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近期，聯儲證券上海證券資產管理分公司總經理肖盼受邀參與天天基金線上直播活動，圍繞ESG投資理念及大資產配置思路與方法做了專業分享。

以下為分享全文：

近年來，全球大環境在受到諸多因素的挑戰，各國都付出了極大的經濟和社會代價，在危機的痛苦之余，我們作為投資者，也要看到其中蘊藏的前所未有的機遇，那就是人類開始正視“可持續發展”問題的嚴峻性，并為建立一個更加可持續、更包容的經濟體系付諸實踐。

今天關于“可持續”的討論，已經不再停留于概念和口頭說辭，制度設計和實施路徑變得日益清晰且具體。在塑造一個可持續的未來的行動中，有全球主要經濟體在國家層面的共識。因為應對氣候變化和全球危機，是為數不多的可以讓各個國家通過達成一致合作才能實現共贏的議題。除了政策頂層設計之外，資本的可持續投資導向也是社會可持續轉型不可或缺的力量。

所謂百年未有之大變局，我們要深刻地認識到這些大勢的變化，它將在未來與我們每個人息息相關。我們要積極的調整企業和個人的發展模式和資產配置結構，以應對甚至前瞻布局這些可能的巨變。就像我們國家在2020年9月聯合國大會上提出的：“人類需要一場自我革命，加快形成綠色發展方式和生活方式，建設生態文明和美麗地球。”

ESG可持續投資理念

ESG是environmental、social和governance的縮寫，代表環境治理、社會責任與公司治理三個維度。ESG投資代表著金融行業對于責任投資的重視和努力，我們希望通過資本的力量引導和推動企業和社會的可持續轉型，將資金更多的引入支持有利于可持續發展的領域。

2006年，聯合國負責任投資原則(PRI)發布，倡導各大投資機構在投資決策中納入ESG指標，幫助PRI的簽署方提升可持續投資的能力，并在實踐中規避風險、優化投資表現。在PRI發布后，ESG投資理念在聯合國、世界銀行等國際組織、各國政府及相關市場主體的共同努力下得到廣泛普及，與之相關的信息披露、企業評級、投資指引等配套制度也持續出臺。

近年來全球ESG投資繼續快速發展，可持續投資管理資產規模已經超35萬億美元，全球管理總資產占比超1/3，年復合增速超 13%，遠超資管行業整體增速6%。全球資產管理規模排名前十的資管機構早已全部簽署了PRI?？梢姡谕顿Y管理過程中引入ESG理念已經成為全球資產管理的主流趨勢。

ESG投資在中國的發展

ESG理念對我們來說是一個舶來品，是我們與國際資本對話的標準和通用語言。中國在推動全球實現可持續發展目標的過程中做出巨大努力，比如，消除貧困、提出雙碳目標、倡導共同富裕等。

尤其是2020年9月我國在聯合國大會上宣布將“采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”。2021年8月中央財經委員會會議上，我國強調“共同富裕”的概念，提出要推動三次分配，鼓勵高收入人群和企業踐行社會責任。為中國可持續投資的發展提供了方向指引。

除了頂層政策導向外，在需求端，中國在清潔能源、科技創新、碳核算、循環經濟等領域的融資需求巨大。在資金端，除了養老、社?；饘沙掷m投資的大力推動，2021年以來，ESG公募基金數量也呈現井噴式增長，新發產品數接近此前五年的總和，管理總規超 2500億元，接近2020年同期的兩倍。在需求和供給的共同作用下，創造長期價值并有利于經濟、社會、環境綜合發展的ESG投資，在中國已然駛入發展的快車道。

與此同時，在監管層對資本市場高質量發展要求的推動下，逾四分之一的A股上市公司發布了2020年度CSR/ESG報告。港股上市公司ESG信息披露率達93.8%。國內開展ESG投資的數據基礎和工具箱也日益完善。

除了國際主流投資理念的引入，我們看到國內資產管理機構也開始進行本土化的ESG投資體系的探索和建設，比如篩選本土化的ESG因子，建設數據庫，并將其納入投資決策過程，以及ESG相關的策略研發。

ESG投資理念的引入，對投資組合回報的改善

1、ESG因子的加入，可以讓我們更全面的衡量投資標的的風險收益和投資價值。

我們以往只運用財務指標體系做出評價，現在則會結合ESG非財務指標體系，進行綜合評估。ESG所關注的環境、治理結構、生態圈、可持續發展人力資源等也是驅動企業成長、創造業績回報的關鍵因素。這是傳統財務指標體系無法系統覆蓋和反饋的。ESG投資，是將投資者的收益-風險評估模型，升級為收益-風險-影響力評估模型。

比如說我們研究分析兩家咖啡連鎖企業，他們的業績表現各有出眾之處。但是從ESG的角度考察，我們發現其中一家堅持采購公平貿易咖啡豆，幫助咖啡農戶與當地社區發展，采用由100%再生紙和可降解薄膜制作的咖啡杯，并且實現了全供應鏈的數據可追溯。毫無疑問，這家企業在ESG的評估表現上更勝一籌。

