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自11月以來，市場持續復蘇，不少行業板塊飆漲迅速，自前一周、上周，一些分級B接連出現漲停，但因為凈值杠桿較高，這些分級B交易價格即便接連漲停，仍然跟不上凈值的漲速，導致折價率越來越高，由于對應的分級A價格相對穩定，因此合并成母基金就出現持續折價，11月6日，以券商分級為代表的一些母基金出現最高9個百分點的折價，這也吸引相當的投資者入場套利。

同樣的，也有一些板塊出現高于5個百分點的溢價，但從實戰看，能夠順利吃到套利收益的投資者，并沒有想象中那么多，下面就讓我們通過實戰來看為什么溢價套利不容易賺到錢。

主動型基金不確定性多 套利容易跑偏

11月10日，基民小唐看到消費進取(150050)母基金場內溢價率為7.6%，感覺可以進行溢價套利，于是盤中提交了母基金的申購，申購的第二天，母基金凈值漲幅達到1.4%，第二天則出現微跌，但等他獲得份額轉入場內時，13日，市場市場出現較大幅度調整，當天凈值跌幅達到2.69%，而場內價格跌幅則更為“兇猛”，消費進取盤中最高跌幅超過6%，不僅把小唐之前申購的微薄收益給跌沒了，他還要付出相應的套利手續費。總體算了下來，小唐虧了1.5%。

實際上，本次虧損還有一個原因，由于套利需要盤中估值，盤中他采納網站的凈值估算，大約溢價率接近9%，但凈值公布時，母基金僅溢價6.6%，主要是他套利的是一只主動型基金，而網站是根據指數估算凈值的，誤差使他的盈利空間縮小不少。

教訓：市場劇烈波動時，即便是5%點以上的溢價空間，也難以抵御，溢價套利時間較長，可控性差，加上主動型基金的套利難度要比被動型較大，因為倉位、重倉股都可能隨時調整，因此不要輕易參加主動分級基金的套利。

交易量過小 缺乏接盤俠

今年6月份，工銀100B在13個交易日漲154.58%，導致該分級基金場內整體溢價近80%，正常情況下，2~3個交易日就可以完成這80%差價的套利，但因為公司自2月份就暫停了該基金的一級市場申購，導致部分資金在場內趁機炒作，讓投資者想要套利卻苦于沒有渠道。6月2日，基金公司開放申購，杜小姐看到一二級市場巨大的差價，第一時間提交申購，確認之后，6月4日，她申購獲得的資金開始分拆入場，毫無意外，工銀100B出現了第一個跌停，由于參與套利的資金增加了33倍，大量的賣單無法成交，只有靜靜等待第二天的跌停，由于溢價空間很大，杜小姐認為即便是兩三個跌停，她賣出B份額仍然有20%左右的盈利空間。

沒想到當時市場開始下行，深100指數表現并不佳，根本沒有人解盤，杜小姐的分級B賣單一直在第六個跌停才成交出去，期間分級A因為大量資金想出逃，價格也出現短暫下行，最后，這一單套利做了10天才完成，杜小姐耗費了大量的心力，卻損失了3%的收益。

教訓：溢價套利難度在于，必須在二級市場賣出才能獲得收益，工銀100B巨大的溢價空間讓投資者變得盲目，實際上由于基金規模很小，6月份時日均成交額僅有92萬元，如果巨量基金入場套利，難免出現無人接盤的情況，因此申購時，不要選擇迷你基金套利，另外套利也是有成本的，一些基金公司100萬以下申購費用為1.5%，套得多虧得也多。

母基金凈值不漲 套利只能賺零頭

5月份，投資者小趙參與了一次鵬華證保B的套利，當時溢價空間在4%左右，步驟如下：一、申購：17日申購鵬華證保，凈值是1.412元，手續費0.5%，成本1.419元；二、盲拆：18日盲拆完成；三、賣出A+B：19日盤中賣出A(0.895元)與B(1.950元)，合并價1.4225元；四、計算盈利：1.4225/1.41906=0.242%，再扣掉賣出A+B份額的傭金0.15%，總盈利才0.227%；市場當時漲幅有限，由于資金的狂熱無法持續，入場套利的資金很多，導致本次套利僅是微利。

教訓：溢價分拆套利，其本質是希望指數的狂熱情緒能持續，在申購母基金的3天后還有足夠的接盤資金能接下自己分拆后的A、B基金。有接盤就賺，沒有接盤就賠。溢價分拆套利的關鍵是，市場情緒夠狂熱且能持續，這要求對應指數和板塊必須能夠持續上升，一旦對應指數和板塊主升結束，溢價迅速下降，B類跌停缺乏資金接盤。所以，溢價套利的關鍵是看準指數和板塊的上升能持續，這就考驗投資者的判斷能力。