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宏觀股指

觀點：美國3月CPI超預期回落、經(jīng)濟衰退擔憂升溫，3月加息概率回調(diào)

4月12日，滬指漲0.41%，報3327.18點，深成指微漲0.05%，報11883.51點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.41%，報2429.29點。游戲與文化傳媒板塊大漲，互聯(lián)網(wǎng)、通信、軟件板塊漲幅居前，釀酒與光伏板塊跌幅居前。北上資金凈流出42.08億元。

(資料圖片)

隔夜外盤，美國3月CPI同比增長5%、超預期回落，核心CPI同比增長5.6%、高于前值，雖然核心CPI上行，但核心商品CPI同比增速放緩，疊加3月薪資水平增速下降、當周初請失業(yè)金人數(shù)增長，服務業(yè)消費支撐減弱、制造業(yè)持續(xù)萎縮，均顯示了美國經(jīng)濟下行的壓力，因此數(shù)據(jù)公布之后美聯(lián)儲加息概率回調(diào)，但經(jīng)濟衰退預期升溫，美債沖高回落。

國內(nèi)方面，近一周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示需求依舊偏弱、實體經(jīng)濟活力有待改善，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇的態(tài)勢，疊加海外通脹數(shù)據(jù)和加息擾動影響，市場放緩漲勢、結(jié)構(gòu)延續(xù)分化。海外通脹數(shù)據(jù)的落地、加息概率的降溫有利于風險偏好的修復、北上資金的流入和人民幣匯率表現(xiàn)，預計國內(nèi)市場或震蕩偏強運行。

操作策略：中長期延續(xù)震蕩上行的思路。

貴金屬

觀點：美國3月通脹超預期回落，聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預期升溫

隔夜美國勞工統(tǒng)計局公布3月通脹數(shù)據(jù)，CPI錄得5%，低于市場預期值5.1%,與2月份的6%相比大幅下滑，這標志著美國通脹快速降溫，這是自2021年5月以來近兩年的最低通脹水平。其中，核心CPI同比上漲5.6%，符合市場預期值，但環(huán)比上升0.1%，表明一些商品和服務的價格粘性仍存，核心通脹的惰性繼續(xù)給美聯(lián)儲帶來一些壓力。數(shù)據(jù)落地后，市場風險偏好快速抬升，基于對美國經(jīng)濟衰退的邏輯交易聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)大幅下挫，跌幅0.61%，貴金屬價格快速沖高后回落，COMEX金價未能觸及前高后跳水，COMEX白銀價格則更為堅挺，價格持續(xù)上行。

從3月通脹結(jié)構(gòu)來看，能源價格同比錄得-6.4%的增速，成為拖累通脹下行的主要因素，主要原因在于2022年俄烏沖突導致能源價格大幅上漲，去年3月是價格的頂部，高基數(shù)效應導致能源價格同比負增長。扣除能源部分后發(fā)現(xiàn)具有強惰性的醫(yī)療、娛樂、食品飲料等通脹分項也在回落趨勢之中，教育和通信、房屋租金這兩項貢獻通脹增量，而這兩項是解決就業(yè)缺口過程中必然經(jīng)歷的環(huán)節(jié)。基于前期公布的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)判斷，我們認為就業(yè)市場缺口在未來4-5個月內(nèi)有望填補，屆時，經(jīng)濟在高利率和收益率曲線深度倒掛的長時間沖擊下，美國經(jīng)濟步入衰退不可避免，通脹預期和名義利率均有望持續(xù)下行，數(shù)據(jù)公布后，美國十債利率小幅回落2bp，通脹預期回落2bp，實際利率維持不變，驅(qū)動貴金屬價格沖高回落。短期來看，我們認為OPEC減產(chǎn)帶來能源價格再度反彈，且基數(shù)效應逐步減弱，能源部分的通脹將會再度轉(zhuǎn)正，通脹總量仍會有所反復，貴金屬價格仍將在高位震蕩，繼續(xù)看多白銀補漲的機會。

