業、環保產業可統稱為綠色科技產業。
中海環保新能源
（1）環保行業，包括環保設備、環保服務和資源利用等相關行業。（2）新能源行業，包括風電、核電、光伏、智能電網、新能源汽車等相關行業。（3）環保優勢行業。環保優勢行業主要集中在第三產業如金融地產、公用事業、商業旅游、信息服務、食品飲料、消費等行業。
長盛生態環境主題
公司主營業務中從事與生態環境主題相關的業務，或者直接或間接受益于生態環境投資主題所帶來的較高回報。相關股票具體如下：A、節能技術和裝備。B、節能產品、節能建材和節能服務。C、環保技術和設備。D、環保服務及環保受益相關行業。E、清潔生產技術和清潔產品。F、資源回收及循環利用產業。G、與有效利用土地等自然資源、形成生態與經濟良性循環主題相關的行業。H、城市園林等相關行業上市公司。
匯添富環保持股最“環?！?。除了契約對環保產業的定義，我們還可以從持倉進行分析。以14年4季報和今年的三個季報的10大重倉股為樣本數據，按申萬二級行業分類，考察各個基金持有股票所屬的行業范圍。據凱石金融產品中心統計，結果如表3所示，持股行業數目來看，中海環保新能源重倉股涵蓋范圍最廣，達到22個行業，鵬華環保產業次之，20個行業，匯添富環保行業涵蓋范圍較窄，為10個行業。重倉行業TOP3中，富國低碳環保為銀行、互聯網傳媒、航空運輸，值得注意的是，在其15個行業中，沒有環保工程與服務行業Ⅱ，可見與純粹環保主題相關性較低；匯豐晉信低碳先鋒、鵬華環保產業、匯添富環保行業的TOP1重倉行業均為環保工程及服務Ⅱ，尤其是匯添富環保行業，TOP1行業集中度達到28.68%，是最為純粹的環保行業基金；長盛、興全、中海投資略有側重，如長盛側重新能源汽車，興全側重醫療，中海側重物流、計算機應用。
表3主動型環保基金重倉股投資范圍
基金名稱
持股行業數目
TOP3行業及占比
富國低碳環保
15
銀行Ⅱ
23.19%
互聯網傳媒
15.60%
航空運輸Ⅱ
12.77%
匯豐晉信低碳先鋒
15
環保工程及服務Ⅱ
17.56%
電源設備
12.01%
稀有金屬
9.30%
鵬華環保產業
20
環保工程及服務Ⅱ
20.09%
醫療服務Ⅱ
12.03%
白色家電
9.80%
匯添富環保行業
10
環保工程及服務Ⅱ
28.68%
電氣自動化設備
26.08%
化學制品
16.41%
長盛生態環境主題
15
汽車零部件Ⅱ
17.31%
電源設備
14.20%
白色家電
10.16%
興全綠色投資
17
醫療器械Ⅱ
21.66%
化學制品
17.45%
保險Ⅱ
9.48%
中海環保新能源
22
物流Ⅱ
18.30%
計算機應用
10.80%
房地產開發Ⅱ
9.43%
中海環保新能源
22
物流Ⅱ
18.30%
計算機應用
10.80%
房地產開發Ⅱ
9.43%
股票型主題基金回撤大，富國低碳、長盛生態風控能力略優。業績上來看，今年截止11月份，7只基金均取得了正收益，但是業績分化大。第一梯隊富國低碳環保遙遙領先，在所有股混中排名第四，今年漲幅138.14%；第二梯隊匯豐晉信低碳先鋒、鵬華環保產業、匯添富環保行業，漲幅在50%左右；第三梯隊為長盛生態環境、興全綠色投資，漲幅在20%左右；而中海環保新能源墊底，漲幅僅有8.70%。而從最近一年的業績上來看，富國低碳環保依然遙遙領先，中海環保系能源也依舊墊底，今年業績的二三梯隊并未在最近一年中體現出明顯區別，保持在相近水平。回撤方面：以今年第一波股災的回撤上來看，匯添富環保行業回撤最大達到51.02%，富國低碳環保和長盛生態環境主題回撤較小，分別為30.74%和36.11%，其余基金在45%左右的水平?；爻份^大的幾只基金基本上為股票型基金及偏股混合型基金，契約規定股票倉位較高，基金經理保持高倉位激進式的操作手法，導致股災中損失相比其他環保型基金較大；但相比市場上股票型基金處于中等水平，可見在契約范圍內較為一般的風控能力。
