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宏觀股指

觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)放大、疊加韌性不足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩下行

2月16日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高開(kāi)低走、集體收跌。滬指跌0.96%，報(bào)3249.03點(diǎn)，深成指跌1.3%，報(bào)11907.4點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.36%，報(bào)2512.5點(diǎn)。成交額接近1.2萬(wàn)億元，下跌股票數(shù)量超過(guò)4500只，行業(yè)板塊幾乎全線下跌。北上資金凈流入67.94億，中國(guó)平安凈買(mǎi)入6.88億，貴州茅臺(tái)凈買(mǎi)入6.43億，寧德時(shí)代凈買(mǎi)入5.54億，中國(guó)中免凈買(mǎi)入3.74億。

(資料圖片)

隔夜外盤(pán)，美國(guó)1月PPI同比增長(zhǎng)6%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的5.4%；環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，也高于預(yù)期的0.4%；去年12月的PPI也從6.2%上調(diào)至6.5%。

再加上1月CPI和零售數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度超出市場(chǎng)意料，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息路徑將更加堅(jiān)定。美元指數(shù)和美債收益率上行，短期不利于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的定價(jià)。

國(guó)內(nèi)方面，中美關(guān)系、海外干擾等風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)效應(yīng)擴(kuò)大，且市場(chǎng)本身處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的情景之中，韌性略有不足，疊加2月處于政策空窗期，市場(chǎng)存在調(diào)整整固的需求，但基本面改善預(yù)期仍存，多空交織、市場(chǎng)延續(xù)區(qū)間震蕩的概率較大。

投資策略：2月建議高拋低吸的區(qū)間思路應(yīng)對(duì)。

貴金屬

觀點(diǎn)：美元上漲，金價(jià)反彈

昨日美元上漲，周四的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和本周的其他報(bào)告描繪了一幅通脹居高不下的畫(huà)面，以及在美聯(lián)儲(chǔ)加息面前經(jīng)濟(jì)仍然相對(duì)強(qiáng)勁的情境。金價(jià)從一個(gè)月的低點(diǎn)反彈，因?yàn)槊涝赝铝舜蟛糠譂q幅，而且一些投資者抓住機(jī)會(huì)在相對(duì)便宜的水平上買(mǎi)入黃金。國(guó)內(nèi)方面，昨日滬金主力2304合約低開(kāi)反彈，收小陽(yáng)線；隔夜高開(kāi)震蕩，收小陽(yáng)線。

策略方面，目前COMEX金價(jià)反彈，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，目前滬金反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看420元/克，破位離場(chǎng)。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：庫(kù)存逐步見(jiàn)頂，鋼材延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)

鋼材持續(xù)反彈，重回年前高位區(qū)間。產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)端鐵水產(chǎn)量增幅擴(kuò)大，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)使得鋼廠復(fù)產(chǎn)偏剛性；短流程復(fù)產(chǎn)疊加軋線復(fù)工，建材產(chǎn)量處于集中釋放期；建材成交快速回升，終端采購(gòu)穩(wěn)步釋放，投機(jī)需求活躍度也有提升，預(yù)計(jì)三月仍有增量空間；螺紋庫(kù)存增幅明顯放緩，臨近見(jiàn)頂，熱卷先于螺紋降庫(kù)。政策端強(qiáng)調(diào)防范地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和刺激消費(fèi)，需求端強(qiáng)預(yù)期仍在，盤(pán)面情緒明顯回暖，長(zhǎng)期邏輯仍然看好需求釋放力度，逐步轉(zhuǎn)向供需雙強(qiáng)、漲價(jià)去庫(kù)的旺季階段，多單繼續(xù)持有。

鐵礦反彈力度偏強(qiáng)，資金上多頭占優(yōu)，接近前高水平。受強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，鐵礦發(fā)運(yùn)大降，其中澳洲部分港口發(fā)運(yùn)中斷，目前處于逐步恢復(fù)過(guò)程中。長(zhǎng)流程鋼廠繼續(xù)保持復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，燒結(jié)礦日耗持穩(wěn)，燒結(jié)庫(kù)存有小幅累積，但僅表示燒結(jié)生產(chǎn)力度回升，生礦庫(kù)存仍然緊張，隨著持續(xù)復(fù)產(chǎn)鋼廠港口采購(gòu)力度繼續(xù)加強(qiáng)；電爐復(fù)產(chǎn)較穩(wěn)，高爐生產(chǎn)也繼續(xù)回升，成材逐步轉(zhuǎn)向供需雙強(qiáng)，需求爆發(fā)力逐步顯現(xiàn)，下游需求驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步提升，但穩(wěn)定性仍弱于供給端，鐵礦多單安全邊際較高，由于遠(yuǎn)月仍有礦山增產(chǎn)的壓力，鐵礦維持正套結(jié)構(gòu)。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：成材需求有所回暖，雙焦震蕩反彈

