宏觀股指
觀點：三大指數漲跌不一，A股底部整固
(資料圖)
1月4日，滬指漲0.22%，報3123.52點，深成指跌0.2%，報11095.37點，創業板指跌0.9%報2335.12點。裝修建材、房地產開發、房地產服務等地產鏈股票走強，光伏設備、能源金屬、煤炭行業跌幅居前，北向資金凈買入18.44億元。截至1月3日，滬深兩市兩融余額為15451.47億元，較前一交易日增加47.55億元。
隔夜外盤，三大指數依靠尾盤的回暖，勉強交出了2023年第一個收漲的交易日。其中標普500指數收漲0.75%、納斯達克指數漲0.69%、道瓊斯指數漲0.40%。相較于美股大盤的磕磕絆絆，中概股集體延續新年強勢上漲的步伐，阿里、京東、百度等明星股均交出兩位數漲幅。周三標普500指數的11個板塊集體走強，大型科技股漲跌互現，中概股在新年的第二個交易日走出了更強勢的步伐，納斯達克中國金龍指數大漲8.57%。
國內方面，當前市場雖較10月底有所回升，但整體估值水平仍在歷史低位，交易層面近期受到疫情等因素擾動，后續預期好轉的關鍵可能仍在于政策加碼背景下基本面的修復力度。A股估值處于階段性歷史低位，全年市場風險概率偏低，資產實現正收益可能性較大，保守來看，2023年是值得重視的“播種之年”。短期來看，A股底部整固為主，中期仍然向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：昨日美元下跌，金價上漲
昨日美元下跌，此前美聯儲12月的會議記錄沒有就2月預期加息規模提供驚喜或新信息；COMEX金價擴大漲幅，觸及6月中以來的最高水平，受助于美元和美債收益率的回落。國內方面，昨日滬金主力2304合約高開高走，收大陽線；隔夜高開高位震蕩，收小陰十字星線。
策略方面，目前COMEX金價反彈，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1779美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401.5元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：利空消息擾動，鋼材夜盤承壓走弱
鋼材承壓回落，主力有所減倉。新年伊始部分地方政策即開始發力，涉及促銷費，加強有效投資等方面，專項債年初發債力度也加大，對明年仍有強預期支撐。工地放假普遍有所提前，螺紋終端需求持續弱化，熱卷需求相對平穩，鋼廠陸續續簽長協訂單，下游累庫速度加快，庫存壓力略大于螺紋。鐵水產量弱穩，鋼廠低庫存和北方限燒結加碼會影響生產穩定性，春節放假鋼廠增多，影響春節期間供應水平。年前冬儲接近尾聲，由于鋼廠生產動力仍不足，非主流市場訂單偏緊，仍將限制年前累庫高度。宏觀向好疊加對明年旺季供需錯配的預期主導下年前保持高位震蕩，回調空間有限。
鐵礦高位略顯承壓，多空博弈激烈，老多減倉，新晉多空資金繼續增倉。年底鐵礦發運維持高位，但發運結構有明顯調整。巴西發運繼續大幅回補，澳洲發運回落幅度加大，對中國發運明顯走弱。鐵水產量弱穩，鋼廠低庫存和限燒結加碼恐影響生產穩定性，成本端盡管煤焦有一定降價，礦價高企使得成本端仍然保持壓力，也限制了鋼廠提產空間，短時間內限燒結加碼也增強了鋼廠補庫的迫切性，為保證春節前后的基本生產和訂單交付，元旦后鋼廠將啟動被動補庫，春節期間放假鋼廠略多于往年，整體補庫空間較為有限。節后鐵礦資金將進入決戰期，預計還有沖高動力。
焦煤焦炭
觀點：澳煤點對點進口放開，雙焦偏弱運行
4日雙焦偏弱運行。蒙煤通關消息再起，經證實為點對點放開，并不是全部放開，且放開主要針對動力煤進口，短期對煉焦煤影響有限。焦炭方面，首輪提降落地，幅度100-110元/噸。焦企微利，繼續提產，但現貨進入提降周期，焦企繼續提產意愿有限。需求端鐵水222萬噸，鋼廠生產持穩，隨著年關接近，鋼廠陸續停產放假，年前補庫逐步接近尾聲。焦煤方面，供應端，疫情影響減弱，但部分煤礦已開始安排放假，年前供應增量有限。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車850車以上，保持高位。需求端鋼焦企業補庫節奏放緩，市場情緒偏謹慎。產業端供需邊際走弱，現貨進入降價周期，盤面上行動力減弱，但宏觀強預期仍在，盤面亦難深跌，或繼續震蕩運。
