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宏觀股指

觀點：成交量再度萎縮，三大指數窄幅震蕩

【資料圖】

12月29日，滬指跌0.44%，報3073.7點，深成指跌0.13%，報10996.41點，創業板指漲0.48%，報2349.38點。醫藥商業、化學制藥、生物制品板塊漲幅居前，房地產開發、煤炭、水泥建材板塊跌幅居前，北向資金凈賣出11.1億元。截至12月28日，滬深兩市兩融余額為15478.34億元，較前一交易日減少27.43億元。

隔夜外盤，美股三大指數高開高收，集體收漲，其中納指升超2.5%領漲三大指數。截至收盤，道瓊斯指數漲1.05%，報33,220.80點；標普500指數漲1.75%，報3,849.28點；納斯達克綜合指數漲2.59%，報10,478.09點。標普500指數的11個板塊全線收漲，大型科技股多數走高，中概股整體走高，納斯達克中國金龍指數漲2.68%。

國內方面，兩市成交額再度萎縮，全日成交約6100億元?；久娴钠?，或將導致今年春節前市場整體保持震蕩態勢，但當前市場估值水平仍處低位，疊加近期外資恢復凈流入，預計市場下行空間相對較小。明年二季度之后，經濟與盈利將開始進入到實際的改善進程之中，市場會有更好的機會。A股短期以底部整固為主，中期仍然向好。

投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。

貴金屬

觀點：昨日美元下滑，金價反彈

昨日美元指數下滑，投資者在年末緊張不安，市場消化美國請領失業金數據，此前美國初請失業金數據顯示勞動力市場降溫，緩解了對美聯儲明年更激進加息的擔憂，金價攀升。國內方面，昨日滬金主力2302合約窄幅震蕩，收小陰十字星線；隔夜低開反彈，收中陽線。

策略方面，目前COMEX金價略有反彈，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1735美元/盎司，破位離場。

國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401元/克，破位離場。

黑色品種

鋼礦

觀點：累庫速度有所加快，鋼材夜盤繼續上沖

鋼材夜盤增倉上沖。停工放假工地增多，現貨雖有挺價，但也基本表現為有價無市，非主流地區到貨量明顯偏少，市場貨源偏緊。考慮到明年的工作重心將回到恢復和發展經濟，市場仍存在強預期，但年底缺乏新的政策利好提振。終端采購備貨力度進一步減弱，熱卷年底終端需求不旺，影響去庫力度，隱性庫存問題將延續至明年。目前冬儲政策以鎖價和后結算為主，鋼廠強勢疊加盤面配合，貿易商冬儲意愿增強，減產背景下累庫有所加快。但由于鋼廠利潤改善不足，生產動力有限，累庫量仍將明顯偏低，因此短期內市場氛圍仍偏強。

鐵礦夜盤繼續小漲。年底發運高位運行，巴西發運繼續小幅修復，澳洲發運高位較為穩健，近兩周總體發運增量加大。鐵水產量本周暫穩，由于冬儲博弈鋼廠占據優勢，高爐減產力度偏弱，但成本壓力的持續壓制，也限制了鋼廠的生產意愿和提產空間，目前燒結礦日耗相對保持平穩，鋼廠補庫仍不理想，鋼廠低庫存使得礦價繼續堅挺運行，但預計整體補庫空間也將明顯壓縮。資金情緒上多頭仍相對占優，若鋼廠產量止跌轉穩，礦價仍有上漲動力。

焦煤焦炭

觀點：鐵水偏穩，雙焦震蕩運行

29日雙焦震蕩偏弱運行，夜盤小幅回升，焦煤弱于焦炭。焦炭方面，四輪提漲全面落地。焦企小幅盈利，提產明顯，但因原料煤價格高位，焦企繼續提產意愿有限。需求端本周鐵水222萬噸，鋼廠補庫需求仍存。焦煤方面，供應端，疫情影響減弱，但部分煤礦已開始安排放假，年前供應增量有限。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車接近900車，保持高位。需求端鋼焦企業補庫節奏放緩，市場觀望情緒增加。國常會狠抓穩經濟政策落實工作，穩增長政策有待繼續落地，遠月預期仍難證偽；中澳外交釋放積極信號，澳煤通關預期仍在；產業層面臨近年底鋼廠陸續停產放假，補庫空間壓縮。多空交織，盤面難有趨勢行情，震蕩運行為主。繼續關注澳煤通關政策、下游補庫情況。