被動環?；穑悍旨壔鹗侵髁鳎凶C環保最火熱
新發基金數量多。目前市面上有13只環保主題的被動型基金，其中11只為今年發行的新基金，占比高達85%，2只為去年發行的基金。主要是今年上半年牛市，帶動指數型產品的發行。
規模兩極分化大。富國新能源汽車規模最大，達到41.69億，申萬菱信中證環保產業次之，為22.67億。新華中證環保、廣發中證環保、鵬華中證環保、國泰新能源車、交銀新能源規模在1-10億之間，其余規模小于1億。究其原因，多只小規?；鹁鶠楣蔀那昂蟀l行，猜測是市場風險偏好較低導致發行規模較小。
分級母基近七成。13只指數型基金中9只為分級母基金，僅有4只不是，規模超過10億的兩只也為分級基金母基金。在今年上半年市場走牛的情況下，很多基金公司選擇發行指數型的分級基金，因為分級基金B端帶有杠桿，在牛市中能取得更高的收益，產品更受投資者歡迎，而且牛市中場內子基金容易整體溢價，場外申購場內分拆套利有助于基金規模的擴大，能為基金公司帶來更為豐厚的利潤。
表4被動型環保基金
基金代碼
名稱
跟蹤指數
基金經理
成立日期
基金規模(億元)
今年以來
最近一年
股災回撤
164821.OF
工銀瑞信中證新能源
中證新能
趙栩
2015-07-09
0.71
-9.49
160640.OF
鵬華中證新能源
中證新能
焦文龍
2015-05-29
0.68
-38.61
164304.OF
新華中證環保產業
中證環保
李會忠
2014-09-11
5.69
32.70
34.74
47.22%
163114.OF
申萬菱信中證環保產業
中證環保
張少華,袁英杰
2014-05-30
22.67
28.01
29.47
46.40%
001590.OF
天弘中證環保產業A
中證環保
劉冬
2015-07-16
0.15
-4.35
001591.OF
天弘中證環保產業C
中證環保
劉冬
2015-07-16
0.04
-4.47
164819.OF
工銀瑞信環保產業
中證環保
趙栩
2015-07-09
0.72
-4.75
001064.OF
廣發中證環保產業
中證環保
季峰
2015-03-25
8.58
-12.21
160634.OF
鵬華中證環保產業
中證環保
余斌
2015-06-16
1.88
-14.94
160225.OF
國泰國證新能源汽車
新能源車
徐皓
2015-08-27
2.87
8.88
519034.OF
海富通中證低碳
內地低碳
劉瓔
2012-05-25
0.32
17.26
26.26
48.22%
164905.OF
交銀國證新能源
國證新能
蔡錚
2015-03-26
7.43
-4.83
161028.OF
富國中證新能源汽車
中證新能車
張圣賢,牛志冬
2015-03-30
41.69
1.60
中證環保最火熱。跟蹤指數方面，超過一半跟蹤的是中證環保指數，2只為中證新能源指數，而新能源車、內地低碳、國證新能、中證新能車分別有1只基金跟蹤。
因為被動型基金主要是跟蹤指數，復制指數的表現，對被動型基金的挑選即是對指數的挑選，有必要將13只基金中涉及的6個指數（中證新能、中證環保、新能汽車、內地低碳、國證新能、中證新能車）進行比較。
標的指數投資范圍有差異，中證環保、內地低碳范圍最廣。中證環保、內地低碳是涉及整個環保產業鏈及低碳主題；中證新能、國證新能次之，包括整個新能源主題；新能源車及中證新能車范圍最窄，主要是新能源汽車的產業鏈，股票數量較少。
表5被動型環?；鸶欀笖?o:p>
指數代碼
指數名稱
指數編制
399808.SZ
中證新能
