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國債：資金面趨緊，期債承壓回落

(相關(guān)資料圖)

國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.02%。

行情解讀：

1，公開市場方面：央行開展了1820億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%，當(dāng)日290億元逆回購到期，因此單日凈投放1530億元。

2，資金面：資金面趨緊，Shibor短端品種全線上行。隔夜品種上行18.6bp報2.459%，7天期上行3.5bp報2.198%，14天期上行10.2bp報2.461%，1個月期上行0.1bp報2.398%。

3，市場風(fēng)險偏好：A股震蕩攀升，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%，創(chuàng)兩個月來最大單日升幅。國內(nèi)商品期市收盤多數(shù)下跌，能化品多數(shù)下跌，黑色系多數(shù)下跌，基本金屬多數(shù)下跌，農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，貴金屬均上漲。

4，政策信息：3月LPR報價持穩(wěn)，1年期LPR報3.65%，上次為3.65%；5年期以上品種報4.30%，上次為4.30%。自2022年8月LPR非對稱性下調(diào)以來，LPR已經(jīng)連續(xù)7個月“按兵不動”。一是3月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化；二是年初以來市場利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點下調(diào)受限；三是資負(fù)兩端疊加作用下，銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動力不足；四是當(dāng)前國內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，在企業(yè)融資意愿增強、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高。

5，邏輯觀點：3月27日才開始生效的降準(zhǔn)“遠(yuǎn)水不解近渴”，資金供給不足導(dǎo)致銀行間主要回購利率多數(shù)上行。此外，本次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，預(yù)計向銀行體系釋放中長期流動性約5500億元，這將有助于引導(dǎo)金融機構(gòu)進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度、降低融資成本。降準(zhǔn)的真實目的在于打開銀行擴(kuò)表約束，配合信貸投放和地方債發(fā)行，更多理解為信用擴(kuò)張的前置指標(biāo)，這對債市而言不是好現(xiàn)象。目前海外的美國中小銀行危機事件、瑞信風(fēng)波對市場風(fēng)險偏好有一定壓制，后續(xù)進(jìn)入基本面數(shù)據(jù)真空期，債市環(huán)境相對友好，回調(diào)空間或有限。本周關(guān)注美聯(lián)儲議息會議以及海外銀行危機演繹對市場情緒的影響。

操作建議：

目前，三大期債加權(quán)指數(shù)均運行至120日中長期均線及20日動態(tài)區(qū)間上沿附近有承壓回落跡象，短期關(guān)注5日均線短期支撐。

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