在債務上限協議剛剛達成之際，美國財政部即將推出一波新債海嘯，以迅速充實自己的金庫。這將再次消耗日益減少的流動性，因為銀行存款被突擊搜查以支付這筆費用——華爾街警告稱，市場還沒有準備好。
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這一負面影響很容易讓此前因債務上限問題而陷入僵局的后果相形見絀。美聯儲的量化緊縮計劃已經侵蝕了銀行準備金，而基金經理們也一直在囤積現金，以應對經濟衰退。
摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou估計，大量購買美國國債將加劇QT對股票和債券的影響，使它們今年的總表現減少近5%。花旗集團宏觀策略師也給出了類似的計算方法，他們認為，在如此大規模的流動性縮減之后，標普500指數在兩個月內的跌幅中值可能達到5.4%，高收益信貸息差可能出現37個基點的震蕩。
定于周一開始的拋售將波及所有資產類別，因為它們聲稱已經在萎縮的貨幣供應：摩根大通估計，廣義流動性指標將從2023年初的約25萬億美元下降1.1萬億美元。
Panigirtzoglou說：“這是一個非常大的流動性流失。”“我們很少看到這樣的事情。只有在像雷曼危機這樣嚴重的崩潰中，你才會看到這種收縮。”
摩根大通估計，這一趨勢加上美聯儲的緊縮政策，將使流動性指標以每年6%的速度下降，與過去10年大部分時間的年化增長率形成鮮明對比。
近幾個月來華盛頓爭吵不休，美國一直依靠非常措施來籌措資金。在勉強避免違約的情況下，美國財政部將開始大舉舉債。據華爾街一些人士估計，到第三季度末，財政部的舉債規模可能超過1萬億美元。周一的幾筆國債標售總額將超過1700億美元。
當這數十億美元在金融體系中蜿蜒前行時，會發生什么并不容易預測。短期國庫券有各種各樣的買家：銀行、貨幣市場基金和一大批被粗略歸類為“非銀行”的買家。這些投資包括家庭、養老基金和公司債券。
目前銀行對國庫券的興趣有限，這是因為所提供的收益不太可能與他們自己的儲備所能獲得的收益相競爭。
但即使銀行不參與美國國債拍賣，客戶將存款轉投美國國債也可能造成嚴重破壞。花旗模擬了銀行儲備在12周內減少5000億美元的歷史事件，以估計接下來幾個月的情況。
花旗集團全球市場全球宏觀策略主管德克?威勒說：“銀行準備金的任何下降都是典型的逆風。”
最樂觀的情況是供給被貨幣市場共同基金席卷。人們認為，他們從自己的現金池中購買資產，將使銀行準備金保持不變。他們歷來是美國國債最主要的買家，但最近已經退讓，轉而青睞美聯儲逆回購協議工具提供的更高收益率。
這就剩下了其他人：非銀行機構。他們將出現在每周的國債拍賣會上，但銀行并非沒有連帶成本。預計這些買家將通過清算銀行存款來騰出資金購買房產，從而加劇資本外逃。今年，資本外逃已導致地區銀行被淘汰，并破壞了金融體系的穩定。
盛寶銀行固定收益策略師斯賓諾齊說，美國政府越來越依賴所謂的間接競購者已經明顯有一段時間了。她表示：“過去幾周，在美國國債拍賣期間，我們看到了創紀錄水平的間接競購者。”“他們很可能也會吸收即將發行的大部分債券。”
就目前而言，美國避免違約的消息讓人松了一口氣，從而轉移了人們對流動性余震的關注。與此同時，投資者對人工智能前景的興奮，使標普500指數在連續三周上漲后處于牛市的邊緣。與此同時，個股的流動性一直在改善，與整體趨勢相反。
但這并沒有平息人們對銀行準備金明顯下降時通常會發生的情況的擔憂：股市下跌，信貸息差擴大，風險較高的資產首當其沖。
花旗集團的威勒表示：“現在不是持有標普500指數的好時機。”
巴克萊銀行表示，盡管人工智能推動了股市的上漲，但美股的配置總體上是中性的，共同基金和散戶投資者都在原地不動。
貝倫貝格多資產策略主管烏爾里希?烏爾巴恩表示：“我們認為，美股將會大幅下跌，”而且“由于流動性枯竭”，波動性不會激增。“我們面臨著糟糕的市場內部因素、負面的領先指標和流動性下降，這些都不利于股市。”
編輯/lambor
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