投資策略：黃金價格延續(xù)高位震蕩，短期建議觀望或急跌做多，白銀價格走勢更強，可回調(diào)積極做多，滬銀目標6100-6600區(qū)間。

黑色品種

鋼礦

觀點：庫存預期仍不理想，鋼材反彈動力不足

鋼材反彈力度不足，夜盤再度轉(zhuǎn)弱，螺紋跌破3900點。宏觀方面，海外市場衰退風險仍未有效修復，國內(nèi)在緊貨幣寬信用的基調(diào)下社融進一步修復；產(chǎn)業(yè)方面，成本下移有限，高爐轉(zhuǎn)虧難改供應高位，短流程轉(zhuǎn)虧后產(chǎn)量見頂回落，鐵水持續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)板材，建材端供應略降，產(chǎn)量短期高位保持韌性。需求來看，板材外貿(mào)訂單轉(zhuǎn)弱確認，國內(nèi)存量需求逐漸下滑；建材日成交仍偏平，終端需求集中備貨后后勁不足，大范圍沙塵暴對北方需求有一定限制。后期終端需求邊際修復空間保持謹慎，而上半年粗鋼減產(chǎn)政策恐難落地，成本端雙焦垮塌鐵礦相對堅挺，產(chǎn)量過高的矛盾仍未解決，預計后期再度負反饋的風險仍大。策略方面，目前10合約估值偏中性，前期空單繼續(xù)持有，背靠上方壓力位繼續(xù)加空。

鐵礦保持高位震蕩，多空資金博弈激烈，多頭主力明顯強于其他品種。澳洲和巴西發(fā)運短暫回升后再度大幅回落，其中澳洲主要受颶風天氣的短期擾動，目前發(fā)運還難以站穩(wěn)高位，但二季度發(fā)運沖量預期仍在。長流程鋼廠增產(chǎn)動利持續(xù)弱化，鐵水產(chǎn)量臨近見頂，原料端盡管焦炭提降落地，整體成本下移力度有限，鋼廠利潤承壓明顯增大，但尚未出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損，產(chǎn)量短期仍保持韌性，燒結(jié)礦日耗高位持穩(wěn)，配比繼續(xù)提升，礦價小幅松動仍然能夠刺激鋼廠小幅補庫，短期鐵礦剛需仍相對穩(wěn)健，目前鋼產(chǎn)量沖高對鋼材壓制力明顯，遠月限產(chǎn)政策壓力還將保持對鐵礦的壓制，但政策明確壓減鐵水還是粗鋼平控有一定預期差，鐵礦短期承壓震蕩為主，下跌還較難流暢，反彈仍有加空機會。

焦煤焦炭

觀點：洗煤廠開工率持續(xù)回升，煤焦遠月合約再度轉(zhuǎn)弱

12日雙焦05震蕩運行，09再度轉(zhuǎn)弱。焦炭方面，二輪提降落地，幅度50-100元/噸，累降100-200元/噸。供應端，原料煤價格回落，焦企成本壓力緩解，焦炭二輪提降落地噸焦盈利繼續(xù)下滑，但焦企整體盈利尚可，多維持高負荷生產(chǎn)。需求端，鋼廠開工繼續(xù)保持高位，鐵水增至245萬噸，但鋼廠盈利不佳，采購積極性一般，部分控制到貨。貿(mào)易商觀望較多，投機需求幾無。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦保持正常生產(chǎn)；進口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤價格繼續(xù)走弱，相較國內(nèi)煉焦煤有一定優(yōu)勢，后期進口或有一定增量。需求端，焦炭仍有降價預期，焦企多按需采購，中間環(huán)節(jié)離場觀望，焦煤市場需求低迷。總體來說，煤焦供增需弱格局持續(xù)，近月合約仍承壓，但鋼廠未大規(guī)模減產(chǎn)下近月合約下方空間亦有限。煤焦供需格局后期逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⒓又撹F壓減產(chǎn)量預期，遠月合約逢高布局空單。

