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每日觀點(diǎn):觀點(diǎn) | 非農(nóng)超預(yù)期,美股為何淡定?
來源:富途牛牛 發(fā)布時(shí)間:2023-05-07 09:31:51

4月新增非農(nóng)就業(yè)25.3萬,遠(yuǎn)高于預(yù)期18萬和前值16.50萬。4月失業(yè)率超預(yù)期走低至3.4%,平均時(shí)薪環(huán)比和同比數(shù)據(jù)均高于預(yù)期和前值。數(shù)據(jù)公布后,三大股指普遍收漲,美債收益率上行。


(資料圖)

核心觀點(diǎn):

4月新增非農(nóng)再超市場(chǎng)預(yù)期,主因計(jì)算機(jī)、會(huì)計(jì)、金融等商業(yè)活動(dòng)就業(yè)增多,禽流感引發(fā)就醫(yī)需求增多。餐飲住宿新增就業(yè)持續(xù)回落,市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)服務(wù)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)降溫,因而美股反應(yīng)溫和。職位空缺率回落但失業(yè)率維持低位,指向就業(yè)市場(chǎng)匹配效率提升,美聯(lián)儲(chǔ)所期盼的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”正在到來。

非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然韌性較強(qiáng),但依然處于降溫通道之中,并未引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加息終點(diǎn)的預(yù)期變化。但是,考慮到當(dāng)前薪資和通脹粘性較強(qiáng),下半年降息窗口收窄。

新增非農(nóng)超預(yù)期,服務(wù)業(yè)依然是主要支撐

4月非農(nóng)大幅超市場(chǎng)預(yù)期,醫(yī)療保健和商業(yè)活動(dòng)相關(guān)就業(yè)是主要貢獻(xiàn)部門,商品制造也有所好轉(zhuǎn):

(一)教育和保健服務(wù)業(yè):新增7.7萬人(前值6.0萬人),主因4月H5N1亞型高致病性禽流感逐步蔓延,帶動(dòng)醫(yī)療需求抬升。

(二)專業(yè)和商業(yè)服務(wù):新增4.3萬人就業(yè)(前值2.3萬人),其中計(jì)算機(jī)相關(guān)就業(yè)大幅增多,會(huì)計(jì)服務(wù)、公司管理相關(guān)就業(yè)也小幅增加。

(三)金融業(yè):新增就業(yè)2.3萬人(前值-0.1萬人)。

(四)商品制造:新增3.3萬人(前值的-1.7萬人),與4月美國(guó)制造業(yè)PMI回升表現(xiàn)一致。但是,餐飲住宿行業(yè)就業(yè)持續(xù)回落,4月新增3.1萬人,遠(yuǎn)低于一季度的單月平均水平6.5萬人。

就業(yè)意愿持平于上月,失業(yè)率超預(yù)期回落

勞動(dòng)參與率持平于上月的62.6%,處于疫后的相對(duì)高位,老年群體就業(yè)參與率維持低位,中青年群體重返就業(yè)市場(chǎng)。失業(yè)人口在3月至4月持續(xù)減少,驅(qū)動(dòng)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期走低。本輪美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨的結(jié)構(gòu)性沖擊,包括疫情沖擊年齡偏大群體的就業(yè)意愿、移民政策持續(xù)收緊等因素,使得職位空缺率下滑的同時(shí),失業(yè)率持續(xù)低位波動(dòng)。這也從側(cè)面印證貝弗里奇曲線正在持續(xù)向內(nèi)移動(dòng),就業(yè)市場(chǎng)的匹配效率持續(xù)提升,美聯(lián)儲(chǔ)所期待的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”正在到來。

碼頭罷工驅(qū)動(dòng)薪資環(huán)比走高,薪資粘性依然較強(qiáng)

商品生產(chǎn)時(shí)薪環(huán)比回落,服務(wù)業(yè)時(shí)薪環(huán)比回升,其中貿(mào)易、運(yùn)輸和公共事業(yè)部門時(shí)薪環(huán)比增速抬升幅度最大。從表面的觸發(fā)因素來看,該部門漲薪與近期碼頭工人勞資談判有關(guān)。但從背后的實(shí)際因素來看,美國(guó)國(guó)內(nèi)曠日持久的罷工活動(dòng)和勞資談判,核心還是通脹粘性較高,持續(xù)侵蝕工資的購(gòu)買力,從而抬升了通脹預(yù)期和薪資粘性。整體來看,就業(yè)市場(chǎng)的韌性會(huì)給貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷趲沓钢狻?/p>

4月非農(nóng)尚未引發(fā)加息終點(diǎn)的預(yù)期變化,但下半年降息空間收窄

就業(yè)數(shù)據(jù)雖然小幅超過預(yù)期,但依然處于降溫的軌道之中,尤其是餐飲住宿方面就業(yè)回落較快,使得市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)服務(wù)消費(fèi)持續(xù)放緩的邏輯。在四月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,市場(chǎng)預(yù)期6月暫停加息概率在9成以上。但考慮到當(dāng)前非農(nóng)數(shù)據(jù)和薪資所體現(xiàn)出的韌性,下半年美聯(lián)儲(chǔ)是否能開啟降息,依然受到較大掣肘。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng),全球疫情反復(fù)情況超預(yù)期。

編輯/Somer

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