16日雙焦跟隨成材上行，因成材需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)情緒回暖。焦炭方面，現(xiàn)貨暫穩(wěn)，鋼廠有繼續(xù)打壓焦炭意愿。供應(yīng)端，焦企目前開(kāi)工暫穩(wěn)，基本維持即產(chǎn)即銷(xiāo)。需求端鋼廠開(kāi)工保持高位，鐵水增至230萬(wàn)噸，但鋼廠按需采購(gòu)為主。焦煤方面，供應(yīng)端，多數(shù)煤礦已恢復(fù)正常生產(chǎn)，進(jìn)口甘其毛都口岸蒙煤日通車(chē)保持高位，澳煉焦煤近期價(jià)格飆升，到岸價(jià)高于國(guó)內(nèi)，短期影響暫有限。需求端，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)偏謹(jǐn)慎。總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)釋放利好政策預(yù)期仍在，而需求預(yù)期亦難以證偽，短期雙焦跟隨成材震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，向上空間仍取決于需求力度。策略上，多單繼續(xù)持有。

玻璃

周四，玻璃主力05合約價(jià)格小幅震蕩，主力收盤(pán)價(jià)1538元/噸（+2元/噸）。現(xiàn)貨沙河安全1592元/噸（+0元/噸），武漢長(zhǎng)利1700元/噸（+0元/噸），華中、華南市場(chǎng)近日產(chǎn)銷(xiāo)一般，部分品牌為促進(jìn)出貨成交價(jià)格下行。浮法玻璃市場(chǎng)缺乏利好消息刺激，由于下游需求啟動(dòng)緩慢，原片企業(yè)庫(kù)存持續(xù)上漲，高庫(kù)存、弱需求的局面難以有效緩解；疊加仍有企業(yè)產(chǎn)線存點(diǎn)火預(yù)期，供應(yīng)持續(xù)高位下，預(yù)期玻璃價(jià)格延續(xù)震蕩調(diào)整。

基本面上看，周度總庫(kù)存增加，最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量8058.3萬(wàn)重箱（環(huán)比+3.57%），本周本周多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)不佳，多地區(qū)出現(xiàn)累庫(kù)，尤其華北、華中地區(qū)庫(kù)存增長(zhǎng)明顯，西南地區(qū)小幅降庫(kù)。華中地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+13.10%；華北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+8.66%；華東地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+2.40%；華南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+0.38%；東北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+4.55%，西南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-1.54%，西北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比+0.26%。產(chǎn)線變動(dòng)上看，上周威海中玻二線450噸點(diǎn)火投產(chǎn)，湖北三峽新材600點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)；本周信義玻璃950噸搬遷停產(chǎn)，三峽新材二線600噸停止烤窯，河北鑫利一線放水冷修。目前多地產(chǎn)銷(xiāo)一般，下游需求啟動(dòng)緩慢，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)尚不能做平，原片企業(yè)庫(kù)存持續(xù)上漲，市場(chǎng)整體觀望情緒偏濃。

12月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)較11月有所好轉(zhuǎn)，但開(kāi)工數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，1月地產(chǎn)復(fù)工情況依舊不樂(lè)觀，仍需關(guān)注未來(lái)出臺(tái)的地產(chǎn)政策對(duì)實(shí)際購(gòu)房需求的刺激情況。目前需求表現(xiàn)弱勢(shì)，浮法玻璃深加工訂單同比情況一般，不同企業(yè)接單情況差距較大，但跟2022年同期春節(jié)后新增6.5天相比，今年節(jié)后新增訂單的力度有限。