玻璃
周三，玻璃主力05合約窄幅震蕩，主力收盤價1662元/噸（-10元/噸）。現貨沙河安全1528元/噸（+100元/噸），武漢長利1640元/噸（+0元/噸）。今日各地現貨價格穩中有漲，華北、華中地區下游適量備貨下產銷尚可，其余地區產銷多顯一般。
基本面上看，周度總庫存有所去庫，最新數據顯示，庫存總量6545.9萬重箱（-2.66%），華中地區去庫放緩，-3.69%；華東本周表現平平，+0.25%；華南一定程度累庫，+2.54%；華北地區受沙河市場產銷良好的影響，去庫速度增加，-11.7%；東北地區去庫尚可，-2.81%，西南地區-1.30%，西北地區+2.67%，西南西北整體延續上周庫存變化趨勢。產線變動上看，上周內蒙古玉晶科技五線1300噸點火投產，廣東明軒一線1000噸放水冷修，供應端收縮速度仍較慢；下游季節性走弱，新增訂單較少，多以訂單收尾和收款為主，備貨意愿差，從總量上看，多數地區產銷尚未出現明顯好轉。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而未來需求窗口可能逐漸收窄。在短期內受沙河和山東地區出貨良好的影響，現貨價格多次上調，帶動期貨盤面上漲。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄。隨著春節臨近，下游需求面逐步縮減，預期玻璃近月合約價格大穩小動，仍持逢高做空的思路對待。
有色金屬
觀點：衰退交易抬頭，銅價重心下移
銅
昨日銅價延續震蕩下行走勢，夜盤低開，重心回落至64000元/噸，宏觀氛圍偏空，基本面轉弱，高位價格難撐。從宏觀層面看，12月國內制造業PMI回落至47%，供需兩端都有走弱跡象，國內宏觀層面重回弱現實基本面的邊際改善觀察上來。海外方面，美國ISM制造業PMI不及預期，回落至48.4%，美聯儲加息態度變化不大，會議紀要顯示美聯儲仍以通脹控制為主，海外圍繞交易的主邏輯仍是通脹回落速度與需求衰退風險之前的博弈。產業角度看，供需博弈后的結果是近期銅庫存開始逐漸累升，國內交易所與社庫已累計增加近5萬噸，保稅區庫存受進口需求低迷繼續增加，不過整體庫存水平仍比較低，國內現貨升水交易，但交投清淡，基本面走弱將對價格上限構成壓力。綜合來看，宏觀層面交易預期的強度在邊際衰減，國內弱現實的情況還未得到邊際改善，需要進一步觀察，海外衰退交易有些許苗頭，黃金價格上漲，原油銅價回落，金銅比小幅上升，在國內累庫的表現下，預計價格承壓震蕩運行為主。
鋁
鋁價跌破1.8萬支撐后進一步下探，主力逼近1.75萬一線支撐。目前市場交易氛圍明顯清淡，下游有少量剛需補貨，部分企業已開始假期，淡季來臨，消費弱勢鋁價底部支撐力度較弱。從目前國內形勢來說，價格持續走弱的主因還是市場對當前消費的悲觀，弱現實不支持價格維持高位，滬鋁短期或弱勢，操作上建議可按需分批買入。
鋅
鋅價大幅走低，市場交易海外衰退預期。基本面，俄烏戰爭仍在膠著，歐洲天然氣和電價雖較年初高點已大幅下滑，但仍遠高于往年水平，對歐洲鋅冶煉產能普遍復產有較大的限制；月度經濟數據顯示海外主要經濟體經濟增速正在放緩，海外鋅消費持續回落中，但美國等海外經濟體亦表現出一些韌性，整體消費回落的速度較慢，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，疫情放開初期，感染人數激增，12月制造業PMI進一步走低，預計隨著各主要城市感染高峰度過后，1月PMI可回暖，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內防疫政策徹底轉向，但也帶來短期內感染人數的激增，多重宏觀政策提振遠期消費預期，但中短期內消費回暖暫時沒有指望，下游僅僅維持剛需采購。行情上，防疫政策轉向初期，全國感染人數激增，12月制造業PMI進一步走低，宏觀方面的利好政策雖然使得市場對遠期消費前景有所期待，但受消費淡季、各主要城市感染高峰尚未度過，及政策傳導時間等的影響，中短期消費回暖仍然沒有指望。供給端雖存放量預期，但尚未反映在庫存上，庫存仍維持在極低的位置，對鋅價形成一定的支撐，短期鋅價預計繼續區間震蕩，以高拋低吸，波段操作思路為主。
