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昨夜，美國勞工部報告稱，截止5月6日的一周，申請失業救濟的人數增加2.2萬人，達到26.4萬人。

(相關資料圖)

在該數據公布的前一日，美聯儲第三號重要人物放出鷹派言論，堅持今年沒有任何降息的理由，將繼續維持高利率抗擊通脹的決策，這一決策打破了市場對年內降息的預期。

面對美聯儲的鷹派態度以及申請失業救濟金的人數創下一年半以來的最高水平，市場似乎在重啟衰退交易的邏輯。近幾天，黃金、白銀、銅、鋼鐵價格都迎來大幅下跌，2年期美債收益率及10年期美債收益率持續走強，衰退跡象在商品交易上愈發明顯。

昨夜，白銀大跌4.76%，不僅跌穿近一個月以來的支撐位，還創下進入美聯儲加息周期以來的最大單日跌幅。2月3日，白銀大跌4.75%，之后白銀跌足了一個月。相對應的，美元指數則開始了一個月的強勢期，其他資產普遍承壓。然而，隨著白銀再次大跌，是否意味著美元指數將再次強勢？

昨夜，與經濟更具緊密性的銅價大跌3.9%。銅價已抹去今年以來的所有漲幅，創下年內最低水平，并回落至2022年11月底的水平。

盡管美聯儲再度提高利率上限的可能性不大，最壞的情況是維持目前的利率打壓通脹，但在旺季時節，全球對銅的需求表現平淡，庫存從低位回升。

在主要經濟復蘇的中國，工業端需求并不旺盛，歐美制造業持續萎縮，德國3月工業產出月率創2022年3月以來的最大降幅。在這背景下，美聯儲無轉向加息的可能性，這使得市場重啟半年前的衰退交易邏輯，對銅價持負面看法。

昨夜，鐵礦石跌超6%。在旺季時節，鐵礦石需求持續下行，仍在去庫存的階段。同樣，鐵礦石市場也陷入了交易衰退。

那么，是否會陷入衰退又成當下最大的疑問。然而，這時再想起一周前，馬斯克表示，他掌管的三家公司一一特斯拉、Starlink、Twitter的財務數據顯示出更大的災難將要來臨，這一語言是否會應驗？

值得注意的是，若出現衰退，與經濟向好掛鉤的白銀和銅大跌是應當的，但為何能夠低于衰退的黃金，價格也在下跌呢？

近一周的時間里，黃金的短期邏輯有所變化。盡管相比白銀和銅，黃金近期的表現更為搶眼，不僅創下歷史新高，其跌幅也并不大。昨晚，黃金先漲后跌，兩日跌幅超過1%，已經接近2000元的關口。

近幾日，黃金的走勢往往是沖高回落的，這可能是因為市場對黃金的看好情緒過于強烈，全球央行買入黃金成了大家的共識，盡管看好是大趨勢。但在短期內，若無新的危機爆發和流動性的改善，黃金的進一步上漲將難以實現。從歷史角度看，黃金在實際利率上升的環境下通常表現不佳，因為它是一種無收益的資產。

因此，在流動性未改善前，即使看多是大趨勢，但在市場短期內對看多的共識過強，就會出現每次有利好消息時，多頭選擇獲利了結的情況。

當然，這并不影響中長期去美元化看多黃金的趨勢。近日，橋水的首席投資官表示，一些國家正尋求減少對美元的依賴，自俄烏沖突以來，越來越多的國家開始使用人民幣或其他非美元貨幣進行貿易，而這種地緣政治動蕩不會消失，這是對黃金的長期支撐。

據黃金協會公布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年一季度，全球央行增加228噸，同比增長176%。創下了一季度歷史新高。另外，投資者在第一季度購買了302噸金條和金幣，價值184億美元，這比5年平均水平高出14%。

結語

當下，金銀銅鐵都處在不一樣的周期內，白銀、銅、鐵都收到了經濟復蘇乏力和高利率的雙重壓力，而黃金則因地緣政治的催化作用表現出不同的走勢。

值得注意的是，每當白銀、銅、鐵出現如此大跌幅時，都會伴隨一個月的走弱，美元反向走強一個月，而這次，是否會同樣？

編輯/Corrine