策略：短期：生產(chǎn)企業(yè)放水冷修下降至相對(duì)低位，預(yù)計(jì)下半年需求在保交樓政策下或有所提振。另一方面目前庫(kù)存仍然較高，下游訂單環(huán)比增幅不如往年時(shí)期，價(jià)格難有持續(xù)大漲，預(yù)計(jì)將震蕩筑底。考慮到目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較為堅(jiān)挺，追低的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，在近月基差修復(fù)的邏輯下，可以選擇35正套。

工業(yè)硅

周二，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩，收盤(pán)價(jià)17630元/噸（-255元/噸；-1.43%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格17823元/噸（+13元/噸），短期貿(mào)易商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格微漲，但實(shí)際成交量小降，新疆地區(qū)開(kāi)爐數(shù)增加，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。短期現(xiàn)貨上方壓力小幅增加。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量62530噸，環(huán)比+4050噸（+6.93%）；總庫(kù)存222610噸，環(huán)比-2900噸（-1.29%），主要為廠家?guī)齑鏈p少，港口略有去庫(kù)；行業(yè)成本新疆地區(qū)16162元/噸，四川地區(qū)18582元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)2210元/噸，四川地區(qū)-210元/噸；綜合來(lái)看行業(yè)處于庫(kù)存偏高利潤(rùn)偏低狀態(tài)。

下游企業(yè)開(kāi)工整體處于回升中，西北地區(qū)大廠產(chǎn)銷(xiāo)有所轉(zhuǎn)好，下游產(chǎn)品價(jià)格上漲加強(qiáng)下游潛在拿貨意愿，但高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家去庫(kù)有所改善，挺價(jià)意愿加強(qiáng)；考慮到價(jià)格臨近四川等地成本線，短期下方空間有限。

策略：下游需求有所回升，西北大廠產(chǎn)銷(xiāo)整體略轉(zhuǎn)好，挺價(jià)意愿增強(qiáng)，也刺激新疆開(kāi)爐數(shù)提升。目前結(jié)合各地成本及交割升貼水來(lái)看，盤(pán)面短期17000元/噸附近存在一定支撐，當(dāng)下現(xiàn)貨有所轉(zhuǎn)穩(wěn)，但大幅上漲基礎(chǔ)不具備，仍以震蕩支撐格局看待。

有色金屬

觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策預(yù)期偏強(qiáng)，銅價(jià)探底回升

銅

昨日銅價(jià)探底回升走勢(shì)，價(jià)格仍處區(qū)間震蕩中，價(jià)格運(yùn)行至69000上方附近，現(xiàn)貨成交一般，從宏觀層面來(lái)看，美國(guó)調(diào)整部分權(quán)重的2月CPI回落速度放緩，錄得6.4%，核心CPI5.6%，環(huán)比回落僅有0.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)CPI環(huán)比變化再次轉(zhuǎn)正，美國(guó)零售銷(xiāo)售超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)加息預(yù)期增強(qiáng)，5月加息25BP之后6月仍有可能繼續(xù)加息，美元偏強(qiáng)走勢(shì)，金價(jià)明顯回落。國(guó)內(nèi)方面，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期仍對(duì)價(jià)格有支撐，地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸改善，政策預(yù)期偏強(qiáng)，需要消費(fèi)與復(fù)工帶動(dòng)下的數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證。產(chǎn)業(yè)端方面，節(jié)后第二周的消費(fèi)水平正常，不過(guò)累庫(kù)壓力仍在持續(xù)，今年上期所已經(jīng)累庫(kù)16.5萬(wàn)噸，社庫(kù)累積21.5萬(wàn)噸，保稅區(qū)累積10萬(wàn)噸，如果累庫(kù)總量超過(guò)30萬(wàn)噸將會(huì)影響去庫(kù)的樂(lè)觀預(yù)期；短期銅價(jià)走勢(shì)陷入糾結(jié)，以區(qū)間震蕩為主，關(guān)注69500一帶壓力。

鋁

目前鋁價(jià)低位止跌，市場(chǎng)成交積極性有所好轉(zhuǎn)。云南減產(chǎn)遲遲未落地，而鋁價(jià)由于電力成本下移至成本線還有一定距離，當(dāng)前下游開(kāi)工率有所提升，但是采購(gòu)還存在一定的觀望情緒，剛需采購(gòu)較多。2月份開(kāi)始，云南省電力缺口仍存，預(yù)期降100萬(wàn)千瓦負(fù)荷量，理論減量折合電解鋁產(chǎn)能約65萬(wàn)噸，但目前減產(chǎn)產(chǎn)能尚未完全落地執(zhí)行。庫(kù)存拐點(diǎn)今日初現(xiàn)，交割后價(jià)格仍震蕩為主，建議按需備貨。

