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市場化債轉股市場正悄然發生新變化。《經濟參考報》記者日前對債轉股實施機構和業內專家采訪了解到，在傳統的鋼鐵、煤炭、化工等行業之外，多家機構也開始發力基礎設施、戰略性新興產業、科技創新等行業的債轉股項目。與此同時，更多機構開始更深入的參與到被投企業的公司治理中。另外，自2020年底至2021年初，建設銀行、工商銀行、農業銀行和中國銀行接連對旗下金融資產投資公司(AIC)進行百億元級別的增資，在更充足資本金支持下，AIC債轉股業務有望加速推進。

業內人士表示，此輪市場化債轉股推進至今已有三年左右，配套政策正陸續完善，不過，為了更好發揮債轉股支持實體的作用，資本占用較高和募資等難題仍待進一步解決。

范圍擴展 戰略性新興產業受關注

“在債轉股實施項目方面，除了傳統的鋼鐵、煤炭、化工等行業外，機構也開始關注戰略性新興產業以及基建相關行業中的機會。”東方金誠研究發展部高收益債分析師梅佳表示。

事實確實如此。建信金融資產投資有限公司(下稱“建信投資”)相關負責人對記者表示，以2020年國企改革三年行動方案發布實施為契機，建信投資深度參與國企改革類項目，并加大對戰略性新興產業項目的支持力度。

該負責人還表示，2020年，按行業類別看，建信投資持續發力基礎設施領域，交通、建筑、電力等基礎設施領域的投資占比已提升至20%以上;積極布局制造業，在工程機械、電子信息裝備等領域重點開展投資布局;不斷強化對戰略性新興產業，尤其是科技企業的投資力度，推進清潔能源、生物醫藥、新能源汽車、電子信息、節能環保等項目;積極推進重大資產重組和化解風險類項目，促進化解債務風險。

記者從另一家AIC人士處了解到，其2020年重點布局了基礎設施、建設、能源、化工等行業，也涉及了部分消費、醫藥流通、科技創新企業。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，債轉股業務本身就沒有行業方面的限制，之前在“三去一降一補”的政策背景下，煤炭等周期性行業對債轉股的需求較高，因此落地項目占比會較高。而現在看來，戰略性新興產業等其他行業的需求在上升，自然會有更多項目受到關注。

值得注意的是，去年，監管部門也批復五大AIC可由子公司主導推進在上海開展不以債轉股為目的的股權投資業務。一位業內人士表示，獲批開展不以債轉股為目的的股權投資業務并不改變市場化債轉股是AIC主營業務的現實，AIC仍將深度參與乃至推動行業、區域、企業的資源配置與整合，推動產業結構轉型升級。同時，通過這次改革試點，可探索聯合社會投資機構，對符合國家戰略產業發展要求的新興行業、科創企業進行股權直投，促進金融資本與產業資本、社會資本的融合。

業務升級 深度參與公司治理

市場化債轉股在支持實體經濟、降低企業杠桿率以及防范金融風險方面發揮了重要作用。五大行AIC普遍參與了多個國家級重大戰略項目，通過敘做市場化債轉股項目，也促進被投企業資產負債率穩步下降，降杠桿成效顯著，有效改善了企業資本結構。

《經濟參考報》記者在采訪中了解到，受到疫情影響，在2020年，債轉股投資的項目和金額較此前有所下降，但更多債轉股實施機構對投后管理的重視在顯著提高，對被投企業的公司治理的參與也更為深入。

建信投資相關負責人表示，2020年建信投資債轉股業務發展全面升級，在募、投、管等多個環節進行優化。他特別指出，在投后管理上，建信投資大力度強化派駐董監事的執行能力，同時借助當地分行空間上接近企業的獨特優勢，實時對企業實施監督，將深度參與企業治理落到實處。在投后賦能上，全力踐行總行“新金融”理念，積極融入總行“三大戰略”、B端賦能等戰略部署，充分依托總行規模大、業務精、人才多、渠道廣、牌照全等強大資源，發揮自身投資覆蓋面廣、行業跨度大的優勢，打造“鏈接組網—共生共享—進化提升”的產業生態圈，推動持股企業之間的交流合作，為債轉股企業間提升產業整合、推動改革、促進合作建立組織保障，形成企業間協同效應。

“通過深度參與公司治理，幫助企業提升重大投資的科學決策能力。若議案事項不利于企業提升經營管理水平或侵害中小股東權益，我司堅決行使否決權。” 上述相關負責人說。

難題待解 募資渠道仍需拓寬

不過，在此輪債轉股推進的過程中，資本占用較高和募資等難題仍待解決。

2020年末至2021年初，建設銀行、工商銀行、農業銀行和中國銀行接連對旗下債轉股實施機構進行百億元級別的增資。2020年12月2日，建設銀行公告稱擬向其全資子公司建信投資增資，增資金額不超過人民幣300億元。2020年12月24日，工商銀行公告稱擬使用自有資金向全資子公司工銀投資增資不超過人民幣300億元。2020年12月25日，農業銀行發布公告稱，公司擬向農銀投資增資人民幣100億元，增資后農銀投資仍為公司全資子公司。2021年1月28日，中國銀行公告稱，擬向該行全資子公司中銀資產增資，增資金額不超過人民幣120億元。

業內人士分析，大行接連增資旗下債轉股實施機構，主要是由于各大行在加速推進債轉股業務的過程中，股權投資占用資金較大，對銀行資本消耗較快。

與此同時，募資難也一直是市場化債轉股業務推進過程的一大難題。梅佳表示，市場化債轉股主要通過市場化方式籌集資金，但在實踐中，多數主體募資金額偏低，且社會資金參與積極性不高。盡管銀保監會已批準保險資金可投資金融資產投資公司設立的債轉股投資計劃，一定程度拓寬了債轉股融資渠道，但就目前落地情況看只是杯水車薪。

據建信投資相關負責人介紹，在資金來源上，隨著降準資金于2019年底全部投放完畢，2020年主要通過發行金融債、發行債轉股投資計劃、設立私募股權投資基金等方式融資。該負責人建議，監管部門可對公募產品參與債轉股投資進行更充分的研究論證，暢通社會資金參與債轉股投資的通道，同時加快解決債轉股投資計劃雙重征稅問題。