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國際經濟：全球貨幣政策轉向擔憂下降，風險資產價格止跌回升。歐央行行長德拉吉表示，全球不確定性、地緣政治風險對經濟增長構成威脅，經濟下行風險再度上升，歐央行政策立場需要在3月重新審視。日媒稱日本央行正“認真考量”擴大其貨幣寬松舉措。索羅斯等表示美聯儲加息是錯誤，未來會降息。央行期權登場，風險偏好回升，股市、原油等價格反彈。

國內經濟：經濟L型，新5%比舊8%好。15年四季度GDP增速6.8%，略低于市場預期，工業生產、投資回落，受內外需疲軟影響；消費略降，受網購回落影響。房地產投資和土地購置降幅收窄。維持1季度下臺階、中期L型、長期下行壓力仍大判斷，“新5%比舊8%好”。

貨幣：央行維穩匯率，短期降準降息概率下降。本周人民幣匯率企穩，人民幣中間價略升至6.5572，即期匯率在6.58附近窄幅徘徊，離岸人民幣在6.58-6.61之間波動，NDF顯示預期趨穩。央行采用逆回購、MLF和SLO等工具投放流動性，替代了降準。盡管流動性投放較多，但受春節因素和跨境資金流動影響，R007仍小幅上升至2.62%，10年期國債收益率低位小幅反彈至2.77%。16年，貨政主要以配合供給側改革為主，寬松方向不變，但程度不及14—15年。

政策：國務院常務會議提出要繼續在區間調控基礎上加大定向調控、相機調控，推進供給側結構性改革。統籌運用財政貨幣和產業、投資、價格等政策手段，為經濟發展營造穩定環境。要對苗頭性問題保持警覺，特別是對各種潛在風險做到有備無患。要注意回應社會關切，穩定市場預期，增進社會共識。

市場：股市逐步回歸正常市，債牛繼續，房市分化，美元階段性見頂，大宗底部盤整。我們2015年9~10月看多，11月下旬以來看淡休假著書，2016年1月4日提示休養生息，13日提出A股逐步回歸正常。隨著匯率短期趨穩、大股東減持新規、注冊制改革預期引導等，A股調整風險逐步得到釋放，市場存量博弈下結構性行情，關注超跌的成長股和優質藍籌，以及供給側改革的主題機會。未來潛在的不確定性來自：人民幣在中期是否已經貶值到位，會否以及何時第三波修正高估；美股七年牛市，近期是大的頭部出現還是高位調整；國內供給側出清能否實現資金鏈的有序斷裂和化解，等。經濟再降、物價通縮、貨幣寬松、流動性充裕，利率略降，但考慮到美聯儲加息、剛兌壓力增加等，留意利率下行空間。美元強勢周期，但階段性見頂，中國去產能，大宗再承壓。