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宏觀股指

觀點：市場成交持續低迷，三大指數再度回落

(資料圖)

12月22日，滬指跌0.46%，報3045.43點，深成指跌0.33%，報10876.31點，創業板指跌0.36%，報2295.32點。風電、光伏、化肥板塊領跌，釀酒、教育、美容護理板塊逆勢走強，北向資金凈買入28.15億元。截至12月21日，滬深兩市兩融余額為15578.88億元，較前一交易日減少36.37億元。

隔夜外盤，美股三大指數大幅收低，以科技股為主的納斯達克指數領跌。此前一系列最新數據顯示，美國經濟表現強勁，加劇了市場對美聯儲將堅持激進緊縮路線的擔憂。截至收盤，道指收盤下跌348.99點，跌幅為1.05%，報33027.49點；納指跌233.25點，跌幅為2.18%，報10476.12點；標普500指數跌56.05點，跌幅為1.45%，報3822.39點。熱門科技股普跌，熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.05%。

國內方面，成交額持續低迷，近4000只股票下跌，基于近期的總量判斷，目前認為短期調整尚未結束。而對于投資者來講指數調整已經開始。今年M2增速處于相對高位，有力支持了實體經濟，明年貨幣政策在總量上依然會保持一定力度，推動經濟復蘇。展望2023年，房地產行業在“三箭齊發”支持下，對經濟的拖累將減小。短期來看，A股底部整固，中期向好。

投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。

貴金屬

觀點：美元上漲，黃金下跌

昨日美元上漲，此前美國數據顯示勞動力市場強勁，可能使美聯儲的鷹派態度持續更久，金價下跌，此前美國經濟數據顯示經濟反彈的速度比之前估計的要快，這提振了美元，并可能使美聯儲在對抗通脹的道路上更加激進。國內方面，昨日滬金主力2302合約沖高回落，收倒錘子小陰線；隔夜低開大幅下跌，收大陰線。

策略方面，目前COMEX金價下跌，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1735美元/盎司，破位離場。

國內方面來看，目前滬金下跌，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401元/克，破位離場。

黑色品種

鋼礦

觀點：減產帶動累庫偏慢，鋼材偏承壓運行

鋼材持續承壓回落，基本回吐前日漲幅。中央經濟工作會議以穩為主，明年工作重心重回恢復和發展經濟，入境限制也將全面放開。房企對前端項目的投入短時間難以提振。華東華南的需求尚有韌性，但隨著疫情擴散，恐加速南方需求的走弱。熱卷下游和加工環節生產負荷也有小幅下降，對熱卷需求的消化速度也將略有放緩。伴隨一波漲價，高爐生產意愿仍不足，華東區域鋼廠不愿低價優惠，遲遲不出冬儲政策，可能進一步減產使得冬儲量打折，減產背景下累庫速度偏慢。淡季對鋼價的壓制增強，而成本強支撐和冬季累庫不足限制下跌空間，短期震蕩為主。

鐵礦夜盤小幅回落。澳巴發運回升，但巴西發運回升力度非常有限，受礦區洪澇影響，巴西資源供應偏緊仍將持續。澳洲發運穩定在偏高位，海外高爐生產陸續回歸，對中國發運比例將小幅回落。鐵水和成材產量均繼續回落，高爐燒結礦配比改善空間有限，鋼廠補庫也難以落實，繼續凸顯了鋼廠對補高價資源的抵觸，由于產量持續下滑，也抑制了鋼廠主動補庫空間，但成本端還將繼續保持對鋼廠的壓制，鐵礦還將維持高位運行。