工業(yè)硅

周三，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)小幅震蕩，收盤價15155元/噸（+190元/噸；+1.27%）。現(xiàn)貨參考價格16010元/噸（-70元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現(xiàn)貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。但在價格已低于部分廠家生產(chǎn)成本的情況下，價格下方有一定支撐，等待基本面改善的修復機會。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量59570噸，環(huán)比-4300噸（-6.73%）；總庫存229550噸，環(huán)比+740噸（+0.32%），庫存小幅上升；行業(yè)成本新疆地區(qū)15395.24元/噸，四川地區(qū)17284.09元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1342.86元/噸，四川地區(qū)-397.27元/噸；短期由于現(xiàn)貨價格下行，行業(yè)生產(chǎn)利潤有所壓縮。

在高庫存格局下，下游采購心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續(xù)降低至部分廠家成本線一下，在豐水季來臨前，下方進一步下行空間或相對有限。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，廠家繼續(xù)降價交貨意愿較弱。而在下游采購心態(tài)謹慎和庫存高企的背景下，貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力增強。以目前各地生產(chǎn)成本及交割升貼水來看，盤面繼續(xù)深跌更多是情緒影響。從投產(chǎn)進程來看，庫銷比的實際好轉(zhuǎn)或?qū)?月份以后逐漸體現(xiàn)，右側(cè)邏輯需要時間走出。

玻璃

周三，玻璃主力09合約窄幅震蕩，主力收盤價1645元/噸（+0元/噸）。現(xiàn)貨沙河安全1604元/噸（+20元/噸），武漢長利1860元/噸（+40元/噸）。目前玻璃場內(nèi)成交氛圍尚可，下游需求逐步轉(zhuǎn)好，庫存壓力逐有緩解的條件下，廠家持價走強情緒明顯，個別廠家或存以漲促銷心態(tài)。

基本面上看，周度總庫存下降但去庫幅度收窄，最新數(shù)據(jù)顯示，庫存總量6215.4萬重箱（環(huán)比-3.30%）。本周浮法玻璃整體成交良好，部分地區(qū)較前期略有減緩，各地區(qū)不同程度去庫。華中地區(qū)庫存環(huán)比-6.90%；華北地區(qū)庫存環(huán)比-2.54%；華東地區(qū)庫存環(huán)比-4.37%；華南地區(qū)庫存環(huán)比-1.54%；東北地區(qū)庫存環(huán)比-3.48%，西南地區(qū)庫存環(huán)比-4.34%，西北地區(qū)庫存環(huán)比-1.98%。產(chǎn)線變動上看，上周湖北三峽二線600噸復產(chǎn)點火，預計本周前期點火產(chǎn)線或有玻璃產(chǎn)出，產(chǎn)線情況穩(wěn)定，產(chǎn)量或有增加。

廣東等地多家銀行調(diào)降存款利率，通過利率市場化調(diào)整機制，達到緩解息差壓力，避免資金空轉(zhuǎn)，刺激居民消費的效果。整體來看，生產(chǎn)企業(yè)放水冷修下降至相對低位，需求在保交樓政策下或有所提振，庫存或難繼續(xù)在高位累庫，但下游訂單環(huán)比增幅不如往年時期，價格難有持續(xù)大漲。

策略：短期：本周玻璃繼續(xù)保持去庫狀態(tài)，廠家?guī)齑鎵毫Φ玫骄徑猓醿r意愿加強，期現(xiàn)價格均有一定支撐。整體上看，近端高庫存格局短期有所緩解，現(xiàn)貨格局略有改善，挺價能力加強，隨著近月05合約開始臨近交割，可尋找遠月09合約回落做多的機會。套利角度，5-9價差由負轉(zhuǎn)正以后，可尋找5-9反套機會。

