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（原標題：利空頻襲 金價積重難返） 受漲勢如虹的美元打壓，近期金銀價格不斷下行探底。筆者認為，美聯儲12月加息“板上釘釘”，美歐貨幣政策分道揚鑣，美元強勢難改。黃金持倉偏空，在創下6年來新低后，進一步的下跌空間已經打開。

美聯儲12月加息幾無懸念

10月美聯儲會議紀要顯示，絕大多數委員認為12月加息是合適的。美聯儲最新公布的美國經濟模型也為12月加息提供了證據。模型顯示，產出缺口已經收窄至接近消失。產出缺口縮窄意味著經濟的進一步發展將會導致資源短缺，中期對通脹產生潛在的上行壓力，這顯示目前加息的條件已經接近成熟。

近期美聯儲官員也密集發聲，表態支持12月加息。美聯儲主席耶倫稱12月加息是可能的選項，并警告加息推遲太久會存在未來突然緊縮的風險。目前，利率期貨隱含12月的加息概率最高已經升至接近80%的水平，說明年內加息已經成為大概率事件。

不單是美國加息提振美元，歐洲央行寬松預期不減導致美國與歐洲間貨幣政策持續分化，也助推美元指數維持強勁。歐洲央行行長德拉吉之前表示，歐洲央行已準備好迅速行動以提振歐元區疲弱的經濟。這是迄今為止最強烈的寬松暗示。美聯儲和歐洲央行貨幣政策差異凸顯，使得美元強勢突破100點整數關口，創下12年來新高。預計美元的強勢格局中期仍將持續，對黃金將是持續利空。

風險偏好利多美元

12月風險事件集中爆發，美國和歐洲這世界兩大經濟體在同一個月中采取截然相反的政策可謂歷史罕見，年底前市場的波動性料將顯著增加。

雖然美國股市的波動率并不高，但從美國企業債風險溢價來看，最近半年內溢價水平持續升溫，反映市場風險偏好降低。在長時間放水后，美聯儲首次加息預示緊縮周期的開始，對于市場風險偏好有深遠的影響。從CFTC的外匯期貨套息持倉也可以看出，風險貨幣較避險貨幣的基金持倉顯著強勢。風險貨幣受到壓力，避險貨幣得到青睞，顯示全球的風險偏好仍持續處于偏低位置。預計避險情緒在未來一段時間仍難以消退，美元作為傳統的避險港灣，也受到避險屬性的利多支撐。

另外，從美元對非美貨幣的CFTC基金凈多來看，在經歷了近一年的振蕩走弱后，美元基金凈多在近期又出現強勢走高。前期基金凈多降至偏低位置，也有利于美元大牛市的延續。

黃金持倉利空

上周黃金CFTC基金凈多減少18097手，至16302手，創下了2005年2月以來的新低。一般來說，黃金基金凈多在低位對金價偏空意味較濃。但目前基金凈多連創新低，距凈空僅一步之遙。一旦繼續下探跌為凈空，將更加強化黃金的大熊市。從2002年8月起，黃金CFTC基金凈多就從未跌至凈空水平。

近期美國實際利率振蕩為主，但美聯儲經濟穩健，貨幣政策的緊縮周期已經開啟。美國實際利率未來仍是大概率走升，對金價也是長期利空。

黃金SPDR的ETF持倉本周三出現15.78噸的巨量下跌，跌幅達到2.4%，創近五年最大跌幅，持倉量也降至2008年9月以來的最低水平。上次出現15噸以上的單日流出是在2013年6月，當時黃金正處于歷史罕見的暴跌中。

綜上，美聯儲12月加息是大概率，美歐貨幣政策的背道而馳，是美元的長期利多因素。12月市場風險因素將顯著增加，避險情緒也利多美元。在美元加息周期中，受實際利率上升和強勢美元雙重利空打壓，金價積重難返，跌勢難止。