焦煤焦炭

觀點：焦炭四輪提漲全面落地，雙焦再度走弱

22日雙焦再度明顯走弱，夜盤偏弱運行。焦炭方面，四輪提漲全面落地。焦企小幅盈利，提產明顯，但因原料煤價格高位，焦企繼續提產意愿有限，焦炭整體供應仍偏低。需求端鋼廠生產持穩，冬儲補庫預期仍較強。焦煤方面，供應端，受疫情影響，山西許多煤礦因工人感染供應縮減，加上部分煤礦已完成全年任務，現已開始自主減產。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車以上。需求端焦企經過前期補庫近期補庫趨于謹慎。國常會狠抓穩經濟政策落實工作，預期有所好轉，但中澳外交釋放積極信號，澳煤通關預期較強，雙焦上方壓力較大，盤面震蕩偏弱運行。繼續關注澳煤通關政策、下游補庫情況。

有色金屬

觀點：美元觸底反彈，銅價有所回落

銅

昨日銅價沖高回落走勢，夜盤價格承壓震蕩運行，價格重回65500一線。現貨升水高位，貨源偏緊，下游交投邊際轉弱。從宏觀層面來看，國內政策預期暫基本落地，回歸現實基本面情況仍相對嚴峻，難以抬高整體風險資產估值；海外方面，美國11月CPI回落至7.1%，核心CPI也維持繼續回落態勢，美聯儲議息會議加息50BP符合市場預期，不過鮑威爾對于終點利率和明年貨幣環境偏鷹，整體會議對于資產價格影響不大，不過我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。基本面角度來看，國內下游補庫意愿回升，升水反彈至高位，倉單庫存快速流出支撐短期價格。保稅區庫存繼續累庫，進口銅需求走弱，不過保稅區庫存水平依然偏低；海外庫存變動不大，注銷倉單占比有所提升，但現貨重回大貼水狀態，基本面支撐仍存。綜合來看，宏觀面海外的需求邏輯和通脹邏輯尚未繼續發酵，國內政策預期落地后回歸現實邊際改善的觀察，國內基本面對價格有所支撐，預計短期銅價維持震蕩走勢。

鋅

國內鋅庫存遲遲未能累積，隔夜鋅價繼續震蕩。隨著氣溫降低，歐洲天然氣和電價小幅上漲，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠大范圍復產尚不能指望；海外主要經濟體經濟增速正在放緩，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內消費情況依舊較為疲軟，下游維持剛需采購，庫存低位震蕩。行情上，美國通脹、加息、國內的疫情防控政策、經濟工作會議等宏觀大事件逐漸落下帷幕，政策端的利好逐漸兌現完畢，本周鋅價回落明顯。當前，國內鋅庫存依然極低，雖然宏觀政策為遠期消費提升打開了想象空間，但難以改變中短期內消費疲軟的形勢，國內煉廠年末及明年年初產出預計處于高位，隨著貨運恢復暢通，國內鋅庫存有望于年底觸底累升。不過，目前庫存仍然極低，可為價格提供一定支撐，鋅價在快速回落后繼續跟空的性價比已不足，可逢低布局少量短線多單。

鎳

滬鎳主力合約昨日上午到隔夜收盤，創新高后回落。早盤最高觸及222760，后續一路回調，隔夜收于216030元/噸，跌1.57%。隔夜倫鎳開盤29510美元/噸，收于29330美元/噸，跌1.41%。當前供給面，進口窗口尚未打開純鎳現貨資源持續偏緊，近期現貨升水暫無下跌跡象。鎳鐵方面，鐵廠生產較為平穩市場供應量充足。需求端來看，12月不銹鋼或大體持平、硫酸鎳小幅下滑，合金電鍍淡季成交進一步受抑。宏觀面上，此前美國數據顯示勞動力市場強勁，可能使美聯儲的鷹派態度持續更久,美元周四上漲，有色金屬多數下行。技術面上，價格以高位震蕩為主，預計今天波動區間位于211800-222100附近。