有色金屬

觀點：CPI回落美元走軟，銅價反彈走勢

銅

昨日日內(nèi)銅價震蕩運行，夜盤價格反彈貼近69500一線，現(xiàn)貨維持低升水，交投略有改善。從宏觀層面來看，美國CPI回落至5%，通脹情況改善，不過核心cpi仍有5.6%，支持5月繼續(xù)加息，美元明顯走弱刺激銅價上抬，但海外宏觀經(jīng)濟壓力尚未緩解，加息已至高點，利率倒掛帶來金融穩(wěn)定性風險，持續(xù)抑制需求和通脹預期，也壓制著銅價上限，目前看衰退交易有抬頭跡象。產(chǎn)業(yè)角度看，供給增量預期的確定性較需求恢復的確定性更強，從升貼水和進口窗口角度來看，供給持續(xù)恢復下貨源沒有持續(xù)偏緊的特征，國內(nèi)消費恢復也沒有十分強勁，價格波動與升貼水并未形成共振，升水被壓制于百元以下；海外方面庫存仍未累升，整體在低庫存下給予價格一定支撐。綜合來看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國內(nèi)延續(xù)弱復蘇特征，政策面預期偏強；基本面方面旺季預期落空的可能性在增大，盡管當前低庫存對價格仍有一定支撐，但供給增量預期下供需平衡由偏緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，預計價格仍維持震蕩格局。

鋁

昨日內(nèi)滬鋁繼續(xù)弱勢震蕩，盤中一度反彈，但尾盤仍小跌，價格變動不大，隔夜發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)提振鋁價。現(xiàn)貨上由于鋁價重心有所下滑，華東地區(qū)貿(mào)易商之間流轉(zhuǎn)活躍，下游仍以剛需拿貨為主，整體成交一般。鞏義地區(qū)市場交投謹慎，成交整體表現(xiàn)一般；華南現(xiàn)貨早盤在貿(mào)易商和下游逢低買入推動下由+10+20直至+30成交，現(xiàn)貨升水走擴，整體成交積極。中國信貸增長超預期，基本面供需平穩(wěn)，庫存去化，短期滬鋁調(diào)整幅度或有限，逢低備貨。

鋅

美國3月CPI符合預期，隔夜鋅價繼續(xù)偏震蕩運行。隨著歐洲煉廠部分復產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進口鋅精礦加工費連續(xù)下調(diào)，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關閉的產(chǎn)能宣布復產(chǎn)。不過考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復產(chǎn)決定時可能會比較謹慎。根據(jù)SMM，國內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達55.68萬噸，為歷史高點，步入4月，部分煉廠檢修，產(chǎn)量環(huán)比會小幅回落，但同比應該仍會初于歷史高位。需求端，從國內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國內(nèi)總需求好轉(zhuǎn)。從已公布的1-2月數(shù)據(jù)來看，海外經(jīng)濟、消費仍表現(xiàn)出不錯的韌性，但高利率之下，下半年海外經(jīng)濟能否軟著陸面臨很大的不確定性。總的來看，當前供需雙增，供給前景的確定性略大于需求端，致使鋅價表現(xiàn)偏弱。但掃描基本面，需求現(xiàn)實及預期并未明顯走壞，全球總庫存依然偏低，出現(xiàn)趨勢性下行行情的概率不大，此時入場追空的性價比較差，后續(xù)滬鋅或仍會在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩，中短線逢高沽空，在前低附近及時止盈，或是性價比較高的操作。

化工品種

原油

隔夜油價上漲2%，一方面美國通脹數(shù)據(jù)下降低于預期，市場風險偏好回升，另一方面，美國計劃補充戰(zhàn)略石油儲備，希望將戰(zhàn)略石油儲備（SPR）恢復到俄烏沖突前的水平。宏觀方面，美國3月未季調(diào)CPI年率5%，預期5.2%，為2021年5月以來新低。核心CPI同比上漲5.6%，表明一些商品和服務的價格壓力仍在上升，可能迫使美聯(lián)儲在5月份再次加息。據(jù)觀察美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為33.2%，加息25個基點的概率為66.8%。庫存方面，EIA原油小幅累庫，成品油全面去庫，SPR繼續(xù)減少。美國至4月7日當周EIA原油庫存59.7萬桶，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存-40.9萬桶，汽油庫存-33萬桶，精煉油庫存-60.6萬桶，SPR庫存減少160.0萬桶至3.696億桶，降幅0.43%，為1983年11月11日當周以來最低。需求方面，美國原油產(chǎn)品四周平均供應量為2003.9萬桶/日，較去年同期增加0.72%。精煉廠設備利用率89.3%，前值89.6%。供應方面，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10.0萬桶至1230.0萬桶/日。

