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政策

昨日，央行公開市場進行2900億元28天期、1100億元7天期逆回購操作，單日規(guī)模創(chuàng)三年之最。

此外，為保持銀行體系流動性合理充裕，人民銀行對20家金融機構開展中期借貸便利操作（MLF）共3525億元，其中3個月、6個月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%，引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

短期流動性缺口約2萬億元

同時，人民銀行分支行對地方法人金融機構開展常設借貸便利（SLF）操作，按需足額提供流動性支持，積極發(fā)揮利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1個月，利率分別為2.75%、3.25%、3.60%。

據分析師測算，當前短期資金缺口規(guī)模約在2萬億元左右。資金面緊俏受長短期資金缺口影響，長期屬性資金缺口如外匯占款減少、一月份例行的繳稅，短期性的資金缺口包括存款準備金上繳沖擊和春節(jié)的提現(xiàn)需求。

民生固收測算指出，財政存款上繳約4000億元，外匯占款本月流失約6000億~8000億元，春節(jié)前M0擾動約1萬億元，MLF凈投放+28天逆回購投放約4800億元，納入后續(xù)流動性支持6000億元，靜態(tài)缺口資金約有萬億規(guī)模。

避免放大人民幣貶值預期

但節(jié)前降準仍有概率和空間

央行用逆回購操作和短期流動性調節(jié)工具（SLO）操作應對短期資金壓力,用MLF等工具來提供中長期流動性需求,意圖是維持流動性穩(wěn)定而不是過度寬松,用定向寬松的“滴灌”取代“漫灌”。 或會通過下調隔夜和7天SLF利率25bp的方式縮小利率走廊寬度,引導短期市場利率下行。

華泰證券研究認為，在對沖基礎貨幣缺口的主要邏輯下,春節(jié)前降準仍有概率和空間。但釋放流動性稍有不慎可能會釋放出全面寬松信號,放大貶值預期,因此降準的時機會比較謹慎地選擇在貶值預期回落穩(wěn)定時。人民幣匯率的大幅度波動影響到了人民幣資產的價格,央行在流動性管理上不得不同時兼顧貶值預期和金融穩(wěn)定。（記者李婧暄）