其實最開始企業主和投資者在決定如何分配資本時，一般只考慮投資回報，到了20世紀下半葉，投資決策才引入了對風險的考量。“風險”(定義：出現不利結果，使投資者損失本金的可能性)曾被認為是無法量化的，但在20世紀末，隨著投資理論的發展，風險已經可以被量化衡量，并由此引出了分散投資組合理論。當下我們對ESG因子的評估，就類似于上世紀人們對風險的評價，投資者將會逐步將投資的正向和負向影響進行科學的量化評估，企業和上市公司為了得到資本的青睞，也會將ESG因素納入企業發展轉型和決策中去，從而產生更加積極的社會影響。

比如，我們選擇投資一只基金，不會只關注收益，還會看最大回撤、夏普比率，以及其獲取收益和控制風險的能力。除此之外，今后可能還要評價基金的管理人投資理念和實際投資標的是否會對環境、社會和治理產生正向影響。綜合收益-風險-影響力三個維度表現均優秀才是當下真正值得長期投資的標的。

國內在借鑒國際經驗的基礎上逐步探索和構建符合中國本土市場的ESG指標和策略，比如：量化因子的選取方面、ESG主題投資方面等。目前國內ESG產品中，權益類產品居多，對權益類ESG投資策略的探索也較多，而對固收產品的ESG投資相對較少。我們團隊從2019年開始關注到全球領先資產管理機構的ESG投資逐漸主流化趨勢，以及國內對可持續發展頂層設計的政策風向，便開始布局對國內固收產品ESG投資策略的研發。

策略和理念雖然一部分是為了滿足與投資人的要求和價值觀，但更重要的是為投資業績服務，所以我們既要考慮ESG理念和相關因子的融入，也要考慮投資范圍不受限制，以更全面、系統的識別投資標的的風險和收益，實現更優秀且可持續的投資業績。

因此，聯儲證券資管在ESG投資七大策略中(即：負面篩選、ESG整合、公司參與和股東行動、規范性篩選、正面篩選、可持續投資、影響力/社區投資)，主要采用ESG整合策略，在原有的固收凈值型產品自宏觀到微觀的八個層次分析體系基礎上，將其中的品種選擇和個券定價分析環節納入ESG相關因子，整合傳統財務指標體系與ESG非財務指標體系，形成ESG整合投資體系。

此外，由于對信用投資占比最高的是城投債，我們還建立了自己的ESG整合城投評估模型和數據庫，通過對城投所在區域的可持續發展能力的量化評估，輔助城投債投資。具體評估維度和指標選取方面，我們進行了一系列理論研究，這個研究過程也是一個典型的ESG投資策略本土化的過程，其中包括：海外對主權債務的ESG評估方法、國內區域可持續發展研究理論、政府績效評估理論的研究。比如，政府績效評估從過往的唯GDP論到基于可持續發展的科學化的頂層設計，我們看到十三五、十四五對經濟社會發展主要目標的設置中，除了經濟發展，也要考核民生福祉(居民可支配收入、城鎮調查失業率、勞動人口平均受教育年限、基本養老保險參與率)、資源環境(單位GDP能耗用水量，二氧化碳排放量、森林發展、空氣質量，主要污染物排放)、安全保障(糧食、能源)等。

2、ESG理念在一定程度上幫助投資者規避可持續發展相關的系統性風險。

具有更好ESG表現的公司相對來說不易受到系統性風險的沖擊。在中國市場，ESG水平較高的公司具有相對較低的系統性風險和特異性風險。貝萊德在其2019年的TCFD(氣候相關財務信息披露)報告中表示：“貝萊德一直在與企業接觸，要求其加強對氣候相關風險的披露，以及隨著時間的推移，這些風險將如何影響商業模式。”

3、與政策及大機構資金導向一致，投資最重要的是順應大勢。

如果說社會輿論是在潛移默化中增加了資管機構對于ESG投資的重視，那么政府出臺的相關政策、準則與指引就是引導資管機構把ESG投資正式寫進其投資標準中的強力助推。一方面，政府依靠政策幫助和激勵資管機構向可持續發展轉型。另一方面，政府也需要借助資管機構的力量來幫助實現其可持續發展的相關項目。

從機構客戶角度，養老金、社保金等大型資產所有者作為資管機構的主要客戶，都在加大對于資管機構投資業務的ESG審核和披露標準。機構為了與客戶價值觀保持一致，也會加大對ESG投資的投入。

例如，2020年3月，全球三大養老金機構聯合發布了一份題為《攜手共建可持續的資本市場(Our Partnership for Sustainable Capital Markets)》的公開聲明，倡導資產所有者、資產管理者和被投公司關注長期價值，重視環境、社會和公司治理因素(ESG)，為客戶、受益人和社會創造可持續的經濟增長。高盛的可持續發展報告內也提到，其已經和紐約州共同退休基金——美國第三大公共退休基金合作多年，通過向碳效率領先的公司傾斜資源，將投資組合中的碳排放減少了70%。此外，瑞銀、安聯以及高盛的可持續發展報告里都有提到隨著千禧一代的成長，他們所掌握的社會財富比重正在逐漸上升，并對可持續發展表現出更強烈的關注與支持。洛克菲勒基金會的研究發現千禧一代更偏好投資對世界有影響的項目，他們進行ESG投資和影響力投資，因為他們希望對社會的未來產生積極影響，并希望提高人們的幸福感和壽命。因此，投資人的訴求，也推動了資管機構踐行ESG投資。

與政策和資金導向一致的投資決策，可以更大概率取得更優異的投資回報。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。