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4月24日，標普將合生創展集團有限公司(Hopson Development Holdings Limited，簡稱“合生創展集團”，00754.HK)的評級展望從負面調整至穩定。同時，標普確認了公司的“B”長期發行人信用評級。

穩定的展望反映了未來12個月合生創展集團流動性惡化的風險降低。

標普將評級展望調整為穩定，以反映合生創展集團銷售的改善。銷售額的增加將穩定公司緊張的流動資金。該公司在2023年第一季度的合同銷售額增長了30%，好于市場平均水平。標普認為，這是由于其在一線城市的敞口增加，一線城市的銷售復蘇更為強勁。

到2023年，合約銷售額可能會增長15%-20%，達到420億- 440億港元。該公司前三個月的銷售額為110億港元。在標普看來，合生創展集團在廣州和上海的兩個大型項目的優異銷售業績為其流動性提供了支持。這些項目在未來一至兩年的可出售資源超過600億港元。

有限的短期債券到期緩和了短期流動性風險。截至2022年12月31日，該公司的短期債務為250億港元，而標普估計可用現金(不包括來自監管賬戶的現金)約為114億港元。這意味著現金對短期債務的覆蓋率為46%。

然而，合生創展集團在未來12個月內只有一筆2.375億美元的債券于12月到期。該公司其余的短期債務主要包括銀行貸款和商業抵押貸款支持證券。標普相信該公司將利用內部資源償還其美元計價債券。

由于穩固的銀行關系，銀行借款的再融資風險較低。截至2022年12月31日，合生創展集團報告的債務中約79%是銀行貸款。在標普看來，該公司將保持穩定的銀行融資渠道。2022年12月，它向郵儲銀行再融資65億元人民幣營運資金貸款。這筆貸款原定于2023年4月到期。2022年底，合生創展集團還與中國銀行、建設銀行、郵儲銀行簽署了戰略合作協議。

該公司的杠桿率可能會因債務削減和利潤率回升而改善。其債務在2023-2024年期間可能下降50-70億元人民幣。來自超過100%的穩定現金回收率將提供支撐。標普還預計，該公司的房地產開發利潤率將從2022年的34.7%恢復到2023年的40%左右。2022年出現下降是由于計入利潤率較低的庫存。以債務與EBITDA的比率衡量，該公司的杠桿率在2023-2024年可能達到7.4-8.9倍，較2022年的12倍有所改善。

對合生創展集團的穩定展望反映了標普認為該公司將在未來12個月內保持穩定的流動性緩沖。這是由于不斷增長的銷售額和持續穩固的銀行關系。在銷售和利潤率不斷上升的情況下，杠桿率也可能有所改善。

如果合生創展集團的流動性減弱，標普可能會下調評級。這可能源于:(1)銷售低于預期;(2)再融資渠道收窄。

如果合生創展集團的債務與EBITDA的比率遠高于標普的基本情況，并且EBITDA利息覆蓋率低于1.5倍且沒有改善的跡象，標普也可能下調其評級。

標普或將上調其評級，如果:(1)在實施重大去杠桿化的情況下，公司流動性改善至1.2倍以上，調整后債務與EBITDA之比改善至6倍，EBITDA利息覆蓋率保持在2倍以上;或者(2)公司的市場地位得到改善，銷售額和收入的增長明顯超出標普的預期，同時保持較高的盈利能力和審慎的杠桿率。

ESG信用指標:E-3、S-2、G-3

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。