化工品種
原油
隔夜油價繼續下跌，市場擔憂經濟衰退逐漸變成現實，拖累石油需求。美國至12月30日當周API原油庫存+329.8萬桶，庫欣原油庫存+70.1萬桶，汽油庫存+117.3萬桶，精煉油庫存-241.7萬桶。原油和汽油累庫，美國部分地區冬季天氣偏暖，取暖和發電需求不及預期，另外極寒天氣導致煉廠關閉時間沒有預期那么長，供應短缺問題得到緩解。供應方面，沙特阿美可能會將銷往亞洲的原油價格下調至15個月來最低水平。據路透調查顯示，歐佩克12月石油日產量較11月增加12萬桶，至2900萬桶，主要受尼日利亞反彈帶動。安哥拉正在采取措施緩解石油產量下降，并投資新油田。宏觀方面，由于高利率壓制商品需求，12月美國ISM制造業活動指數從11月份的49.0進一步降至48.4，為2020年5月以來新低。美聯儲會議紀要中，沒有與會者預期2023年降息是合適，歷史經驗表明切勿過早放松貨幣政策。據觀察美聯儲2月加息25個基點的概率為71.2%。今日關注EIA庫存以及美國就業情況。
策略：整體宏觀壓力下，缺乏實質性利好驅動，油價重回震蕩下行區間。沙特下調官價反映不看好需求，美聯儲會議紀要偏鷹，留意下行風險。經歷了一波反彈后，油價上方有一定的壓力。國內SC倉單增至年內最高，供應端承壓，隨著各地疫情陸續過峰，預計1月中旬后出行需求逐步釋放，密切跟進需求端。
PTA
隔夜原油大幅下跌，PTA或跟隨走弱。短期供需基本平衡，基于下游現實走弱，累庫預期難改，PTA短期震蕩，關注成本端變化。新投產裝置方面，據悉，嘉通能源250萬噸PTA新裝置目前負荷5成，計劃近期全線開車，預期PTA供應增多。現貨方面，供應商及貿易商出貨，下游傳統淡季，需求不佳，基差繼續走弱，現貨價格延續調整。PTA現貨價格收跌27至5478元/噸，現貨均基差收跌7至2305+15。主港主流貨源，本周及下周交割現貨05升水15附近成交及商談，1月底05報盤平水附近。加工費方面，PX收940.33美元/噸，PTA加工費回暖至570元/噸。
P2#重啟，PTA整體開工提升至63.91%，聚酯開工穩定在68.13%，截至12月29日，江浙地區化纖織造綜合開機率為30.17%，環比上周下降16.68%。終端織造不同生產基地開機率均下降，當前工廠多處于年末收尾狀態，工人因疫情影響到崗生產，因此多數工廠選擇降負或者停車放假。
綜合來看，元旦后終端季節性弱勢以及春運帶來的終端疲弱，新增產能投放帶來的供應增量，聚酯及織造減停將進一步擴大，供增需減，PTA累庫格局暫無法扭轉，PTA短期或將承壓。關注成本端變化。
策略：新裝置投放預期，疊加終端季節性淡季下，遠月供需累庫格局未改，短期看新裝置投產及下游負反饋持續，供需雙弱格局或將進一步加劇，累庫預期難改，PTA或將承壓。
農產品
棉花
觀點：鄭棉寬幅震蕩運行ICE期棉大幅下跌