玻璃

周四，玻璃主力05合約盤面小幅震蕩，主力收盤價1647元/噸（-9元/噸）?，F貨沙河安全1492元/噸（+0元/噸），武漢長利1600元/噸（+0元/噸）。本周沙河市場產銷良好，價格多次上調，但隨著春節步伐臨近，下游需求將面臨縮減預期，加工企業運行存在下降風險。

基本面上看，周度總庫存有所去庫，最新數據顯示，庫存總量6545.9萬重箱（-2.66%），華中地區去庫放緩，-3.69%；華東本周表現平平，+0.25%；華南一定程度累庫，+2.54%；華北地區受沙河市場產銷良好的影響，去庫速度增加，-11.7%；東北地區去庫尚可，-2.81%，西南地區-1.30%，西北地區+2.67%，西南西北整體延續上周庫存變化趨勢。產線變動上看，本周內蒙古玉晶科技五線1300噸點火投產，廣東明軒一線1000噸放水冷修，供應端收縮速度仍較慢；下游季節性走弱，新增訂單較少，備貨意愿差，從總量上看，玻璃近月自身壓力仍未有效緩解。

綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而未來需求窗口可能逐漸收窄。在短期內受沙河出貨良好的影響，現貨價格多次上調，對期貨盤面形成一定支撐。

策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄。在短期內個別企業計劃外冷修情況將對盤面造成影響，預期玻璃近月合約將窄幅震蕩，仍持反彈空的思路對待，套利策略可以考慮59反套。

有色金屬

觀點：淡季消費壓制，銅價承壓運行

銅

昨日銅價承壓震蕩走勢，價格貼近66000一線運行，現貨貼水百元交易，交投比較清淡，從宏觀層面來看，國內方面聚焦于政策刺激預期的交易將告一段落，但防疫政策再度放松，新冠調整為“乙類乙管”，并且放松對境外管制，利好風險偏好回升，最終關注點仍在經濟基本面的邊際改善上，尤其是近段時間國內感染人數激增，社會生活有再度停滯風險，現實情況仍在繼續沖擊經濟活動；海外方面，美聯儲加息態度變化不大，美國經濟實際仍具有韌性，歐洲相關經濟指標繼續走弱，海外圍繞交易的主邏輯仍是通脹回落速度與需求衰退風險之前的博弈?；久娣矫?國內再度呈現低庫存高升水局面這將繼續支撐價格，但進口窗口沒有明顯打開，上周社庫庫存被消耗再度出現一定累庫預期；海外LME維持庫存小幅去化，現貨貼水交易，注銷倉單維持安全水平，變化不大。綜合來看，宏觀層面有逐漸轉為壓力的概率，來自國內經濟現實和海外經濟預期的發展，但銅自身基本面短期仍有韌性，將使得價格難以出現深度回落，預計仍維持高位區間震蕩運行。

鋁

目前基本面對鋁價驅動性不強：西南地區限電抑制國內供應端增量，12月份國內電解鋁產量增幅不及預期；需求方面目前國內下游加工呈現淡季，下游企業開工率疲軟?，F貨上各地成交情況仍未有明顯的好轉，下游淡季臨近假期，接貨意愿不強。庫存方面，無錫和鞏義地區呈現累庫趨勢，無錫地區累庫明顯，主因到貨量有所增加。年前鋁價難有大漲行情，滬鋁主力下方關注1.85萬關口支撐。

鋅

國內少部分城市第一波疫情沖擊已過，但大部分地區疫情沖擊還比較嚴重，臨近年末，消費不佳，鋅價上行乏力，隔夜鋅價偏震蕩運行。歐洲天然氣和電價持續下滑，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但能源價格的絕對值仍遠高于往年，歐洲冶煉廠大范圍復產仍較為困難；月度經濟數據顯示海外主要經濟體經濟增速正在放緩，海外鋅消費持續回落中，但同時海外經濟亦表現出一些韌性，消費回落的速度較慢，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內防疫政策徹底轉向，但也帶來短期內感染人數的激增，多重宏觀政策提振遠期消費預期，但中短期內消費回暖暫時沒有指望，下游維持剛需采購。行情上，防疫政策的轉向導致全國感染人數激增，宏觀情緒回落帶動鋅價重心明顯下移，基本上，鋅庫存仍未現累庫跡象，庫存在極低的水平下繼續去庫。極低的庫存可為鋅價提供較為有效的支撐，但上行乏力，難走出震蕩區間。