化工品種

原油

隔夜油價沖高后收跌，美國經濟數據向好，引發市場對美聯儲加強加息的擔憂。供應方面，貝克休斯截至12月22日當周，美國石油鉆井平臺數量增加2臺，達到622臺。普京表示將于下周一或周二簽署法令，回應西方對俄羅斯石油出口的價格上限，12月俄羅斯烏拉爾混合原油的出口可能從11月的600萬噸降至500萬噸左右，降幅多達五分之一。沙特10月石油出口同比增長16.6%。中俄東線天然氣管道項目俄境內“西伯利亞力量”天然氣管道全線貫通。需求方面，受席卷美國中西部的冬季風暴影響，美國當天已有超過1200架次航班被取消，影響了燃油消費。庫存方面，美國截至12月16日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存減少589.5萬桶至4.18億桶，降幅1.39%。原油進口581.9萬桶/日，較前一周減少104.8萬桶/日。汽油庫存增加253萬桶，精煉油庫存減少24.2萬桶。宏觀方面，美國三季度GDP和消費者支出終值上修，初請失業金人數變化不大，仍接近歷史低位，引發美聯儲加強加息的擔憂。

策略：宏觀壓力下，油價上漲受阻，WTI和布倫特月差結構走強，仍從基本面支撐油價，由于輸油管道暫未恢復引發供應擔憂，以及美國SPR補庫動作，WTI走勢強于布油。國內SC倉單處于年內高位，關注中國疫情峰值過后需求情況，油價處于震蕩修復節奏。

PTA

成本支撐，感染率持續上升，下游負反饋升溫，PTA供應逐步回升，供需矛盾仍存，PTA短期震蕩。新投產裝置方面，據悉，東營聯合PTA新裝置產出的PTA開始發貨，嘉通能源125萬噸PTA新裝置即將試車，預期PTA供應增多。現貨方面，成本支撐存在，疊加消費強預期，PTA絕對價格走強，感染率上升，織造以及下游減停，基差穩健。PTA現貨價格收漲64至5503元/噸。主港主流貨源，本周現貨交割01升水70附近成交及商談。日均現貨基差較上一工作日+3，2301升水66。

PTA整體負荷升至65.90%，聚酯開工平穩在69.27%，截至12月22日，江浙地區化纖織造綜合開機率為46.85%，環比上周下降3.08%。近期多地感染人數上升，終端紡織品服裝需求重新回弱，疊加多地物流動力不足，快遞發貨延遲導致退貨人數增加，織造工廠也因員工到崗不足導致開機率下滑，目前下游多數考慮到月底或下月初放假停車。

綜合來看，宏觀方面偏樂觀預期，防疫趨寬利好需求，但需求邊際持續好轉預期收斂，富海裝置提負增量，嘉通能源另一條線即將試車，供給增量預期較強，且終端進入季節性淡季，PTA累庫格局暫無法扭轉，短期的供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA短期偏暖。關注宏觀偏暖的持續性。

策略：國際原油延續上漲，PTA成本支撐較強，但新裝置投放預期下，遠月供需累庫格局未改，短期看供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA短期偏暖。關注宏觀預期變化及成本端。

農產品

棉花

觀點：鄭棉跌破萬四關口，美棉大幅下挫

USDA12月報告發布，本月的2022/23年度美棉預測包括產量和期末庫存增加，出口減少。預取全球需求和貿易的減少導致美棉出口減少25萬包，期末庫存預計比上月高出50萬包。2022/23年度全球棉花預測產量、消費、貿易下降，但期末庫存增加。全球棉花消費量較上月減少330萬包；預計本月世界貿易量將減少95萬包；預計本月全球期末庫存增加230萬包，達到8960萬包，比2021/22年度增加410萬包，報告整體中性偏空。22日ICE期棉大幅下挫，日漲跌幅4.53%，收于84.30美分/磅。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月18日，全國皮棉累計加工量為366.22萬噸，同比減少17.7%，減幅較前周縮小3.8%。新疆皮棉累計加工總量為361.7萬噸，同比減少17.5%。臨近年末部分軋花廠有小幅提價搶收現象，隨著防控政策逐漸放松，籽棉交售、加工全面恢復，企業加大收購力度。下游紡企補庫意愿有所增強，但整體改善不大，由于紡織廠工人疫情感染數激增，開機率持續下滑，紡企新增訂單不足。22日鄭棉主力合約跌破萬四關口，日跌幅0.93%，最終收報13880元/噸。從基本面上看，全球棉花消費前景仍不太樂觀，但國內外宏觀環境有所好轉，市場對此反應激烈。國內疫情防控措施逐漸開放，對于供應端利好明顯，下游情緒有所改善，疊加元旦、春節將至，市場存在備貨預期，預計鄭棉震蕩運行，關注市場整體情緒變化和假期備貨情況。