鋅

隔夜鋅價(jià)在22800附近震蕩，美國(guó)1月cpi，零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，結(jié)合之前強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期升溫，美元指數(shù)再次走強(qiáng)，外盤(pán)鋅價(jià)承壓下跌帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)下行。基本面方面，中期內(nèi)主要的變量應(yīng)當(dāng)會(huì)是國(guó)內(nèi)的精煉鋅產(chǎn)出能否繼續(xù)放量，展望一季度，煉廠利潤(rùn)仍較為可觀，同時(shí)前期對(duì)冶煉構(gòu)成限制的限電、疫情等擾動(dòng)因素已基本解決，加之新投產(chǎn)能的逐漸上馬，一季度國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出仍有提升的空間。另一方面，消費(fèi)端能否回暖依然需要較長(zhǎng)的時(shí)間驗(yàn)證，即使回暖，在時(shí)間節(jié)奏上應(yīng)當(dāng)也會(huì)滯后于供給端。供給預(yù)增在諸多價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素中更為突出，疊加宏觀面的因素，使得春節(jié)后的鋅價(jià)連續(xù)承壓走弱。不過(guò)也應(yīng)注意到，海外鋅庫(kù)存仍然極低，國(guó)內(nèi)季節(jié)性累庫(kù)的高點(diǎn)也中規(guī)中矩，國(guó)內(nèi)一月信貸數(shù)據(jù)亮眼，為后續(xù)需求反彈注入了想象空間，我們認(rèn)為短期鋅價(jià)在22800下方仍可以看到一定的支撐，短線操作可關(guān)注鋅價(jià)在22800附近的小反彈機(jī)會(huì)。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)震蕩下跌，一方面美原油超預(yù)期累庫(kù)，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)油價(jià)形成較大壓力，另一方面中國(guó)需求復(fù)蘇以及俄油減產(chǎn)的預(yù)期，限制了跌幅。供應(yīng)方面，沙特能源部長(zhǎng)表示，歐佩克+計(jì)劃在今年剩余時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持2022年底達(dá)成的一項(xiàng)石油協(xié)議，這加強(qiáng)了該組織早些時(shí)候發(fā)出的信號(hào)。消息稱(chēng)雪佛龍將向美國(guó)運(yùn)送超過(guò)10萬(wàn)桶委內(nèi)瑞拉石油。需求方面，OPEC與IEA對(duì)于需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)方向較為一致，均將2023年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)10萬(wàn)桶/天。同時(shí)IEA表示由于歐佩克+及其他石油供應(yīng)國(guó)的產(chǎn)量限制，下半年可能會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)不足。上周美國(guó)石油產(chǎn)品需求回落，從四周平均消費(fèi)量來(lái)看，美國(guó)汽油消費(fèi)符合季節(jié)性上漲趨勢(shì)。餾分油消費(fèi)仍處于歷史下沿水平。宏觀方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增幅意外下降，進(jìn)一步證明盡管貨幣政策收緊，但經(jīng)濟(jì)仍有韌性。同時(shí)1月份PPI反彈幅度超預(yù)期，突顯出持續(xù)的通脹壓力，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步加息。

策略：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫停或放緩加息的預(yù)期在降溫，另外需求低迷持續(xù)推高庫(kù)存，留意宏觀情緒擾動(dòng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，OPEC堅(jiān)持減產(chǎn)為市場(chǎng)信心托底，油價(jià)下邊際相對(duì)明顯。策略上，海外風(fēng)波較大，市場(chǎng)波動(dòng)明顯，上沿區(qū)域可以部分止盈離場(chǎng)，關(guān)注SC能否進(jìn)一步突破。

PTA

低加工費(fèi)或促使部分裝置檢修提前，供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下，短期PTA或企穩(wěn)反彈。現(xiàn)貨方面，供應(yīng)商大量出遠(yuǎn)期貨源，部分剛需節(jié)后階段性集中補(bǔ)貨，基差再度小幅走強(qiáng)，商品整體氛圍良好，PTA現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈。2月16日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲32至5470元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲5至2305-20。主港主流貨源，本周及下周交割現(xiàn)貨成交05貼水20附近、局部貨源05貼水30附近、2月底交割現(xiàn)貨05貼水15、20附近，3月交割05貼水10、15附近。加工費(fèi)方面，PX收1023美元/噸，PTA加工費(fèi)維持低位178.16元/噸。

