環球熱門:機構：港股回歸中性價格水平，但不確定性仍高

來源：富途牛牛發布時間：2023-06-25 11:26:42

就恒生指數而言，目前給與具體操作目標點位的不確定性主要來自10年美債收益率的高波動。因此，利用風險溢價模型提前給出點位指引的可行性不高。建議逐日觀察和判斷港股的可操作點位。

(資料圖片)

人民幣匯率面臨貶值壓力

本周，美元兌離岸人民幣從7.13向上突破7.2關卡收報7.22。從技術角度看，目前人民幣貶值的勢頭依然較強，短線暫時沒有匯率筑頂勢頭。

從基本面看，人民幣本輪的貶值主要由兩重因素所導致。其一是經濟基本面共識的變化。6月，美國二季度GDP環比增速從+0.4%上修至+1.0%；而與此同時，中國的二季度GDP環比增速從+1.2%下修至+0.4%。

其二是貨幣政策的差異。6月，美聯儲召開最新一期FOMC會議，并發布了新點陣圖，上調2023年加息展望50bp至5.5%-5.75%。于此同時，人民銀行進一步貫徹靈活的貨幣政策風格，對實體經濟維持合理充裕的流動性供應，調降逆回購利率，隨后也引發了一年和五年LPR的同步下調。在這個背景下，10年中債-美債利差已經達到了僅次于2022年10月末的低位。

目前，市場對美聯儲加息的展望仍然落后于點陣圖給出的指引，美國利率上行潛力存在定價不充分的風險，這將給美元潛在的進一步升值帶來動力。

港股：回歸中性價格水平，但不確定性仍高

本周，港股在為期兩周的短線反彈之后有所回撤。我們認為催化劑一方面是各國宏觀經濟基本面展望調整方向不一；另一方面各個國家貨幣政策的步調不同。因此，國際資本在多個市場之間進行調整。

目前，港股在經歷了快速回調之后，以風險溢價衡量的估值水平已經回歸到短線相對中性的位置，對應模型勝率約為46%，估值的風險雖然已經出清，但是并不是最理想的短線加倉點位。從技術分析角度看，人民幣貶值和恒生指數下行的勢頭仍然比較流暢，尚不構成買入信號。

海外股市：高估值或難持續

美股方面，第一，我們觀察到技術面上漲勢頭的弱化。標普500和納斯達克指數在周五創下了較高的成交額，但并沒有實現強勢上漲，說明空頭力量已經形成規模。第二，如我們曾提到的，美股的風險溢價處于持續創新低的狀態，這揭示了美股的估值風險。第三，本輪美股牛市很大程度上是由科技巨頭所領導的，但目前來看，特斯拉、英偉達、微軟、谷歌的漲勢已經趨緩，估值面臨風險。因此，美股的吸引力或將減弱。

其他主要市場上，備受矚目的日本股市在突破33000之后，風險溢價處于絕對低位，價格上升勢頭也有所減弱；德法市場的風險溢價也從歷史絕對低位開始回升，帶動估值回落。