鎳

滬鎳主力合約滬鎳主力隔夜日線繼續錄得“十字星”，呈現高位整理形態。開盤于227240元/噸，收于227820元/噸，夜盤漲跌幅-0.18%。目前來看，供應面，電鎳進口虧損收窄，現貨升水居高，鎳鐵價格企穩震蕩；需求面，12月不銹鋼或大體持平、硫酸鎳小幅下滑，合金電鍍淡季成交受抑。當前鎳中線利空與短期低庫存現狀的矛盾僵持。短期來看，低庫存仍對鎳價形成一定支撐，價格容易受資金情緒影響，短期鎳價或偏強震蕩。滬鎳主力波動區間暫看222760-230960元/噸附近。今晚無夜盤，操作上建議以下午收盤前離場為主，規避外盤風險。

化工品種

原油

隔夜油價震蕩走跌，一方面Keystone管道恢復營運，另一方面美國原油庫存小幅累庫，汽油庫存超預期下降，餾分油累庫，美國截至12月23日當周EIA原油庫存增加71.80萬桶，汽油庫存減少310.5萬桶，精煉油庫存增加28.2萬桶。戰略石油儲備（SPR）庫存減少349.6萬桶至3.751億桶，降幅0.92%。供應方面，多家船舶保賠協會1月1日起取消俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯地區的戰爭險。波蘭將打破不買俄羅斯石油的承諾。需求方面主要受中國需求預期向好提振，對沖基金交易員稱如果全球完全擺脫新冠疫情的限制，全球石油需求可能在明年某個時候飆升高達4%。美國原油產品四周平均供應量為2083.2萬桶/日，較去年同期減少2.77%。圣誕假期因素對汽油需求的影響要稍強于柴油。美國商業原油進口625.2萬桶/日，較前一周增加43.3萬桶/日。宏觀方面，美國至12月24日當周初請失業金人數22.5萬人，預期22.5萬人，前值21.6萬人。據觀察美聯儲明年2月加息25個基點的概率為71.8%。今晚關注石油鉆機數和持倉報告。

策略：中國出入境放開，多個國家出臺多項限制，但中長期需求向好，市場信心托底。連續兩日原油盤內下跌后收復跌幅，表現較強勢，宏觀壓力逐步顯現，油價上行壓力仍存。國內SC倉單增至年內最高，供應端承壓，短期疫情影響需求走弱，SC受外盤拖累下跌。

PTA

由于PX和PTA不同程度上有減產，造成PX累庫幅度小幅縮窄，PTA短期去庫，但基于下游現實走弱，PTA短期震蕩，關注成本端變化。新投產裝置方面，據悉，嘉通能源250萬噸PTA新裝置目前負荷5成，計劃近期全線開車，預期PTA供應增多?，F貨方面，供應商及貿易商出貨，臨近年底，需求趨弱，下游零星買盤，基差疲態，現貨價格窄幅下探。PTA現貨價格收跌2至5526元/噸，現貨均基差收跌2至2305+48。主港主流貨源，本周及下周交割現貨05升水30、70附近成交及商談，1月中05升水20-25附近成交及商談。加工費方面，PX收945美元/噸，PTA加工費回暖至546.75元/噸。

亞東7成，中泰滿負荷，PTA整體負荷升至62.01%，聚酯開工穩定在68.82%，截至12月29日，江浙地區化纖織造綜合開機率為30.17%，環比上周下降16.68%。終端織造不同生產基地開機率均下降，當前工廠多處于年末收尾狀態，工人因疫情影響到崗生產，因此多數工廠選擇降負或者停車放假。

綜合來看，終端元旦后季節性弱勢以及春運、感染率、物流帶來的利空，目前PTA供應增量多體現在新增產能中，聚酯及終端減停將擴大，供增需減，短期的供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA短期震蕩。關注成本端變化。

策略：國際原油保持高位，PTA成本支撐尚可，由于PX和PTA不同程度上有減產，造成PX累庫幅度小幅縮窄，PTA短期去庫，但新裝置投放，終端元旦后季節性弱勢以及春運、感染率、物流帶來的利空，遠月供需累庫格局未改，PTA短期震蕩，中長期仍偏空。關注宏觀預期變化及成本端。

