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2016年A股震蕩不斷，在分級B大幅震蕩的背景下，分級A也隨之出現“共振”，但其類固定收益的性質，令整體抗跌能力突出，今年以來分級A二級市場平均漲幅為5.617%，也屬于表現較為突出的品種。上周這類品種又出現了明顯上漲，一些品種漲幅超5%。

中國基金報記者發現，近期表現好的分級A往往具有流動性好、隱含收益率高的特征，而在目前股市不振、“資產荒”大背景下，一批約定收益為“1年定存利率+3%”或者“一年定存利率+4%”的分級A品種值得關注，此外也需要注意折溢價率、流動性、股市波動等指標。

第一看隱含收益率

看分級A的隱含收益率之前，需要先了解下“大環境”——目前經濟增長下行，通脹往下，貨幣寬松預期升溫，甚至有降準降息預期。那么，這就意味著隱含收益率較高的品種配置價值凸顯。

其實從分級A的歷史表現來看，一旦跌出“價值”來，就會有不少機構入場布局，而近期分級A的上漲正是新增資金持續配置的反映。數據顯示，目前銀行理財產品收益率已經下滑至3%~4%左右，而貨幣基金收益率在1%~2%左右水平，隱含收益率較高的分級A品種就顯得相當珍貴。

按照約定收益高低，目前市場主流的分級A可以分成“一年期定期存款利率+3%”、“+3.2%”、“+3.5%”和“+4%”等幾個品種。目前一年期定存的利率是1.5%，也就是說A端的收益在4.5%到5.5%之間，首選5.5%收益的品種。集思錄數據顯示，中航軍A、煤炭A基是屬于“+5%”品種;而網金融A、健康A、建信50A屬于“+4.5%”品種;高鐵A級、100A、環保A端、創業股A、鋼鐵A等多個品種屬于“+4%”品種，值得關注。

集思錄數據顯示，從隱含收益率看，深成指A、網金融A、中航軍A、H股A、煤炭A基較高，分別達到5.70%、5.48%、5.46%、5.45%、5.42%，此外，高鐵A級、環保A端等13只分級A隱含收益率也高于5.3%。

不過，需要指出的是，不要唯隱含收益率高低論，還要看看折溢價因素、流動性因素等。

第二看流動性

可以說，在目前市場偏弱的環境下，配置分級A一定要比此前更關注流動性，而近期表現較好的品種正是流動性好的品種。

從目前市場來看，自去年下半年大調整以來，盡管分級A的投資價值逐漸被挖掘，但由于分級基金合并后的套利空間不大，套利盤買A類基金的動力減弱，分級A類基金的成交額驟降，去年分級A類基金動輒上百億的日成交規模已不復存在，分級A的流動性不斷萎縮。

數據顯示，今年以來成交量較為活躍的品種是包括招商中證證券公司A、國泰國證醫藥衛生A、銀華恒生H股A等在內的11只分級A。一般來說，成交額在100萬元以下不建議資金量大的投資者參與。

第三看折溢價率

按照分級基金的規則，當母基金出現整體溢價時，投資者在場內申購母基金后拆分賣出A、B份額，這一操作很可能對分級A、B份額的交易價格形成打壓。相反，當母基金出現整體折價時，投資者在場內買入A、B份額后合并贖回，這一操作將對A、B份額的交易價格形成支撐。

對于分級A的持有人而言，當對應母基金存在大幅折價時，繼續持有分級A份額仍然能獲得套利資金的“保護”。而當對應母基金折價率消失，甚至出現較大幅的整體溢價時，持有分級A就不是很合算，倒是及時賣出分級A或可規避風險。

根據集思錄測算數據，截至2016年7月29日，全市場共有69只分級基金的整體溢價率為正值。其中有3只分級A對應的母基金整體溢價率超過2%，不過這一整體溢價不算太高，可能遭受套利盤打壓的概率低。另有72只分級A的整體溢價率為負數，最高的為地產A，也僅為-1.01%，不算太高，其他成長A、中證90A、銀行A端、煤炭A等折價率略高。

此外，投資者還要關注下分級基金下折問題，通常分級B下折時，對應的分級A可獲得額外收益，但是這需要考察分級母基金的折溢價水平，如果存在折價的話，可能對分級A的利好有限。因此，分級A的定折日也需要關注，通常來說，距離定折日的久期越長，折價會越大，隨著定折日的臨近，折價會逐步縮小。

第四看市場強弱

其實，股市走勢是影響分級A表現的最大不確定性因素。分級A類走勢受到分級B、分級母基金、以及跟蹤標的的影響，因此和股市走勢密切相關。因此需要關注近期大盤走勢和分級基金跟蹤標的的情況。

一般來說，由于折溢價套利的存在，母基金較高的折溢價水平不可持續，A折價率與B溢價率大致接近，因而分級A與分級B呈現“你強我弱”的格局。牛市時候分級B強，而震蕩市場下分級A更好。因此，對短期、中期、長期市場一個大概看法，是布局分級A的關鍵。

一位業內人士表示，目前只要債市短期內不出現太大的調整、股市不出現單邊上漲趨勢致母基金整體大幅溢價的，那么近期仍然可以看多分級A。但是對于約定收益為“一年期定存+4%”且離下折較近的品種，短期內彈性較大，但受股市影響也存較大風險。短期要規避一些溢價品種或折價幅度不大的品種，一旦股市大幅下跌，它們過于窄小的折價空間或無法覆蓋下折期間至少2天的母基金凈值波動，存在虧損的可能。

渤海證券也表示，得益于股市環境的轉好，近期“+4%”及“+4%”以上的高約定收益分級A品種表現優異。6月中旬以來的反彈行情緩解了部分低凈值分級基金的下折風險，在一定程度上削弱了“+4%”品種的負期權價值，有利于改善其相對于“+3%”品種的劣勢。加之近期分級A市場規模有所擴大，部分此前規模較小“+4%”及以上分級A品種的流動性得以提升。因此，在避險資金旺盛的配置需求推動下，“+4%”及以上的高約定收益分級A品種價格得以實現大幅上漲。若未來一段時間股市不出現大幅的向下調整，則“+4%”及以上品種仍可存在一定的表現空間。投資者可選擇溢價率相對較低且流動性具備優勢的標的進行適當配置。此外，具備正下折期權價值的“+3%”品種分級A依舊具備較強的性價比優勢，投資者可積極關注折價率較高、距離下折較近，或處于整體折價狀態的個券標的，擇機進行交易。