豆粕

觀點：美豆出口不及預期，成本端帶動豆粕震蕩

隔夜豆粕震蕩。供給端，美豆處于集中上市階段，USDA出口銷售報告顯示截至12月15日當周，美豆出口銷售凈增73.60萬噸低于預期，市場預估凈增80-125萬噸；巴西大豆播種接近尾聲，產區天氣整體良好利于播種推進，不過南部產區再迎干旱引發阻礙播種擔憂，馬托格羅索州大豆收割已經開始；阿根廷近期迎來降雨，大豆播種預計提速，布交所顯示阿根廷大豆種植已完成50.6％；國內，油廠壓榨利潤繼續降低，進口大豆到港增多支撐開機率穩定為74.83%，豆粕下游成交清淡為8.34萬噸，其中現貨成交8.24萬噸，遠月基差成交0.1萬噸，油廠豆粕庫存漲至36萬噸。總的來說，成本端美豆出口銷售低于預期，巴西大豆播種接近尾聲，阿根廷天氣轉好，CBOT大豆承壓。國內進口大豆大量到港促使油廠開機率保持高位，油廠豆粕成交清淡，豆粕庫存繼續上升。在南美大豆豐產尚未證偽時，國內豆粕價格將持續承壓，豆粕短期仍將延續近強遠弱格局。

油脂

觀點：需求仍無明顯起色，豆棕重心繼續下移

隔夜豆棕油重心下移。具體來看，棕櫚油，產地降雨增加，馬棕進入減產季，不過12月前20日產量降幅較此前縮窄，同期出口下降；10月印尼棕櫚油庫存降至常規區間。大豆，巴西播種近尾聲，大部分主產區天氣狀況正常；阿根廷短暫降雨后將再遭干旱困擾；新一周美豆出口銷售大減；CBOT大豆承壓于震蕩區間上沿。國內，油廠大豆壓榨開機率偏高，豆油供應增加、需求一般，庫存偏低；11月食用棕櫚油到港70萬噸，不過下游僅維持剛需，庫存升至100萬噸以上。總體而言，產地棕油減產情況有待驗證，國內供應壓力持續增加；市場處在放開管控后疫情集中爆發階段，需求無明顯起色，油脂整體仍承壓，觀望為宜，激進者輕倉逢高短空參與。

生豬

觀點：壓力尚未消減，期現短時調整

12月22日，LH2301合約收盤價15735元/噸，結算價15290元/噸；LH2303合約收盤價16420元/噸，結算價16185元/噸；LH2305合約收盤價17515元/噸，結算價17390元/噸；LH2307合約收盤價17330元/噸，結算價17360元/噸。

產能基礎并無大幅過剩，政策調整后盤面預期變化，前期盤面突破成本后續空間逐步收窄，預期修復整體小幅上行。因此當前狀態建議暫時觀望等待高位后考慮輕倉試空，近期盤面偏強主要是來源于現貨的短時調整，從基本面看目前盤面給到的預期過低，但后續產能處在持續增加的狀況，因此修復過低預期后上行驅動不足。遠月產能調整相對謹慎，雖然有小幅回調，但幅度有限且需要參考現貨走向預期才可能出現變化。

（文章來源：美爾雅期貨）