策略：通脹數(shù)據(jù)如預期回落，風險偏好回升，油價刷新年內(nèi)高點，本周機構(gòu)月報相繼發(fā)布，將推升市場對供應偏緊的擔憂，預計油價將整體重心上移，后續(xù)宏觀壓力持續(xù)擾動市場，需求將進入季節(jié)性旺季，觀察向上突破的有效性，前期空單離場，可輕倉試多。

PTA

供應與需求均少，PTA博弈加劇，現(xiàn)貨價格高位震蕩。現(xiàn)貨方面，供應商現(xiàn)貨一口價遞盤繼續(xù)上漲，部分貿(mào)易商及聚酯剛需部分補空，現(xiàn)貨稀少，基差走強，價格穩(wěn)健。4月12日PTA現(xiàn)貨價格收漲8至6358元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲15至2305+85。主港主流貨源，本周及下周現(xiàn)貨交割05升水80、100附近、4月下交割05升水50附近、現(xiàn)貨6360多量成交。加工費方面，PX收1121.67美元/噸，PTA加工費回升至527.39元/噸。

裝置方面，烏魯木齊石化100萬噸PX裝置按照計劃，11日進行檢修，計劃檢修2個月以上；海倫石化2#120萬噸裝置2月初故障檢修，目前裝置重啟中；儀征化纖2#65萬噸裝置6日升溫重啟；東營威聯(lián)250萬噸/年裝置計劃8日附近檢修，目前負荷降至5成附近。PTA整體負荷穩(wěn)定在78.54%，聚酯開工86.49%。截至4月6日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為54.48%，較上周開工下降7.54%。清明假期，多數(shù)織造工廠安排放假休整，時間多在3-5天附近，較高者在7-10天。目前原料端價格攀升，坯布價格跟進難度加大，利潤值不斷壓縮下，工廠生產(chǎn)庫存意愿不斷下降，預計下周織造行業(yè)開工維持偏弱震蕩運行為主。

庫存方面，隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，且PTA新裝置近期投產(chǎn)出料，供應增量預期增強。

策略：聚酯負反饋，終端有訂單無實際好轉(zhuǎn)，預計短期供需有邊際趨弱表現(xiàn)，但PX檢修季，成本支撐仍較強，PTA價格或高位震蕩，關注成本端動態(tài)及下游聚酯減產(chǎn)兌現(xiàn)程度。

MEG

盡管國際原油出現(xiàn)上漲，但商品表現(xiàn)不佳，乙二醇供需結(jié)構(gòu)未明顯改善，預計短期乙二醇低位整理為主。現(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價格在4090附近開盤后，盤中表現(xiàn)平淡，至下午收盤時，現(xiàn)貨價格在4090-4100區(qū)間商談。4月12日張家港乙二醇收盤價格下跌4085元/噸，華南市場收盤送到價格穩(wěn)定在4250元/噸。基差方面，基差在05-30至05-25區(qū)間。

裝置方面，榮信化工40萬噸/年MEG裝置3月15日停車檢修，預計將于周內(nèi)重啟。4月11日國內(nèi)乙二醇總開工53.39%（升0.19%)，一體化55.59%（升0.70%)，煤化工49.45%(降0.72%)。截至4月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量105.1噸，較4月6日減少0.57萬噸。傳統(tǒng)旺季下剛性需求穩(wěn)定，近期港口抵港穩(wěn)定，華東主港庫存小幅去化。聚酯開工86.49%，截至4月6日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為54.48%，較上周開工下降7.54%。清明假期，多數(shù)織造工廠安排放假休整，時間多在3-5天附近，較高者在7-10天。目前原料端價格攀升，坯布價格跟進難度加大，利潤值不斷壓縮下，工廠生產(chǎn)庫存意愿不斷下降，預計下周織造行業(yè)開工維持偏弱震蕩運行為主。

綜合來看，乙二醇成本支撐尚可，國產(chǎn)量處于相對較高水平，進口貨源逐步恢復中，總體供應壓力短期內(nèi)暫難緩解，港口庫存去庫拐點未到，下游面臨一定減產(chǎn)壓力，乙二醇向上空間有限，關注下游恢復進程。