PTA整體負(fù)荷75.77%，聚酯開(kāi)工提升至79.36%。截至2月16日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為45.77%，較上周開(kāi)工上升8.93%。目前國(guó)內(nèi)外新單情況不及預(yù)期，且內(nèi)貿(mào)春夏季訂單新單下達(dá)時(shí)間預(yù)計(jì)在月底或下月初附近，因此2月底存再次補(bǔ)倉(cāng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，短期PTA新產(chǎn)能投放，供應(yīng)高位增量預(yù)期較強(qiáng)，且近期暫無(wú)檢修計(jì)劃公布，PTA整體供應(yīng)量有增無(wú)減，但下游尚未恢復(fù)，累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)。

策略：短期供需雙升，新增產(chǎn)能逐步放量，下游持續(xù)修復(fù)，供需矛盾緩和。但低加工費(fèi)或促進(jìn)遠(yuǎn)端計(jì)劃?rùn)z修存提前或產(chǎn)生計(jì)劃外檢修，供需改善預(yù)期仍存，短期PTA或企穩(wěn)反彈。關(guān)注成本端。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：廣西收榨進(jìn)度加快，鄭糖維持高位盤(pán)整

國(guó)際方面，近期多空交織，預(yù)計(jì)原糖維持高位震蕩走勢(shì)。受本榨季印度減產(chǎn)預(yù)期拖累，近期貿(mào)易流緊張格局支撐原糖價(jià)格。與此同時(shí)，巴西增產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，泰國(guó)進(jìn)入榨季高峰，食糖陸續(xù)產(chǎn)出，預(yù)計(jì)本榨季食糖產(chǎn)量、出口量有望增加。巴西糖廠套保加速也一定程度上表明糖廠認(rèn)為當(dāng)前原糖的價(jià)格估值偏高，美原糖呈現(xiàn)出明顯近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。國(guó)內(nèi)方面，南方主產(chǎn)區(qū)正處于甘蔗壓榨高峰，壓榨進(jìn)度快于歷史同期，供給端相對(duì)充裕。1月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)出爐，全國(guó)食糖累計(jì)產(chǎn)量及銷(xiāo)量均同比增加，累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率略高于上年同期。現(xiàn)貨端廣西糖價(jià)處于高位區(qū)間，下游成交清淡。鄭糖走勢(shì)上跟隨外盤(pán)，預(yù)計(jì)今日仍以高位震蕩為主，震蕩區(qū)間參考5880-5980。

雞蛋

觀點(diǎn)：部分產(chǎn)區(qū)已經(jīng)陷入虧損階段，短期跌幅相對(duì)有限

之前部分產(chǎn)區(qū)價(jià)格已經(jīng)跌破成本線，市場(chǎng)階段性補(bǔ)貨有所增加，貿(mào)易商及食品企業(yè)乏存抄底跡象，拉動(dòng)了蛋價(jià)低位反彈。近期在產(chǎn)蛋雞存欄量變化不大，仍處于偏低水平，同時(shí)需求端預(yù)計(jì)將會(huì)好轉(zhuǎn)。而且飼料價(jià)格也相對(duì)較高，雞蛋05合約在4300附近支撐作用較大。預(yù)計(jì)蛋價(jià)短期會(huì)區(qū)間震蕩，上下空間相對(duì)來(lái)說(shuō)都不大。建議波段或短線操作為主，背靠前低，逢低參與，嚴(yán)格風(fēng)控。