首先，在中證全指樣本空間內，按照過去一年日均成交金額由高到低排名，剔除流動性排名后 20% 的股票；其次，選取樣本空間中新能源相關行業的上市公司股票，可再生能源（核能、風能、太陽能、頁巖氣、生物質能、地熱能和潮汐能）生產，以及能源應用、存儲及交互設備（如鋰電池、鉛酸電池、充電樁、超級電容等），以及其他屬于新能源相關行業的上市公司等。最后，按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取不超過 80 只股票構成中證新能源指數樣本股。
000827.SH
中證環保
采取聯合國環境與經濟綜合核算體系對于環保產業的界定方法，將符合資源管理、清潔技術和產品、污染管理的公司納入環保產業主題的范疇。采用了等權重加權方式，以中證全指作為樣本空間，每年的6月和12月調整指數樣本股。
399417.SZ
新能源車
排名在樣本數 70%范圍之內的非原樣本股按順序優先入選；排名在樣本數130%范圍之內的原樣本股按順序優先保留;每次樣本股調整數量不超過樣本總數的10%。
000977.SH
內地低碳
從滬深兩市全部A股(非ST、*ST 股)中挑選過去一年日均總市值較高的50只低碳經濟主題公司股票組成樣本股，以樣本股的發行股本數為權數進行加權計算。
399412.SZ
國證新能
樣本股每年實施2次定期調整，調整時間為每年的1月與7月的第一個交易日。2.樣本股定期調整原則(1)排名在樣本數70%范圍之內的非原樣本股按順序優先入選；(2)排名在樣本數130%范圍之內的原樣本股按順序優先保留；3)結合上市公司基本面情況以及指數專家委員會的意見調整樣本股,每次樣本股調整數量不超過樣本總數的20%。
399976.CSI
中證新能車
以滬深兩市全部 A 股（非 ST 、 *ST 股）作為樣本空間。選樣方法：選取樣本空間中與新能源汽車產業鏈相關的上市公司股票，包括鋰電池、充電樁、新能源整車等。當新能源汽車相關的股票超過 80 只時，對所有股票按照過去一年日均總市值進行排序，選取排名前 80 的股票作為指數樣本。
新能車性價比高。將各指數從14年起歸一化比較，截止15年11月，新能源主題指數（新能源車和中證新能車）漲幅居前，體現該細分行業較好的收益。中證環保、內地低碳兩者墊底，猜測是因為涵蓋范圍較廣，股票較為分散，業績較穩健。從最大回撤上看，各個指數間區別不大，但新能源車和中證新能車也具有較低的回撤，可見新能源汽車指數過去這段時間在眾多環保指數中具有較高的性價比。
環?；鹜扑]
大環保主題基金主要有環保類和新能源汽車類基金，環保類型方面精選個股的主動選股型相比指數型能帶來超額收益，匯添富環保行業和鵬華環保產業都屬于業績較佳精選個股的普通股票型基金，據凱石金融產品研究中心測算，今年以來這兩只基金相比中證環保指數約有10個點的超額收益，可見基金經理具有較優的選股能力。細分板塊方面，匯添富更集中，鵬華更為分散，各有特色。新能源汽車方面，個股標的較少，所以以指數型基金為主，其中富國中證新能源汽車規模大，流動性好。
表6環?；鹜扑]
基金代碼
基金名稱
基金經理
推薦理由
000696.OF
匯添富環保行業
葉從飛
普通股票型基金，穩健成長風格，基金經理擅長選股，淡化擇時，嚴格按照契約自下而上精選環保行業個股，以環保工程類型股票為主，會根據各個細分板塊的行情切換做配置，左側投資，高集中度。匯添富的行業基金屬于少而精，該基金規模較大，業績相對較好。
000409.OF
鵬華環保產業
梁浩、鄭川江
普通股票型基金，穩健成長風格，倉位中等水平，持股以白馬成長股為主，嚴格按照契約持有大環保主題股票，細分板塊方面較為分散，規模中等，穩定性高，業績較佳。
161028.OF
富國中證新能源汽車
張圣賢,牛志冬
被動指數型基金，跟蹤中證新能源汽車指數，在大環保類指數中表現較佳，倉位較穩定，規模大，流動性好，富國基金在被動型基金方面管理出色。
高級分析師：桑柳玉 分析師：郭志斌
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