策略：乙二醇成本支撐力度尚可，但目前供應端壓力仍存，需求端已顯疲弱，供需主導下，市場向上動力有限，預計乙二醇短期震蕩整理，關注下游恢復進程。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點：謹防巴西供應預期差，白糖維持多頭思路

宏觀方面，OPEC+超預期減產(chǎn)，原油重歸80美元附近盤整，帶動大宗商品回升。產(chǎn)業(yè)方面，印度2022/23當前較去年同期的3099萬噸下降3.4%。且印度最大的產(chǎn)糖邦馬邦提前收榨引起市場對印度產(chǎn)糖繼續(xù)下調(diào)的擔憂。巴西方面，由于過量降雨的影響，能否提前開榨仍具有一定的不確定性，謹防出現(xiàn)供應端的預期差。泰國方面，本榨季基本結(jié)束，食糖產(chǎn)量增幅預計從20%下調(diào)至12%。此外，歐盟新季預期種植面積下降，產(chǎn)量下降，推升全球白糖供需短缺預期。國內(nèi)方面，榨季累計產(chǎn)糖791萬噸、榨季累計進口量177.16萬噸、榨季累計銷售336萬噸，產(chǎn)需缺口預計擴大至600萬噸以上水平。外盤原糖價格大漲之后，配額外進口白糖利潤倒掛加劇，制糖集團報價堅挺，糖廠有惜售情緒強烈。實際上即便國產(chǎn)白糖減產(chǎn)，當前國內(nèi)庫存依舊充裕，一般進口需求集中在3季度之后，但是在看不到進口利潤修復可能的情況下，賣方定價強勢，潛在的不確定性在政策層面，目前白糖價格已經(jīng)同16/17榨季拋儲時相當。隨著消費旺季臨近，部分終端擔心價格繼續(xù)上漲開始擇機購入。今日鄭糖盤面延續(xù)高位盤整，整體仍舊維持偏多頭思路，操作上，多單做好跟蹤止盈，謹慎追多。

雞蛋

觀點：多數(shù)地區(qū)蛋價延續(xù)上漲，近月合約下探后回升

多數(shù)地區(qū)蛋價延續(xù)漲勢，二批三批貿(mào)易商積極出貨，市場炒漲氛圍較濃，走貨較快，粉蛋需求明顯好轉(zhuǎn)，局部供不應求。到了月末，有“五一”假期提振，家庭消費亦處于穩(wěn)定態(tài)勢。蛋價有向好趨勢，預計近期雞蛋價格穩(wěn)步緩漲。05合約上方短期壓力區(qū)間為4300-4350附近。盤面連續(xù)測試上方壓力，近期可繼續(xù)留意震蕩反彈力度。期貨盤面或跟隨現(xiàn)貨價格回升。

玉米

觀點：托市小麥停拍，玉米壓力減弱

隔夜玉米穩(wěn)定。國外，4月USDA供需報告調(diào)整整體符合預期，對市場影響有限。國內(nèi)，供給端，當前基層售糧進度近九成，基層余糧所剩無幾且以自然干糧為主，持糧主體轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和港口，不過北港玉米下海量大幅提升，北港庫存小幅減少；需求端，玉米下游養(yǎng)殖利潤與加工利潤均處于深度虧損狀態(tài)制約玉米下游需求，飼用玉米及加工玉米消費繼續(xù)下滑，企業(yè)多維持安全庫存且隨用隨采，且銷區(qū)采購以進口玉米為主，南港外貿(mào)庫存下降明顯。相關品，近期托市小麥拍賣暫停，支撐小麥價格暫穩(wěn)；而由于加工利潤持續(xù)虧損部分淀粉廠停機檢修，玉米淀粉挺價對玉米價格形成支撐。總的來說，USDA報告影響偏中性，當前市場更關注新季美玉米種植情況；國內(nèi)基層售糧較快，玉米市場流通整體充足；終端消費疲弱拖累玉米需求偏低，不過小麥價格企穩(wěn)對玉米壓制作用減弱，淀粉價格上漲帶動玉米反彈，目前行情整體震蕩，等待新的驅(qū)動指引。