農產品

棉花

觀點：棉花現貨價格暫穩，鄭棉窄幅震蕩運行

USDA12月報告發布，本月的2022/23年度美棉預測包括產量和期末庫存增加，出口減少。預取全球需求和貿易的減少導致美棉出口減少25萬包，期末庫存預計比上月高出50萬包。2022/23年度全球棉花預測產量、消費、貿易下降，但期末庫存增加。全球棉花消費量較上月減少330萬包；預計本月世界貿易量將減少95萬包；預計本月全球期末庫存增加230萬包，達到8960萬包，比2021/22年度增加410萬包，報告整體中性偏空。29日ICE期棉震蕩下跌，日跌幅0.79%，收于82.60美分/磅。國內棉花現貨受棉花期價上漲帶動也小幅上漲，臨近年底，籽棉收購已步入尾聲，加工進度有所放緩，新疆籽棉日均加工量從原來的5.5萬噸將至4萬噸。據Mysteel農產品數據，截至12月23日，全國主要地區紡企紗線庫存為31.2天，較上周增加0.5天，周環比增幅1.63%，同比增幅32.77%。下游紡企補庫意愿有所增強，各地開機恢復，部分地區工人已有轉陰重新上崗，但整體開機率不高，紡織廠接單意愿強烈，但新增訂單不足。29日鄭棉主力合約窄幅震蕩，日漲幅0.28%，盤中最高上探14250元/噸，最低下探至14065元/噸，最終收報于14180元/噸。國內商品多頭氛圍較濃，鄭棉跟隨市場情緒震蕩上行。但從基本面來看，是否能達到需求預期還需關注下游訂單情況和宏觀環境影響。預計短期鄭棉寬幅震蕩運行。

豆粕

觀點：阿根廷面臨大豆播種面積減少風險，隔夜豆粕受成本端帶動震蕩偏強

隔夜豆粕繼續攀升。宏觀，WTI原油在78美元/桶附近震蕩。供給端，美豆處于集中上市階段，USDA顯示截至12月22日當周，美豆出口檢驗量為175萬噸符合預期，同時美豆壓榨利潤再次回升，良好的需求對CBOT大豆價格形成支撐；巴西大豆播種接近尾聲，近期產區天氣降雨稀少，南部產區亦回歸干燥，馬托格羅索州部分地區開始收割；阿根廷大豆產區前期降雨加快播種進度，布交所顯示截至12月29日，阿根廷大豆播種進度為72.2%，同比延遲15.3%，但之后部分主產區將回歸干燥，如果沒有新的降雨出現，預計阿根廷大豆播種面積將減少50萬公頃。國內，油廠壓榨利潤小幅回升，開機率升至73.14%，29日豆粕下游成交一般為9.44萬噸，其中現貨成交8.44萬噸，遠月基差成交1萬噸，油廠豆粕繼續累庫至50萬噸?？偟膩碚f，成本端美豆需求良好，巴西產區天氣一般，阿根廷產區天氣回歸干旱，后期播種面積有減少風險，CBOT大豆受此提振上漲創半年來新高。國內油廠壓榨利潤為負，開機率保持高位，豆粕下游成交清淡，油廠豆粕開啟累庫行情。受成本端支撐M05豆粕價格易漲難跌，短期或將延續近強遠弱格局。

油脂

觀點：印尼B35實施時間確定，油脂略有分化節前觀望為宜

隔夜油脂震蕩偏強。具體來看，棕櫚油，12月前25日產量降4%不過同期出口降幅縮窄，預計12月末庫存繼續小幅下滑。印尼自2月1日起強制執行B35，較此前傳言時間略有延后；10月印尼棕櫚油庫存降至常規區間340萬噸并計劃下調1月前半月出口參考價至858.96美元/噸。大豆，巴西早播大豆開始收獲，阿根廷再迎干旱；美豆出口檢驗量符合預期，CBOT大豆破位上行。國內，油廠維持較高壓榨開機率，豆油供應增加、需求略有回升，庫存微增；棕櫚油下游需求一般，庫存升至100萬噸上方，基差偏低。總體而言，東南亞庫存走低對產地棕櫚油價格形成支撐；南北美博弈下CBOT大豆走勢偏強；國內處于供應增加但需求尚未有明顯起色階段；不過政策引發市場情緒向好帶動油脂反彈，節前謹慎追漲，關注上漲持續性；中線繼續跟蹤國內需求改善情況。

生豬

觀點：現貨承壓提振不足，盤面弱勢下行不改

12月29日，LH2301合約收盤價15335元/噸，結算價15615元/噸；LH2303合約收盤價16300元/噸，結算價16400元/噸；LH2305合約收盤價17400元/噸，結算價17595元/噸；LH2307合約收盤價17000元/噸，結算價17105元/噸。

現貨承壓盤面調整，產能基礎并無明顯過剩，前期盤面突破成本后現階段跟隨現貨圍繞在成本附近爭奪。當前狀態建議暫時觀望，整體產能走入遞增區域因此建議等待03、05合約超過成本進入盈利高位區間后輕倉試空。目前盤面給到的價格預期過低，但后續產能進入增加區間，因此修復過低預期后上行驅動不足。

（文章來源：美爾雅期貨）