就恒生指數而言,目前給與具體操作目標點位的不確定性主要來自10年美債收益率的高波動。因此,利用風險溢價模型提前給出點位指引的可行性不高。建議逐日觀察和判斷港股的可操作點位。
(資料圖片)
人民幣匯率面臨貶值壓力
本周,美元兌離岸人民幣從7.13向上突破7.2關卡收報7.22。從技術角度看,目前人民幣貶值的勢頭依然較強,短線暫時沒有匯率筑頂勢頭。
從基本面看,人民幣本輪的貶值主要由兩重因素所導致。其一是經濟基本面共識的變化。6月,美國二季度GDP環比增速從+0.4%上修至+1.0%;而與此同時,中國的二季度GDP環比增速從+1.2%下修至+0.4%。
其二是貨幣政策的差異。6月,美聯儲召開最新一期FOMC會議,并發布了新點陣圖,上調2023年加息展望50bp至5.5%-5.75%。于此同時,人民銀行進一步貫徹靈活的貨幣政策風格,對實體經濟維持合理充裕的流動性供應,調降逆回購利率,隨后也引發了一年和五年LPR的同步下調。在這個背景下,10年中債-美債利差已經達到了僅次于2022年10月末的低位。
目前,市場對美聯儲加息的展望仍然落后于點陣圖給出的指引,美國利率上行潛力存在定價不充分的風險,這將給美元潛在的進一步升值帶來動力。
港股:回歸中性價格水平,但不確定性仍高
本周,港股在為期兩周的短線反彈之后有所回撤。我們認為催化劑一方面是各國宏觀經濟基本面展望調整方向不一;另一方面各個國家貨幣政策的步調不同。因此,國際資本在多個市場之間進行調整。
目前,港股在經歷了快速回調之后,以風險溢價衡量的估值水平已經回歸到短線相對中性的位置,對應模型勝率約為46%,估值的風險雖然已經出清,但是并不是最理想的短線加倉點位。從技術分析角度看,人民幣貶值和恒生指數下行的勢頭仍然比較流暢,尚不構成買入信號。
就恒生指數而言,目前給與具體操作目標點位的不確定性主要來自10年美債收益率的高波動。因此,利用風險溢價模型提前給出點位指引的可行性不高。建議逐日觀察和判斷港股的可操作點位。
海外股市:高估值或難持續
美股方面,第一,我們觀察到技術面上漲勢頭的弱化。標普500和納斯達克指數在周五創下了較高的成交額,但并沒有實現強勢上漲,說明空頭力量已經形成規模。第二,如我們曾提到的,美股的風險溢價處于持續創新低的狀態,這揭示了美股的估值風險。第三,本輪美股牛市很大程度上是由科技巨頭所領導的,但目前來看,特斯拉、英偉達、微軟、谷歌的漲勢已經趨緩,估值面臨風險。因此,美股的吸引力或將減弱。
其他主要市場上,備受矚目的日本股市在突破33000之后,風險溢價處于絕對低位,價格上升勢頭也有所減弱;德法市場的風險溢價也從歷史絕對低位開始回升,帶動估值回落。
風險提示
疫情發展的不確定性,經濟周期下行的風險,國際政治局勢的不確定性,國內貨幣政策的不確定性。
編輯/Jeffy