豆粕

觀點：巴西大豆出口調(diào)增，國內(nèi)豆粕沖高回落

隔夜豆粕沖高回落整體穩(wěn)定。宏觀，美國3月未季調(diào)年率錄得5%超出市場預期，WTI原油繼續(xù)上漲2.2%收于83.26美元/桶。供給端，4月USDA供需報告影響有限，其中美豆庫存保持2.1億蒲高于市場預期，而阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)減至2700萬噸同樣超出市場預期，多空相抵減弱平衡表調(diào)整影響。不過當前市場更加關注美豆春播及南美大豆出口情況，前幾日美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣干燥利于春播開展，不過本周末可能會有冷空氣出現(xiàn)阻礙春播作業(yè)；出口方面Abiove上調(diào)2023年巴西大豆出口至9370萬噸，為歷年最高，當前由于收割近8成，大量新季大豆充斥市場，Anec也上調(diào)4月出口至1400萬噸以上，且港口報價持續(xù)走低；而阿根廷“大豆美元”計劃因監(jiān)管問題仍未顯現(xiàn)應有效果。國內(nèi)，上周進口大豆通關偏慢延后進口大豆到港，油廠壓榨量下滑，不過豆粕下游成交偏好，提貨量回升，油廠豆粕庫存大幅下降至33萬噸。總的來說，USDA報告影響有限，美豆新作種植尚未開啟但天氣炒作不斷，巴西大豆4月繼續(xù)維持天量出口，同時國內(nèi)預期4月將有近1000萬噸大豆到港，但國內(nèi)豆粕下游需求仍未見好轉(zhuǎn)跡象，未來豆粕庫存恐將持續(xù)走高。短期來看，豆粕或?qū)⒗^續(xù)震蕩偏低。

油脂

觀點：4月馬棕增產(chǎn)，內(nèi)外油脂再度承壓

隔夜油脂承壓收跌。具體來看，外圍市場，美3月末季調(diào)CPI年率超預期下滑至5%，隔夜原油走升。而產(chǎn)業(yè)端月報影響淡化，棕櫚油，盡管3月末馬棕庫存超預期下滑，但4月上旬產(chǎn)量大增40%疊加出口大幅放緩，馬棕庫存上升預期較高。大豆，USDA報告美豆各項數(shù)據(jù)未做調(diào)整，阿根廷產(chǎn)量調(diào)低亦在預期，不過阿根廷“大豆美元”政策初期市場參積極性不高。國內(nèi)，油廠大豆周度壓榨量仍在150萬噸以下，不過山東部分油廠大豆陸續(xù)到廠，缺豆停機現(xiàn)象或有所緩解；豆油成交增加、棕櫚油一般；豆油庫存在63萬噸附近，棕櫚油庫存略有回落至96萬噸。總體而言，豆系市場聚焦北美春播，CBOT大豆再度承壓1500整數(shù)關口；馬棕增產(chǎn)預期削弱庫存下滑影響，BMD毛棕回落；國內(nèi)油脂供應端仍有分化，下游分品種階段性備貨，油脂再度承壓，進一步推升仍需更多產(chǎn)業(yè)動能，短線建議觀望，中期繼續(xù)跟蹤國內(nèi)需求并關注逢高機會。

生豬

觀點：磨底繼續(xù)，期現(xiàn)下行

期現(xiàn)持續(xù)下行，目前維持磨底狀態(tài)上行驅(qū)動未能顯現(xiàn)。目前已接近2月前低位，部分二育和入庫操作逐步啟動，價格支撐逐步顯現(xiàn)利空減弱并無利好短時缺乏上行驅(qū)動。現(xiàn)階段維持磨底，等待前期壓力消減后上行才有基礎。近月跟隨現(xiàn)貨維持偏弱運行，供需寬松盈利預期難有大幅改善，后續(xù)壓力消減后上行驅(qū)動逐步顯現(xiàn)；遠月可考慮低位跟隨養(yǎng)殖利潤修復做多或給出過熱利潤后做空，但目前建議暫時觀望。

（文章來源：美爾雅期貨）