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國債：國內(nèi)有效需求不足，期債全線收漲

國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.01%。

行情解讀：

(相關(guān)資料圖)

1，公開市場(chǎng)方面：央行開展了70億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%，當(dāng)日無逆回購到期，因此單日凈投放70億元。

2，資金面：Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行3.1bp報(bào)1.39%，7天期上行1.2bp報(bào)1.997%，14天期下行6.9bp報(bào)2.045%，1個(gè)月期下行0.1bp報(bào)2.311%。

3，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好：大盤全天走勢(shì)分化，上證指數(shù)維持5日線上方紅盤震蕩，創(chuàng)業(yè)板指僅在早盤瞬時(shí)翻紅，并一度跌近1%。國內(nèi)商品期市收盤多數(shù)上漲，基本金屬多數(shù)上漲，貴金屬均上漲，能化品多數(shù)上漲，黑色系多數(shù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一。

4，國內(nèi)信息：近日，部分中小銀行下調(diào)存款利率引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注和熱議。僅4月以來，就有河南省（河南省農(nóng)信社調(diào)整人民幣存款利率，多家省內(nèi)農(nóng)商行下調(diào)掛牌利率）、廣東省（如南粵銀行、廣州銀行、澄海農(nóng)商銀行等）、湖北省（如武穴農(nóng)商行、黃梅農(nóng)商行、羅田農(nóng)商行）多家銀行紛紛下調(diào)存款利率。

5，宏觀數(shù)據(jù)方面：中國3月CPI同比上漲0.7%，漲幅創(chuàng)近一年半新低，環(huán)比則下降0.3%，預(yù)期1.0%，前值1.0%，核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國3月PPI同比下降2.5%，預(yù)期降2.3%，前值降1.4%，環(huán)比則持平。中國3月M2、社融、新增貸款均超預(yù)期。3月我國社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元；人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。3月末，M2同比增長(zhǎng)12.7%，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長(zhǎng)10%。與此同時(shí)，4月11日，央行發(fā)布一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度，人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元，其中住戶存款增加9.9萬億元，幾乎是2021年全年的增量。

6，海外環(huán)境：國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%，然后在2024年上升至3%，較此前預(yù)測(cè)均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

7，邏輯觀點(diǎn)：3月消費(fèi)品和工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回落，一方面顯示消費(fèi)和企業(yè)投資的需求不足，另一方面也為貨幣政策的寬松提供支持。結(jié)合近期公布的3月中國制造業(yè)PMI回落，服務(wù)業(yè)PMI攀升，二者分化也說明經(jīng)濟(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，內(nèi)生動(dòng)能不足，經(jīng)濟(jì)基本面依舊為債市提供支撐。3月信貸、社融數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，我們看到社融存量增速與貨幣供應(yīng)M2增速之差為-2.7%，較前值3.0%繼續(xù)縮窄，但M2減速的幅度大于融資需求增加的速度，廣義層面的資金流動(dòng)性仍相對(duì)寬松，其次，一季度人民幣存款繼續(xù)增加，盡管銀行持續(xù)下調(diào)存款利率，但依舊不能阻擋老百姓的存錢熱情，這也不利于社融增速的恢復(fù)。雖然月初資金面季節(jié)性寬松，央行公開市場(chǎng)操作恢復(fù)到小額點(diǎn)水式投放，每日投放、到期規(guī)模都較小，資金流動(dòng)性對(duì)債市影響趨于中性。美國新增非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期，10年期與3個(gè)月期美債利差倒掛幅度持續(xù)加深，美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再起，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，有利于國內(nèi)債市環(huán)境。近期市場(chǎng)關(guān)注存款利率向下調(diào)整問題，引發(fā)進(jìn)一步降低資金成本的討論，債市環(huán)境相對(duì)友好。

操作建議：

期債突破縮窄的震蕩區(qū)間，價(jià)格重心向上，順勢(shì)偏多思路對(duì)待。

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