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中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，增設(shè)人民幣交易柜臺(tái)有利于降低持有人民幣投資者投資港股的匯兌成本，短期有望吸引在港的離岸人民幣流入，提升港股整體流動(dòng)性及交易活躍度。此外，人民幣柜臺(tái)的開(kāi)啟也有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，增加整體離岸人民幣的投資渠道。當(dāng)前已有多國(guó)宣布可以使用人民幣結(jié)算跨國(guó)貿(mào)易，人民幣柜臺(tái)亦或受益于增量的離岸人民幣對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置需求。中長(zhǎng)期維度，雙柜臺(tái)模式將有效緩解港股流動(dòng)性不足的問(wèn)題，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片)

港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式將在2023年6月19日開(kāi)啟。

港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式的探討及建議早在2022年10月開(kāi)始推進(jìn)。2023年3月以來(lái)，包括港交所在內(nèi)的多家港股公司相繼發(fā)布公告稱，已正式提交有關(guān)增設(shè)人民幣柜臺(tái)的申請(qǐng)。5月19日，港交所發(fā)布公告，宣布將在6月19日市場(chǎng)準(zhǔn)備就緒時(shí)推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制。

截至2023年6月9日，已有24家港股企業(yè)申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)得到港交所批準(zhǔn)，占恒生綜指流通市值比達(dá)39.5%，其主要分布在信息技術(shù)、消費(fèi)、金融相關(guān)板塊，占申請(qǐng)公司流通市值比分別達(dá)32.9%/30.7%  /17.7%。

人民幣柜臺(tái)有望吸引增量資金，提升港股流動(dòng)性。

從市場(chǎng)交易層面，增設(shè)人民幣交易柜臺(tái)有利于降低投資者投資港股的匯兌成本，雙柜臺(tái)模式有望吸引資金流入港股市場(chǎng)，提升港股整體的流動(dòng)性及交易活躍度。截至今年三月，香港的人民幣存款與人民幣存款證余額規(guī)模達(dá)9,506億元人民幣，以及未來(lái)可能納入交易范疇的南向資金都將是港股人民幣柜臺(tái)的潛在增量資金。

當(dāng)前恒生AH溢價(jià)指數(shù)達(dá)139.6;恒生綜指動(dòng)態(tài)PE水平為9.3倍，港股估值處于歷史較低水平，而未來(lái)增量流動(dòng)性流入有望帶動(dòng)估值中樞回升及AH溢價(jià)收窄。

人民幣柜臺(tái)設(shè)立將推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，也將受益其中。

當(dāng)前離岸人民幣的投屬性仍較為欠缺，人民幣柜臺(tái)的開(kāi)啟將增加離岸人民幣的投資渠道，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。另外多國(guó)簽署人民幣清算安排的合作備忘錄，以及大宗商品以人民幣計(jì)價(jià)的推進(jìn)，再加上近期已有如俄羅斯、伊拉克、巴西和阿根廷等國(guó)宣布可以使用人民幣結(jié)算跨國(guó)貿(mào)易，離岸人民幣的持有量將進(jìn)一步提升。

在此背景下，人民幣儲(chǔ)備可用于投資中國(guó)資產(chǎn)，以更多地參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展豐碩的果實(shí)，而港股雙柜臺(tái)模式下的個(gè)股也將受益于可能新增的境外人民幣投資。

但港股通投資者尚無(wú)法參與雙柜臺(tái)交易。

雖然據(jù)新華社報(bào)道，港交所提出希望將雙柜臺(tái)模式納入港股通交易，香港行政長(zhǎng)官李家超與香港證監(jiān)會(huì)行政總裁梁鳳儀也皆表示未來(lái)港股通將納入交易范疇，但當(dāng)前此方案仍在研究規(guī)劃階段。此外，目前二次上市標(biāo)的尚不能納入港股通，即便未來(lái)此類標(biāo)的可以使用人民幣交易，是否能納入港股通尚不可知。

整體看，預(yù)計(jì)設(shè)有人民幣雙柜臺(tái)的個(gè)股短期將受益于新增的離岸人民幣流動(dòng)性。而在未來(lái)若納入港股通交易體系，也將受益于境內(nèi)資金的流入，中長(zhǎng)期維度，將有效緩解港股流動(dòng)性不足的問(wèn)題，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)。另外，若人民幣柜臺(tái)納入港股通，境內(nèi)投資者買賣人民幣計(jì)價(jià)的港股便可規(guī)避換匯成本，更為利好南向高頻交易者。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1)雙柜臺(tái)模式推進(jìn)不及預(yù)期;2)雙柜臺(tái)模式納入港股通交易機(jī)制時(shí)點(diǎn)不及預(yù)期;3)人民幣柜臺(tái)流動(dòng)性不及預(yù)期。

編輯/jayden