棉花

觀點(diǎn)：棉花加工速度加快，鄭棉震蕩整理

美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA2月供需報(bào)告顯示，與1月相比，工廠使用量略有下降，期末庫(kù)存略有增加，產(chǎn)量和出口量保持不變。2022/23年度全球棉花期末庫(kù)存減少85萬(wàn)包，原因是預(yù)計(jì)產(chǎn)量減少100萬(wàn)包，消費(fèi)量預(yù)計(jì)減少19萬(wàn)包。2月美國(guó)2022/2023年度棉花種植面積預(yù)期1376萬(wàn)英畝，環(huán)比持平；2月美國(guó)2022/2023年度棉花收獲面積預(yù)期744萬(wàn)英畝，環(huán)比持平；2月美國(guó)2022/2023年度棉花單產(chǎn)預(yù)期947磅/英畝，環(huán)比持平；2月美國(guó)2022/2023年度棉花產(chǎn)量預(yù)期1468萬(wàn)包，環(huán)比持平；2月美國(guó)2022/2023年度棉花總供應(yīng)量預(yù)期1844萬(wàn)包，環(huán)比持平；2月美國(guó)2022/2023年度棉花總消耗量預(yù)期1410萬(wàn)包，1月預(yù)期為1420萬(wàn)包，環(huán)比減少10萬(wàn)包；2月美國(guó)2022/2023年度棉花期末庫(kù)存預(yù)期430萬(wàn)包，1月預(yù)期為420萬(wàn)包，環(huán)比增加10萬(wàn)包。報(bào)告整體中性偏空。16日ICE期棉持續(xù)下跌，日跌幅1.06%，收?qǐng)?bào)于81.99美分/磅。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，棉花加工速度與月初先比有所提升，加工量達(dá)到21.74萬(wàn)噸，新疆日均加工量增加到約3萬(wàn)噸。截至2月12日，全國(guó)皮棉累計(jì)加工量為543.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%。下游紡織廠觀望情緒濃厚，開(kāi)機(jī)率明顯回升，據(jù)MysteeL農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)檢測(cè)，截至2月10日，主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)負(fù)荷為75.6%，周環(huán)比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增訂單不足，多以年前訂單為主。16日鄭棉主力合約震蕩運(yùn)行，日跌幅0.10%，盤(pán)中最高上探14395元/噸，最低下探14250元/噸，最終收?qǐng)?bào)14350元/噸。2023年中央一號(hào)文件指出要求抓緊抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，新年度國(guó)內(nèi)植棉意愿下降的擔(dān)憂或?qū)⒕徑狻ｎA(yù)計(jì)短期鄭棉弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，后續(xù)還需繼續(xù)觀察消費(fèi)端的變化。

玉米

觀點(diǎn)：玉米上量大幅增加，售糧進(jìn)度持平往年

隔夜玉米基本穩(wěn)定。國(guó)外，USDA顯示截至2月9日當(dāng)周美玉米出口凈銷(xiāo)售102.4萬(wàn)噸符合預(yù)期；國(guó)內(nèi)，截至16日，全國(guó)7個(gè)主產(chǎn)省售糧進(jìn)度為58%與往年持平，其中東北售糧進(jìn)度59%與往年持平，華北售糧進(jìn)度58%快于去年2%；產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)天氣轉(zhuǎn)暖，基層農(nóng)戶(hù)售糧加快，不過(guò)下游企業(yè)利潤(rùn)偏低需求一般，價(jià)格整體較穩(wěn)定，華北地區(qū)基層上量增加，16日深加工企業(yè)廠門(mén)到貨車(chē)輛減少至565輛，企業(yè)報(bào)價(jià)整體平穩(wěn)部分下跌明顯，銷(xiāo)區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)中有升，港口玉米庫(kù)存有所減少，但外貿(mào)庫(kù)存依然偏多。總的來(lái)說(shuō)，隨著天氣好轉(zhuǎn)，玉米產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度開(kāi)始提升，玉米購(gòu)銷(xiāo)逐漸活躍，銷(xiāo)區(qū)玉米港口庫(kù)存偏多，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，不過(guò)下游企業(yè)需求一般，多為隨用隨采，玉米價(jià)格預(yù)期走弱，目前玉米操作以逢高沽空為主。

豆粕

觀點(diǎn)：阿根廷大豆再次惡化，短期豆粕震蕩偏強(qiáng)

