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深耕偏光片行業，染色系偏光片國內進口替代主要選擇之一緯達光電(873001)成立于2004 年，主要從事偏光片和光學薄膜材料行業，是境內首家具備高耐久染色系偏光片生產技術的企業，也是國內高耐久染色系偏光片進口替代的主要選擇之一。偏光片及防霧片為公司主要產品，其中偏光片為核心業務，2021年占據公司總營業收入的94.51%。下游客戶主要為液晶面板生產廠家及終端產品制造商，2021 年前五大客戶占比為40.12%，客戶集中度適中，結構相對穩定。

2022Q1-Q3 受海外需求收縮影響，公司實現營收2 億元、歸母凈利潤0.51 億元，其中染料系偏光片2019 年來增長迅速，2021 年實現營業收入10,953.31 萬元，同比增長103.09%，是公司近年來業績增長主要發動機。

預計2022 年全球偏光片產量達6.6 億平方米，下游應用市場空間穩步上升全球偏光片市場產量呈穩步增長態勢，根據矢野經濟研究院預測，預計2022 年全球偏光片產量達6.604 億平方米，同比增長6.2%;2019 年中國偏光片市場規模達251.73 億元，2014-2019 5 年CAGR 為7.07%，快于全球同期增速。智能電表、車載顯示屏及OLED 將是公司后續進一步深耕的三大領域，拆分看，各領域市場空間均呈穩步上升態勢。從智能電表看，預計2022 年國家電網智能電表招標數量將達到7736.35 萬只，同比增長15.92%;從車載顯示屏看，預計車載顯示屏市場將保持平均6.5%每年的增長率，2025 年出貨量達1.8 億片，2030 達2.38億片;從OLED 看，2020 年中國OLED 面板市場規模為351 億元，預計2023年達到843 億元，期間CAGR33.92%，市場增速大幅快于全球。

LCD 產能境內轉移加速偏光片國產替代，募投項目突破產能瓶頸2010 年來，全球LCD 面板產能逐漸向國內轉移，根據賽迪顧問統計數據，我國LCD 產能占比從2005 年的3%不斷提升至2020 年的50%。LCD 產能向境內轉移同步拉動國內偏光片需求，截止2021 年中國境內偏光片產商產能占據全球市場份額的32.1%，較2019 年的7.1%顯著提升，隨著LCD 產能轉移對國產替代需求增加，國內偏光片廠商占據市場份額有望繼續擴大。目前產能瓶頸已成為公司業績提升的主要障礙之一，2021 年公司偏光片、防霧片產品產能利用率超過100%，達到110.11%、141.17%，公司募投項目達產將建成300 萬平方米偏光片/年生產能力的生產車間，實現產量大幅增長，達產后將打開公司上升空間，預計可實現新增年均銷售收入51,865 萬元。

申購建議：緯達光電本次發行底價為8.52 元/股，公司當前總股本為11524.22 萬股，預計發行股數不超過3841.14 萬股(未考慮超額配售權)，對應2021 年PE 18.9X(發行后)，PE(TTM)17.1X，較可比公司相比較低?？紤]到公司與可比公司相比的突出盈利優勢及優秀技術能力，同時近期新股發行較快，建議可適當參與。

風險提示：擴產計劃不達標風險、行業競爭加劇風險 、新股破發風險

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。