USDA12月報告整體中性偏空。據美國農業部USDA報告顯示，2022年12月16-22日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量為18682噸；2022/23年度美國陸地棉出口裝運量為31848噸；2023/24年度美國陸地棉出口簽約量為795噸；2022/23年度美國皮馬棉出口簽約量為1271噸；2022/23年度美國皮馬棉出口裝運量為976噸。4日ICE期棉大幅回落，日跌幅3.21%，收于80.47美分/磅。國內棉花現貨價格暫穩，臨近春節，籽棉收購已步入尾聲，加工進度有所放緩，新疆籽棉日均加工量從原來的5.5萬噸將至4萬噸。據Mysteel農產品數據，截至12月底，棉花商業庫存12月國產棉花商業庫存大幅增加，總量為238.28萬噸，較11月增加64.07萬噸，環比增幅36.78%。下游紡企補庫意愿有所增強，各地開機恢復，部分地區工人已有轉陰重新上崗，但整體開機率不高，大部分企業開機不到50%，紡織廠接單意愿強烈，但新單跟進不足。4日鄭棉主力合約窄幅震蕩，日漲幅0.56%，盤中最高上探14365元/噸，最低下探至14205元/噸，最終收報于14305元/噸。整體來看，由于美棉出口數據表現不佳，ICE期棉缺乏上漲動力，近期偏震蕩走勢。國內由于下游原料補庫意愿較低，工人和物流問題導致開機率下滑，同時備貨也基本完成，預計近期鄭棉上漲空間有限，偏寬幅震蕩運行。后續需關注消費端變化以及宏觀環境的影響。
豆粕
觀點：原油再度大跌，成本端拖累豆粕繼續回調
隔夜豆粕繼續回調。宏觀，昨日WTI原油再度暴跌，跌幅5%至73美元/桶附近，大宗市場整體承壓；供給端，美豆當前處于集中上市階段，不過上周美豆出口檢驗量低于預期，CBOT大豆承壓大幅回落；巴西大豆播種接近尾聲，主產區大豆生長良好，INMET顯示本周整體降雨偏高，可能不利于馬托格羅索州收割，同時南部產區迎來小幅降雨，但似乎不足以緩解目前干燥；阿根廷大豆產區前期降雨加快播種進度，播種延遲空間不斷縮小，近期部分主產區再迎少量降雨，干燥天氣有所緩解；國內，4日油廠壓榨利潤下降拖累開機率降至66.41%，豆粕下游成交一般為18.59萬噸，其中現貨成交18.29萬噸，遠月基差成交0.3萬噸，豆粕繼續累庫至55萬噸。總的來說，宏觀擾動強烈，成本端美豆出口需求不及預期，南美產區再迎小幅降雨，干燥天氣有所緩解。國內豆粕供應相對寬松，下游需求一般，油廠庫存繼續上升。目前M05豆粕價格主要受成本端引導，在宏觀壓力及出口需求不濟下CBOT大豆大幅回調拖累豆粕行情，短期豆粕表現弱勢，未來關注此輪降水對南美產區邊際改善情況。
油脂
觀點：宏觀情緒惡化，原油大跌拖累油脂整體承壓
隔夜油脂小幅回落。具體來看，美聯儲12月會議紀要2023年通脹上行及經濟衰退風險增加，隔夜原油大幅回吐拖累大宗商品走勢。棕櫚油，預計12月末馬棕庫存小幅下滑；印尼自2月1日起強制實行B35，并收緊棕櫚油出口，DMO有1:8降為1:6。大豆，巴西早播豆開始收割，阿根廷大豆播種進度和生長優良率均低于去年同期；美豆出口檢驗量及USDA11月壓榨量均低于預期；宏觀情緒影響CBOT大豆回落。國內，油廠維持較高壓榨開機率，不過隨著個別省份第一波疫情高峰過去、油脂成交增加，豆油庫存微增，棕櫚油繼續小幅累庫，基差走弱。總體而言，宏觀情緒再度惡化打壓大宗商品市場，印尼出口政策收緊及產地庫存走低增加全球棕櫚油供應擔憂，國內需求迎來短暫修復；不過春節之前下游需求大概率前高后低，且隨著入境政策調整疫情形勢仍待觀望，油脂整體缺乏進一步上漲動能，暫以區間行情對待及操作。
生豬
觀點：壓力不減，期現弱勢不改
1月4日，LH2303合約收盤價15720元/噸，結算價15695元/噸；LH2305合約收盤價17360元/噸，結算價17260元/噸；LH2307合約收盤價17360元/噸，結算價17245元/噸；LH2309合約收盤價17475元/噸，結算價17410元/噸。
產能基礎沒有大幅過剩，整體供需由小幅過剩過向平衡轉變。盤面突破自繁自養成本，后續下行空間逐步收窄。現貨并無明顯起色，盤面難有較強動力，遠月預期在成本附近爭奪后續上行難以持續。當前狀態激進者可考慮短期輕倉試空，后續產能遞增盡管目前預期過低，但修復后上行驅動不足，配合產能節奏合約整體弱勢。遠月產能調整相對謹慎，雖然有小幅回調，但幅度有限且需要參考現貨走向預期才可能出現變化。
（文章來源：美爾雅期貨）
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