隔夜豆粕穩(wěn)定。宏觀，美國(guó)1月零售銷(xiāo)售月率錄得3%，遠(yuǎn)超預(yù)期的1.80%，美聯(lián)儲(chǔ)3月大概率加息25基點(diǎn);供給端，USDA顯示截至2月9日當(dāng)周，美豆出口凈銷(xiāo)售為51.3萬(wàn)噸符合預(yù)期，但NOPA顯示1月美豆壓榨量為1.79億蒲低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆壓榨降低與2月USDA供需報(bào)告調(diào)減壓榨量相呼應(yīng)，巴西大豆收獲加速但仍不及預(yù)期，CONAB顯示截至2月11日，巴西大豆收割率為15.4%，慢于去年同期的25.0%，近期降雨逐漸增加將再次阻礙收割進(jìn)程，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)上周干旱少雨，大豆生長(zhǎng)再次惡化，截至2月16日，大豆優(yōu)良率為9%低于上期的13%，土壤水分也下降6%至33%，產(chǎn)區(qū)近期迎來(lái)鋒面帶來(lái)短時(shí)大量降水，不過(guò)未來(lái)一周阿根廷產(chǎn)區(qū)將再次回歸干旱。國(guó)內(nèi)，16日油廠壓榨利潤(rùn)下降拖累開(kāi)機(jī)率繼續(xù)降至53.18%，豆粕下游需求縮減，油廠豆粕成交清淡為4.82萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交3.82萬(wàn)噸，遠(yuǎn)月基差成交1萬(wàn)噸，油廠豆粕庫(kù)存升至60萬(wàn)噸。總的來(lái)說(shuō)，宏觀擾動(dòng)一般，成本端美豆出口凈銷(xiāo)售符合預(yù)期，美豆壓榨低于預(yù)期，巴西大豆收獲仍偏慢，阿根廷大豆生長(zhǎng)繼續(xù)惡化，部分產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量損失恐較高；國(guó)內(nèi)豆粕需求縮減，企業(yè)多隨用隨采，油廠豆粕庫(kù)存增至三年高位，目前成本端與國(guó)內(nèi)多空交織，短期豆粕或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行。

油脂

觀點(diǎn)：馬棕產(chǎn)量增幅縮窄，隔夜油脂反彈

隔夜油脂上漲。具體來(lái)看，棕櫚油，2月上半月馬棕產(chǎn)量增幅縮窄至3%，BMD棕櫚油反彈。印尼緊縮出口增加國(guó)內(nèi)齋月供給，近期并未出現(xiàn)新的政策，印度1月棕櫚油進(jìn)口環(huán)比下滑25%、同期豆油葵油進(jìn)口分別大增45%和58%。大豆，美豆供需格局并未轉(zhuǎn)變，不過(guò)NOPA1月美豆壓榨量1.79007億蒲低于預(yù)期且出口有所放緩；巴西大豆收獲推進(jìn)，阿根廷零星降雨但干旱威脅尚未解除，CBOT大豆短暫破位后再度承壓區(qū)間上沿。國(guó)內(nèi)，近期油廠壓榨開(kāi)機(jī)率一般，北方部分油廠停機(jī)檢修，下游成交有所回升，豆油庫(kù)存偏低，棕櫚油庫(kù)存高位，基差較低。總體而言，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除；CBOT大豆在南美定產(chǎn)前高位偏強(qiáng)；棕櫚油產(chǎn)地銷(xiāo)區(qū)驅(qū)動(dòng)均有限；國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，不過(guò)需求略有恢復(fù)，油脂整體區(qū)間運(yùn)行，短線區(qū)間高拋低吸參與，中線關(guān)注逢高機(jī)會(huì)。

生豬

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨持續(xù)調(diào)整，盤(pán)面先行走強(qiáng)

現(xiàn)貨價(jià)格維持磨底狀況，近期養(yǎng)殖端出欄、二育等行為較為積極但下游消費(fèi)暫無(wú)有效跟進(jìn)，屠宰方減量情緒濃厚。近期狀況利空階段出清但利好并出現(xiàn)，前期的政策和現(xiàn)貨競(jìng)合結(jié)果雖然確定了底部但上行并無(wú)動(dòng)力。本日遠(yuǎn)月先行突破但后勁有限難以持續(xù)，預(yù)期強(qiáng)但現(xiàn)實(shí)弱，盤(pán)面維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)狀況。短期內(nèi)價(jià)格下方支撐較強(qiáng)上方壓力明顯，修復(fù)過(guò)低預(yù)期后下游難以高位承接。建議暫時(shí)觀望，產(chǎn)能基礎(chǔ)并無(wú)明顯影響供大于求的基礎(chǔ)狀況并未改變，后續(xù)養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步向正常周期修復(fù)。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）